Σχέδιο δύο διαδοχικών αυξήσεων κεφαλαίου, σε ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών και ΑΔΜΗΕ ΑΕ, προκρίνεται για την ενίσχυση της κεφαλαιακής βάσης του Διαχειριστή με έως 1 δισ. ευρώ. Κρίσιμη η στάση του Δημοσίου, η συμμετοχή της State Grid και το ενδεχόμενο εισόδου νέου επενδυτή.
Σε τροχιά υλοποίησης μπαίνει η πολυαναμενόμενη κεφαλαιακή ενίσχυση του ΑΔΜΗΕ, με στόχο έως 1 δισ. ευρώ, μέσω ενός σύνθετου μοντέλου διπλής αύξησης μετοχικού κεφαλαίου. Το σχέδιο, που σύμφωνα με πληροφορίες μπορεί να ανακοινωθεί ακόμη και εντός Ιανουαρίου και να τρέξει τον Φεβρουάριο, συνδέεται άμεσα με την ανάγκη χρηματοδότησης επενδυτικού προγράμματος ύψους 6 δισ. ευρώ.
Η περίπλοκη μετοχική δομή και οι ισορροπίες με State Grid
Σήμερα, το ελληνικό Δημόσιο ελέγχει τον ΑΔΜΗΕ έμμεσα: κατέχει το 51,1% της εισηγμένης ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών, η οποία με τη σειρά της έχει το 51% της ΑΔΜΗΕ ΑΕ. Η κινεζική State Grid διαθέτει το 24% στην ΑΔΜΗΕ ΑΕ με ενισχυμένα δικαιώματα διοίκησης, ενώ το υπόλοιπο 25% ανήκει στη ΔΕΣ ΑΔΜΗΕ. Στην ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών το 48,9% βρίσκεται σε ελεύθερη διασπορά.
Η κυβέρνηση, παρά τις εισηγήσεις ότι μια απλοποίηση της δομής θα καθιστούσε τον όμιλο πιο ελκυστικό σε επενδυτές, δεν φαίνεται διατεθειμένη να ανοίξει νέο γύρο διαπραγματεύσεων με τους Κινέζους. Καθοριστικός παράγοντας είναι η φερόμενη δέσμευση της State Grid ότι δεν θα διεκδικήσει αύξηση του ποσοστού της μέσω άσκησης του δικαιώματος πρώτης προσφοράς, άρα δεν θα μπλοκάρει την ΑΜΚ.
Το βασικό πολιτικό-οικονομικό δίλημμα αφορά το αν το Δημόσιο θα διατηρήσει ακέραιο το 51% της ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών ή αν θα αποδεχθεί μερική απομείωση, έως και κατά 17 ποσοστιαίες μονάδες, διατηρώντας πάντως την καταστατική μειοψηφία του 34% και τον ουσιαστικό έλεγχο.
Πώς θα «τρέξει» η διπλή ΑΜΚ
Η φόρμουλα που εξετάζεται προβλέπει δύο διαδοχικές κινήσεις:
1. Αύξηση κεφαλαίου στην ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών. Η εισηγμένη θα αντλήσει κεφάλαια για να συμμετάσχει στην αύξηση της θυγατρικής ΑΔΜΗΕ ΑΕ. Για να διατηρήσει το 51% στην ΑΔΜΗΕ ΑΕ, η ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών πρέπει να καλύψει περί τα 510 εκατ. ευρώ από το συνολικό 1 δισ. ευρώ. Στην ΑΜΚ αυτή θα κληθούν να συμμετάσχουν τόσο το Δημόσιο (51,1%) όσο και οι ιδιώτες μέτοχοι του free float (48,9%). Τραπεζικές πηγές εκτιμούν ότι το επενδυτικό αφήγημα –σταθερές αποδόσεις, έργα διασύνδεσης, μελλοντικά μερίσματα– μπορεί να στηρίξει υψηλή συμμετοχή των ιδιωτών. Αν αυτή αποδειχθεί ανεπαρκής, το Δημόσιο θα πρέπει να καλύψει το κενό.
Σε εναλλακτικό σενάριο, η είσοδος νέου στρατηγικού ή θεσμικού επενδυτή θα γίνει μέσω placement στην ίδια αυτή ΑΜΚ, με το Δημόσιο να συμμετέχει με μικρότερο ποσοστό, αποδεχόμενο μερική απομείωση της συμμετοχής του στην εισηγμένη.
2. Αύξηση κεφαλαίου στην ΑΔΜΗΕ ΑΕ. Ακολουθεί Γενική Συνέλευση της λειτουργικής εταιρείας, όπου θα τεθεί προς τους τρεις μετόχους –ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών (51%), State Grid (24%), ΔΕΣ ΑΔΜΗΕ (25%)– η ΑΜΚ του 1 δισ. ευρώ. Με βάση τα σημερινά ποσοστά, η State Grid θα κληθεί να συνεισφέρει περί τα 240 εκατ. ευρώ και η ΔΕΣ ΑΔΜΗΕ περίπου 250 εκατ. ευρώ, συμπληρώνοντας τα 510 εκατ. ευρώ της ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών (ή λιγότερα, αν έχει ήδη εισέλθει νέος επενδυτής στο πρώτο στάδιο).
Γιατί η ΑΜΚ είναι «μονόδρομος»
Τραπεζικοί κύκλοι υπογραμμίζουν ότι το πρόσφατο ομολογιακό δάνειο των 300 εκατ. ευρώ από την Εθνική Τράπεζα ήταν η τελευταία προγραμματισμένη χρηματοδότηση που μπορεί να εξυπηρετηθεί χωρίς νέα ίδια κεφάλαια. Για να εγκριθούν επιπλέον δανειοδοτήσεις, ιδίως για τα τρία μεγάλα έργα διασύνδεσης –Δωδεκάνησα, Βόρειο Αιγαίο, δεύτερη διασύνδεση με Ιταλία– συνολικού κόστους άνω των 4 δισ. ευρώ, ο ΑΔΜΗΕ οφείλει να αποδείξει ότι η αύξηση κεφαλαίου ξεκινά και ενισχύει ουσιαστικά τους δείκτες μόχλευσης.
Σχόλιο SBCTV.gr: Η διπλή ΑΜΚ του ΑΔΜΗΕ είναι κλασικό παράδειγμα άσκησης ισορροπίας ανάμεσα σε δημόσιο έλεγχο, κινεζική παρουσία και ανάγκη προσέλκυσης φρέσκου κεφαλαίου. Αν η κυβέρνηση επιλέξει placement και μερική απομείωση, θα στείλει σήμα ώριμης διαχείρισης περιουσιακών στοιχείων προς τις αγορές. Αν όχι, ο λογαριασμός θα βαρύνει πρωτίστως το Δημόσιο, με κίνδυνο να χαθεί μια ευκαιρία για ουσιαστική διεύρυνση της επενδυτικής βάσης σε έναν κρίσιμο, ρυθμιζόμενο πυλώνα της ενεργειακής μετάβασης.
#ΑΔΜΗΕ #ΑύξησηΚεφαλαίου #Ενέργεια #Επενδύσεις
