Οι επενδυτές, οι καταναλωτές και οι επιχειρηματίες παρακολουθούν στενά την ερμηνεία των οικονομικών στοιχείων από την Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ, περιμένοντας τη στιγμή που η οικονομία θα έχει επιβραδυνθεί αρκετά ώστε να επιτρέψει στη Fed να μειώσει τα επιτόκια για πρώτη φορά από τότε που άρχισε να τα αυξάνει τον Μάρτιο του 2022. Μέχρι στιγμής αναμένουν χωρίς αποτέλεσμα. Τα πρόσφατα στοιχεία έχουν δείξει ότι η οικονομική ανάπτυξη παραμένει ισχυρή. Συγκεκριμένα, ο πληθωρισμός εξακολουθεί να είναι επίμονος, με μια εκπληκτική άνοδο των τιμών των αγαθών και των υπηρεσιών τους πρώτους μήνες του έτους.
Ωστόσο, παρά την επανεπιτάχυνση του πληθωρισμού το πρώτο τρίμηνο, οι αυξήσεις των τιμών θα αρχίσουν να επιβραδύνονται καθώς αρχίζει το δεύτερο εξάμηνο του έτους, ανοίγοντας το δρόμο για μειώσεις των επιτοκίων. Η Fed θα πρέπει να αισθάνεται σίγουρη ότι δεν θα υπάρξουν εκπλήξεις για τον πληθωρισμό προτού προβεί στην πρώτη της κίνηση, γεγονός που πιθανότατα καθιστά τον Ιούνιο ή τον Ιούλιο πολύ νωρίς για να ξεκινήσει τον κύκλο περικοπών. Η Morgan Stanley Research αναμένει τρεις μειώσεις φέτος, των 25 μονάδων βάσης η καθεμία, αρχής γενομένης από τον Σεπτέμβριο.
Η ανάλυσή μας βασίζεται σε δύο παράγοντες:
Χαλάρωση των πιέσεων στις τιμές: Οι επενδυτές που ήταν προετοιμασμένοι για μια μείωση των επιτοκίων τον Μάρτιο απογοητεύτηκαν στις αρχές του έτους από τα στοιχεία για τον πληθωρισμό που έδειξαν εκπληκτικές αυξήσεις στις τιμές αγαθών όπως τα ενδύματα και το λογισμικό υπολογιστών, καθώς και στις χρηματοπιστωτικές υπηρεσίες. Πράγματι, σε τριμηνιαίο ετήσιο ρυθμό, το προτιμώμενο μέτρο πληθωρισμού της Fed, ο πυρήνας του πληθωρισμού των προσωπικών καταναλωτικών δαπανών -που περιλαμβάνει το κόστος για στέγαση, υπηρεσίες κοινής ωφέλειας, υγειονομική περίθαλψη και αναψυχή- επιταχύνθηκε από 1,6% τον Δεκέμβριο του 2023 σε 4,4% τον Μάρτιο του 2024.
Αναμένουμε ότι ο πληθωρισμός των τιμών σε αυτούς τους τομείς θα αρχίσει να υποχωρεί και ότι το ενοίκιο και η ασφάλιση αυτοκινήτου, ειδικότερα, θα συνεχίσουν να μειώνονται. Τα στοιχεία κατά τη διάρκεια του καλοκαιριού θα αρχίσουν να δίνουν στη Fed μεγαλύτερη αυτοπεποίθηση για να αρχίσει να μειώνει τα επιτόκια, αρχής γενομένης από τη συνεδρίαση της Ομοσπονδιακής Επιτροπής Ανοικτής Αγοράς του Σεπτεμβρίου.
Έρχεται χαλάρωση στις θέσεις εργασίας και στην ανάπτυξη: Η αύξηση της μετανάστευσης πέρυσι ενίσχυσε την προσφορά εργατικού δυναμικού στη χώρα και βοήθησε στην επέκταση της οικονομίας. Αυτό συνέβαλε στην εξήγηση του διανοητικού αινίγματος της ταχείας ανάπτυξης παρά τον συγκρατημένο πληθωρισμό του 2023 – και της προκύπτουσας μεγαλύτερης, όχι πιο σφιχτής, οικονομίας των ΗΠΑ.
Αλλά τα πρόσφατα στοιχεία για την απασχόληση υποδηλώνουν μια τάση αποδυνάμωσης, με ασθενέστερες ωριαίες αποδοχές, υψηλότερη ανεργία και χαμηλότερες από τις αναμενόμενες εκτυπώσεις μισθοδοσίας για τον Απρίλιο. Η ζήτηση για εργαζόμενους φαίνεται να επιβραδύνεται και η αβεβαιότητα σχετικά με τις μελλοντικές προοπτικές απασχόλησης είναι πιθανό να κρατήσει τους εργαζόμενους στη θέση τους. Ο πρόεδρος της Fed Jay Powell έχει επισημάνει ότι η ουσιαστική αποδυνάμωση της αγοράς εργασίας θα αποτελούσε λόγο για την περικοπή των επιτοκίων και η Morgan Stanley πιστεύει ότι το ποσοστό ανεργίας φέτος θα αυξηθεί περισσότερο από ό,τι αναμένει η Fed, καταλήγοντας στο 4,2%. Τα επερχόμενα στοιχεία για την απασχόληση θα πρέπει να στηρίξουν την άποψή μας για την έναρξη των μειώσεων των επιτοκίων τον Σεπτέμβριο, με δύο επιπλέον μειώσεις τον Νοέμβριο και τον Δεκέμβριο.
