Οι κεντρικές τράπεζες βρίσκονται στο “τέλος της αρχής” στη μάχη τους κατά του πληθωρισμού, καθώς διάφοροι παράγοντες διατηρούν επίμονα υψηλές τις βασικές τιμές, σύμφωνα με τον κορυφαίο οικονομολόγο της Societe Generale Kokou Agbo-Bloua.
Οι αγορές αναμένουν με ανυπομονησία τις βασικές εκτυπώσεις του πληθωρισμού από τις ΗΠΑ αργότερα αυτή την εβδομάδα, με τον βασικό ετήσιο δείκτη τιμών καταναλωτή (ΔΤΚ) – ο οποίος δεν περιλαμβάνει τις ευμετάβλητες τιμές των τροφίμων και της ενέργειας – να παραμένει επίμονα υψηλός μέχρι σήμερα, παρά το γεγονός ότι ο γενικός δείκτης πλησιάζει σταδιακά προς τον στόχο του 2% της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ.
Η επιμονή της στενότητας στην αγορά εργασίας και η προφανής ανθεκτικότητα της οικονομίας σημαίνει ότι η αγορά τιμολογεί περίπου μια πιθανότητα άνω του 90% ότι η Fed θα αυξήσει τα επιτόκια σε ένα εύρος μεταξύ 5,25% και 5,5% στη συνεδρίασή της αργότερα αυτό το μήνα, σύμφωνα με το εργαλείο FedWatch της CME Group.
Ο πληθωρισμός στις ΗΠΑ υποχώρησε τον Μάιο στο ετήσιο 4%, το χαμηλότερο ετήσιο ποσοστό του εδώ και περισσότερο από δύο χρόνια, αλλά ο πυρήνας του πληθωρισμού αυξήθηκε κατά 0,4% σε μηνιαία βάση και κατά 5,3% σε ετήσια βάση.
Αξιολογώντας την τρέχουσα κατάσταση των προσπαθειών των παγκόσμιων φορέων χάραξης πολιτικής για την τιθάσευση του πληθωρισμού, ο Agbo-Bloua ανέφερε τις παρατηρήσεις του πρώην πρωθυπουργού της Βρετανίας Ουίνστον Τσόρτσιλ σε ομιλία του 1942: «Τώρα αυτό δεν είναι το τέλος. Δεν είναι καν η αρχή του τέλους. Αλλά είναι, ίσως, το τέλος της αρχής».
“Το νούμερο ένα “προπατορικό αμάρτημα”, ας πούμε, είναι ότι οι κυβερνήσεις έχουν ξοδέψει ένα τεράστιο ποσό χρημάτων για να διατηρήσουν την οικονομία που τέθηκε σε χειμερία νάρκη για να σωθούν ανθρώπινες ζωές, οπότε μιλάμε για περίπου 10-15% του ΑΕΠ”, δήλωσε στο CNBC ο Agbo-Bloua, παγκόσμιος επικεφαλής οικονομικών, cross-asset και quant research της Societe Generale.
«Το δεύτερο σημείο – προφανώς είχατε τον πόλεμο στην Ουκρανία, είχατε τις διαταραχές της εφοδιαστικής αλυσίδας – αλλά στη συνέχεια είχατε επίσης αυτή τη μαζική συσσώρευση πλεονάζουσας αποταμίευσης συν τον “πληθωρισμό της απληστίας” οπότε η ικανότητα των εταιρειών να αυξάνουν τις τιμές περισσότερο από ό,τι δικαιολογείται, και αυτός είναι ο λόγος για τον οποίο βλέπουμε τα περιθώρια κέρδους σε επίπεδα ρεκόρ τα τελευταία 10 χρόνια».
Οι εταιρείες έχουν αναπτύξει μια “φυσική ανοσία” έναντι των επιτοκίων, υποστήριξε ο Agbo-Bloua, καθώς μπόρεσαν να αναχρηματοδοτήσουν τους ισολογισμούς τους και να μετακυλήσουν τις υψηλότερες τιμές των εισροών στους καταναλωτές, οι οποίοι αναμένουν τώρα υψηλότερες τιμές για αγαθά και υπηρεσίες.
«Τέλος, η αγορά εργασίας είναι εξαιρετικά σφιχτή και έχετε χαμηλότερη αύξηση της παραγωγικότητας της εργασίας, η οποία τώρα ωθεί το μοναδιαίο κόστος εργασίας και έχετε αυτό το αρνητικό σπιράλ των τιμών των μισθών», είπε.
