Η βίαιη αναταραχή στην ιαπωνική αγορά ομολόγων προκάλεσε κύμα ρευστοποιήσεων διεθνώς, όμως τα ελληνικά κρατικά ομόλογα έδειξαν αξιοσημείωτη αντοχή, με ελεγχόμενη άνοδο αποδόσεων. Η κρίση αναδεικνύει τόσο τη νέα θέση της Ελλάδας στον ευρωπαϊκό χάρτη κινδύνου όσο και τον αυξανόμενο κίνδυνο «επανεπατρισμού» ιαπωνικών κεφαλαίων.
Η αιφνίδια αναστάτωση που προκλήθηκε στην αγορά ιαπωνικών κρατικών ομολόγων λειτούργησε ως τεστ αντοχής για τις αγορές χρέους παγκοσμίως. Παρά το κύμα μαζικών ρευστοποιήσεων και την έντονη άνοδο των αποδόσεων στην Ιαπωνία, τα ελληνικά ομόλογα κατέγραψαν μόνο περιορισμένες πιέσεις, ακολουθώντας μεν την ευρύτερη ευρωπαϊκή τάση, αλλά χωρίς σημάδια πανικού ή αποστροφής κινδύνου ειδικά για την Ελλάδα.
Το σοκ από την Ιαπωνία και οι διεθνείς ανησυχίες
Αφετηρία της αναταραχής ήταν η αμφισβήτηση από τους επενδυτές της οικονομικής πολιτικής της πρωθυπουργού Σανάε Τακαΐτσι, η οποία συνδυάζει μειώσεις φόρων με αύξηση κοινωνικών δαπανών σε μία από τις πιο υπερχρεωμένες οικονομίες του πλανήτη. Η ανησυχία για τη βιωσιμότητα των δημόσιων οικονομικών οδήγησε σε μαζικές πωλήσεις ιαπωνικών ομολόγων, συνολικού ύψους περίπου 8 τρισ. δολαρίων.
Οι αποδόσεις σε όλο το μήκος της ιαπωνικής καμπύλης εκτινάχθηκαν: το 30ετές ομόλογο είδε την απόδοσή του να αυξάνεται κατά 8,6% σε μία ημέρα, αγγίζοντας το 4%, ενώ το 40ετές ξεπέρασε επίσης το 4% για πρώτη φορά από το 2007. Η απόδοση του 10ετούς ανέβηκε πάνω από το 2,3%, στο υψηλότερο επίπεδο από το 1999. Η κίνηση αυτή αναδιαμορφώνει άρδην το επενδυτικό τοπίο για τους Ιάπωνες θεσμικούς, οι οποίοι παραδοσιακά κατέχουν μαζικά ξένα κρατικά ομόλογα.
Κεντρικός φόβος για την Ευρώπη είναι ότι οι Ιάπωνες επενδυτές θα αρχίσουν να ρευστοποιούν ευρωπαϊκό χρέος, προκειμένου να τοποθετηθούν στις πλέον ελκυστικές πλέον εγχώριες αποδόσεις. Ήδη, η απόδοση του 10ετούς γερμανικού Bund αυξήθηκε κατά 4,3 μονάδες βάσης στο 2,88%, ενώ το 30ετές Bund σημείωσε τη μεγαλύτερη ημερήσια άνοδό του από τον Σεπτέμβριο, φθάνοντας το 3,52%.
Η ελληνική αγορά χρέους στο νέο περιβάλλον
Στο ελληνικό σκέλος, η αντίδραση υπήρξε μετρημένη. Η απόδοση του 10ετούς ομολόγου ανέβηκε στο 3,52% από 3,34% στις αρχές της εβδομάδας, καταγράφοντας άνοδο περίπου 18–20 μονάδων βάσης, σε πλήρη ευθυγράμμιση με την κίνηση της καμπύλης αποδόσεων της Ευρωζώνης. Το spread έναντι του γερμανικού 10ετούς διαμορφώθηκε στις 67 μονάδες βάσης, επίπεδο που συνεχίζει να αντανακλά την αναβάθμιση της χώρας σε επενδυτική βαθμίδα και τη βελτίωση της αντίληψης κινδύνου.
Στο Ηλεκτρονικό Σύστημα Συναλλαγών (ΗΔΑΤ) της Τράπεζας της Ελλάδος, οι συναλλαγές ανήλθαν σε 145 εκατ. ευρώ, με τις εντολές αγοράς (80 εκατ. ευρώ) να υπερισχύουν των πωλήσεων (65 εκατ. ευρώ. Η εικόνα αυτή καταδεικνύει ότι, παρά τη διεθνή αναταραχή, δεν υπήρξε μαζική αποεπένδυση από το ελληνικό χρέος, αλλά αντίθετα διατηρήθηκε σταθερή ζήτηση.
Οι πιέσεις στα ευρωπαϊκά ομόλογα εντάθηκαν περαιτέρω από το γεωπολιτικό περιβάλλον: οι εντάσεις μεταξύ ΗΠΑ και Ευρώπης για τη Γροιλανδία και οι απειλές για νέους δασμούς τροφοδοτούν προσδοκίες για αυξημένες αμυντικές δαπάνες και, κατ’ επέκταση, περισσότερες εκδόσεις χρέους από τις ευρωπαϊκές κυβερνήσεις. Σε αυτό το πλαίσιο, η ανθεκτικότητα των ελληνικών τίτλων αποκτά πρόσθετη σημασία.
Σχόλιο SBCTV.gr: Η αντίδραση της ελληνικής αγοράς ομολόγων δείχνει ότι η χώρα έχει μετακινηθεί οριστικά από την περιφέρεια του ρίσκου στην «κανονικότητα» της Ευρωζώνης, χωρίς όμως να είναι άτρωτη σε παγκόσμια σοκ. Το πραγματικό τεστ θα έρθει αν οι ιαπωνικές ρευστοποιήσεις σε ευρωπαϊκό χρέος αποκτήσουν μόνιμα χαρακτηριστικά και συμπέσουν με αυξημένες δημοσιονομικές ανάγκες στην Ευρώπη· τότε η ικανότητα της Ελλάδας να διατηρεί στενό spread θα εξαρτηθεί από την αξιοπιστία της εγχώριας δημοσιονομικής πολιτικής και τη συνέπεια στις μεταρρυθμίσεις.
#ελληνικά_ομόλογα #Ιαπωνία #αγορές #ευρωζώνη
