Η πτώση των αποδόσεων των κρατικών ομολόγων συνέβαλε στην εκρηκτική ανάκαμψη των μετοχών και ανέβασε τα κρατικά ομόλογα των ΗΠΑ από τα χαμηλά επίπεδα 16 ετών. Τώρα ορισμένοι επενδυτές ανησυχούν ότι η περαιτέρω μείωση των αποδόσεων θα μπορούσε να κρατήσει την Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ σε μια «γερακίσια» στάση για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα, γεγονός που ενδεχομένως θα έβλαπτε τις τιμές των περιουσιακών στοιχείων μακροπρόθεσμα.
Το παράδοξο αναδεικνύει πώς η σχέση μεταξύ των αποδόσεων και των χρηματοπιστωτικών συνθηκών -παράγοντες που αντανακλούν τη διαθεσιμότητα χρηματοδότησης σε μια οικονομία και παρακολουθούνται στενά από τους κεντρικούς τραπεζίτες- έχει έρθει στο επίκεντρο τους τελευταίους μήνες.
Η άνοδος των αποδόσεων του Δημοσίου στέρησε την όρεξη των επενδυτών για ρίσκο και επιβάρυνε τις μετοχές τους τελευταίους μήνες συμβάλλοντας στη σύσφιξη των χρηματοπιστωτικών συνθηκών, καθώς αύξησαν το κόστος δανεισμού για τις επιχειρήσεις και τα νοικοκυριά.
Αυτή η σχέση έχει αντιστραφεί τις τελευταίες εβδομάδες. Οι αποδόσεις των 10ετών ομολόγων των ΗΠΑ – οι οποίες κινούνται αντίστροφα προς τις τιμές των ομολόγων – έχουν μειωθεί σχεδόν 50 μονάδες βάσης από τα υψηλά τους επίπεδα, ενώ ο S&P 500 έχει ανακάμψει περίπου 6,5% σε αυτό το διάστημα. Αλλά ορισμένοι επενδυτές πιστεύουν ότι οι χρηματοπιστωτικές συνθήκες θα μπορούσαν να γίνουν πολύ χαλαρές για τη Fed, αν οι αποδόσεις συνεχίσουν να μειώνονται, αναγκάζοντας την κεντρική τράπεζα να διατηρήσει τα επιτόκια υψηλότερα για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα, προκειμένου να αποτρέψει την ανάκαμψη του πληθωρισμού.
Απόδειξη της δυναμικής μεταξύ των αποδόσεων και των χρηματοπιστωτικών συνθηκών θα μπορούσε να αποτελέσει η πτώση κατά 0,5% του δείκτη χρηματοπιστωτικών συνθηκών της Goldman Sachs την περασμένη εβδομάδα, η έκτη μεγαλύτερη εβδομαδιαία πτώση από το 1990. Η κίνηση αυτή ήρθε καθώς η απόδοση του 10ετούς κρατικού ομολόγου αναφοράς υποχώρησε στο χαμηλό 4,48%, από λίγο πάνω από το 5%.
Τα μέσα επιτόκια των 30ετών ενυπόθηκων δανείων, τα οποία κινούνται μαζί με τις αποδόσεις του Δημοσίου, υποχώρησαν κατά 25 μονάδες βάσης την περασμένη εβδομάδα, τη μεγαλύτερη εβδομαδιαία πτώση εδώ και σχεδόν 16 μήνες.
“Η Fed μπορεί να μην θέλει το 10ετές κρατικό δάνειο να ξεπεράσει πολύ το 5%, αλλά πιθανότατα δεν θέλει ούτε να πέσει πολύ κάτω από το 4,5%”, δήλωσε ο Brian Jacobsen, επικεφαλής οικονομολόγος της Annex Wealth Management. “Η τροπή τους θα διαφοροποιηθεί με τα επιτόκια για να μας κρατήσει ίσως σε αυτό το επίπεδο”.
Ο Jacobsen παραμένει αισιόδοξος για τα ομόλογα, στοιχηματίζοντας ότι η Fed θα διατηρήσει τα επιτόκια αυξημένα για πολύ καιρό και θα ωθήσει την οικονομία σε ύφεση.