«Οι κεντρικές τράπεζες πρέπει να προκαλέσουν μια ύφεση για να αναγκάσουν την ανεργία να αυξηθεί και να δημιουργήσουν αρκετή καταστροφή της ζήτησης, αλλά δεν είμαστε ακόμα εκεί».
Ο αντίκτυπος της σύσφιξης της νομισματικής πολιτικής συχνά καθυστερεί στην πραγματική οικονομία κατά περίπου τρία έως πέντε τρίμηνα, δήλωσε ο Agbo-Bloua. Τόνισε όμως ότι οι πλεονάζουσες αποταμιεύσεις που δημιουργήθηκαν κατά τη διάρκεια της πανδημίας δημιούργησαν ένα πρόσθετο μαξιλάρι για τους καταναλωτές και τα νοικοκυριά, ενώ οι εταιρείες μπόρεσαν να αποκαταστήσουν τους ισολογισμούς τους. Υποστήριξε ότι αυτό συνέβαλε στο να διατηρηθεί η αγορά εργασίας ανθεκτική, γεγονός που πιθανότατα θα παρατείνει αυτόν τον χρόνο υστέρησης.
Πρόκληση ύφεσης
Προκειμένου να διατηρήσει την αξιοπιστία της, ο Agbo-Bloua δήλωσε επομένως ότι οι κεντρικές τράπεζες – και ιδίως η Fed – θα πρέπει να συνεχίσουν να αυξάνουν τα επιτόκια μέχρι να προκαλέσουν ύφεση.
«Πιστεύουμε ότι η ύφεση ή η επιβράδυνση θα πρέπει να εμφανιστεί στις ΗΠΑ το πρώτο τρίμηνο του επόμενου έτους, επειδή πιστεύουμε ότι η σωρευτική σύσφιξη θα έχει τελικά τα αποτελέσματά της, δεν εξαφανίζεται», δήλωσε.
«Στην Ευρωζώνη δεν βλέπουμε ύφεση, διότι βλέπουμε ότι η ζήτηση υπερβαίνει την προσφορά κατά 2 έως 3 ποσοστιαίες μονάδες και επομένως βλέπουμε περισσότερο επιβράδυνση, αλλά όχι ύφεση».
«Οι καταναλωτικές δαπάνες θα επιβραδυνθούν, οπότε πιστεύουμε ότι είναι ένας συνδυασμός που θα οδηγήσει τελικά σε επιβράδυνση”, πρόσθεσε.
«Από την άλλη πλευρά, αν κοιτάξετε την τρέχουσα πορεία των επιτοκίων, φαίνεται ότι μπορεί να δούμε περισσότερη σύσφιξη πριν αυτό είναι πιθανό να συμβεί».
«Η ύφεση αναβλήθηκε, αλλά δεν ακυρώθηκε»
Αυτό το συναίσθημα επανέλαβε ο Nathan Thooft, συν-επικεφαλής της παγκόσμιας κατανομής περιουσιακών στοιχείων στη Manulife Asset Management, ο οποίος δήλωσε ότι ενώ οι οικονομίες είχαν καλύτερη εκκίνηση για το 2023 από ό,τι αναμενόταν και μέχρι στιγμής έχουν ως επί το πλείστον αποφύγει μια τεχνική ύφεση, πρόκειται περισσότερο για μια περίπτωση ύφεσης που «αναβάλλεται παρά ακυρώνεται».
«Η σύσφιξη των πιστωτικών συνθηκών και η επιβράδυνση του δανεισμού υποδηλώνουν ότι μέχρι στιγμής έχουμε καταφέρει να καθυστερήσουμε την επικείμενη ύφεση σε αντίθεση με την αποτροπή της εντελώς», δήλωσε ο Thooft στις ενδιάμεσες ετήσιες προοπτικές του διαχειριστή περιουσιακών στοιχείων την Παρασκευή.
Ο ίδιος πρότεινε ότι με την παγκόσμια ανάπτυξη να αναμένεται να κατασταλάξει γύρω στο 2,5% φέτος και του χρόνου, κάτω από το όριο του 3% που θα προμηνύει μια παγκόσμια ύφεση, αν ξεπεραστεί.
«Αν οι προβλέψεις είναι σωστές, αυτό σημαίνει ότι η παγκόσμια αύξηση του ΑΕΠ θα είναι 15,2% κάτω από την τάση, ένα σενάριο που παρατηρήθηκε για τελευταία φορά κατά τη διάρκεια της πανδημίας το 2020 και, πριν από αυτό, τη δεκαετία του 1940».
