Η αυξημένη μεταβλητότητα στις αγορές ωθεί πολλούς ιδιώτες επενδυτές σε στρατηγικές που δίνουν προτεραιότητα στο άμεσο εισόδημα. Όμως διαχειριστές κεφαλαίων προειδοποιούν ότι αυτή η προσέγγιση μπορεί να υπονομεύσει τις μακροπρόθεσμες αποδόσεις.
Η αναταραχή στις διεθνείς αγορές δημιουργεί έντονο πειρασμό για στροφή σε «ασφαλή» χαρτιά: μετοχές με υψηλό μέρισμα, ομολογίες με ελκυστικό κουπόνι, προϊόντα σταθερού εισοδήματος. Ωστόσο, σύμφωνα με τον Nick Ryder, επικεφαλής επενδύσεων (CIO) της Kathmere Capital Management, η μονομανής προσήλωση στο εισόδημα συχνά οδηγεί σε χαμηλότερη συνολική απόδοση και αυξημένο, κρυφό ρίσκο.
Η παγίδα του «yield-chasing»
Ο Ryder, του οποίου η εταιρεία διαχειρίζεται περιουσιακά στοιχεία ύψους 3,5 δισ. δολαρίων, επισημαίνει ότι πολλοί ιδιώτες επενδυτές χρησιμοποιούν τη μεταβλητότητα ως δικαιολογία για να κλειδωθούν σε αμυντικές, εισοδηματικές στρατηγικές. «Πολύ συχνά βλέπουμε ανθρώπους να υιοθετούν μια προσέγγιση προσανατολισμένη στο εισόδημα και να αφήνουν πολλά στο τραπέζι», αναφέρει, υποστηρίζοντας ότι η ορθή βάση είναι η συνολική απόδοση, όχι το άμεσο ταμειακό ροή.
Η κλασική παγίδα είναι το λεγόμενο «yield-chasing»: η μετακίνηση σε τίτλους που υπόσχονται υψηλότερη απόδοση, χωρίς επαρκή αξιολόγηση του πρόσθετου κινδύνου. Στα ομόλογα αυτό μεταφράζεται σε επιμήκυνση της διάρκειας (μεγαλύτερος κίνδυνος επιτοκίων) ή σε στροφή από επενδυτικής βαθμίδας εκδότες σε high-yield, όπου η πιστοληπτική ποιότητα και η πιθανότητα αθέτησης είναι δραματικά διαφορετικές.
Το αποτέλεσμα είναι χαρτοφυλάκια που, στην προσπάθεια να ενισχύσουν το εισόδημα, αναλαμβάνουν ρίσκα τα οποία ο επενδυτής συχνά δεν αντιλαμβάνεται πλήρως. Οι βραχυπρόθεσμες διακυμάνσεις «καμουφλάρονται» από τις τακτικές διανομές, αλλά η ευαισθησία σε επιτόκια και πιστωτικά γεγονότα αυξάνεται.
Στόχοι, ανοχή κινδύνου και συνολική απόδοση
Ο Ryder υποστηρίζει ότι το εισόδημα δεν πρέπει να αποτελεί το θεμέλιο μιας μακροπρόθεσμης επενδυτικής στρατηγικής. Η αφετηρία, λέει, πρέπει να είναι οι στόχοι του επενδυτή (ορίζοντας, ανάγκες ρευστότητας, συνταξιοδοτικός σχεδιασμός) και η πραγματική ανοχή κινδύνου. Πάνω σε αυτό το πλαίσιο δομείται ένα χαρτοφυλάκιο με επίκεντρο τη συνολική απόδοση (total return) – κεφαλαιακά κέρδη συν εισόδημα – σε μετοχές, ομόλογα και ενδιάμεσες κατηγορίες.
Οι διορθώσεις και οι υποχωρήσεις, τονίζει, είναι αναπόσπαστο μέρος της μακροπρόθεσμης επένδυσης. Αν η στρατηγική σχεδιάζεται πρωτίστως γύρω από το εισόδημα, ο επενδυτής μπορεί να καταλήξει υπερεκτεθειμένος σε συγκεκριμένους κλάδους υψηλού μερίσματος ή σε ομόλογα χαμηλότερης ποιότητας, κάνοντας «στοιχήματα» που δεν συμβαδίζουν με τους αρχικούς του στόχους.
Παρά τη μεταβλητότητα, ο Ryder εμφανίζεται αισιόδοξος για το μακροοικονομικό περιβάλλον, σημειώνοντας ότι η οικονομία και η κερδοφορία των επιχειρήσεων έχουν επιδείξει αξιοσημείωτη ανθεκτικότητα. Αυτό, κατά την άποψή του, ενισχύει τη λογική μιας ισορροπημένης, μακροπρόθεσμης προσέγγισης αντί για βεβιασμένες στροφές σε «αμυντικά» προϊόντα.
Όταν το υψηλό μέρισμα γίνεται παγίδα
Στο ίδιο μήκος κύματος κινείται και ο Christian Magoon, διευθύνων σύμβουλος της Amplify ETFs. Υπογραμμίζει ότι οι επενδυτές δεν πρέπει να αφήνουν τον αριθμό της διανομής (distribution yield) να καθοδηγεί τις αποφάσεις τους. «Έξυπνη προσέγγιση στην απόδοση σημαίνει ισορροπία ανάμεσα σε ελκυστικό εισόδημα και προοπτικές μακροπρόθεσμης κεφαλαιακής ανατίμησης – όχι κυνήγι της μέγιστης δυνατής απόδοσης», σημειώνει, χαρακτηρίζοντας αυτό το κυνήγι «παγίδα απόδοσης».
Για τους Έλληνες ιδιώτες επενδυτές, που τα τελευταία χρόνια στρέφονται σε διεθνή ETFs και ομολογιακά προϊόντα, το μήνυμα είναι σαφές: το μέρισμα και το κουπόνι είναι σημαντικά, αλλά δεν πρέπει να υποκαθιστούν την ολοκληρωμένη ανάλυση κινδύνου-απόδοσης και τη στρατηγική συνολικής απόδοσης.
Σχόλιο 
: Σε περιβάλλον μεταβλητότητας και αβέβαιων επιτοκίων, το «εύκολο» υψηλό εισόδημα είναι συχνά ακριβό σε κρυφό ρίσκο. Οι σοβαροί επενδυτές –ιδιώτες και θεσμικοί– οφείλουν να επανέλθουν στα βασικά: σαφείς στόχοι, πειθαρχημένη διασπορά και αξιολόγηση της συνολικής απόδοσης σε ορίζοντα ετών, όχι τριμήνων. Όποιος αφήνει τον αριθμό του μερίσματος να οδηγεί το τιμόνι, κινδυνεύει να βρεθεί εκτός πορείας την επόμενη φορά που η αγορά θα «φρενάρει» απότομα.
#ETF #ομόλογα #μερίσματα #επενδύσεις #αγορές
