Η Citi αυξάνει την τιμή στόχο της Eurobank στα 4,70 ευρώ και διατηρεί σύσταση «buy», ενσωματώνοντας στις εκτιμήσεις της την εξαγορά της Eurolife Insurance και την πρόσφατη έκδοση AT1. Η αναβάθμιση στηρίζεται στη μείωση του κόστους ιδίων κεφαλαίων και στη βελτίωση του επενδυτικού προφίλ της τράπεζας.
Σε σημαντική αναθεώρηση των εκτιμήσεών της για τη Eurobank προχωρά η Citi, υιοθετώντας πιο αισιόδοξη στάση για την κερδοφορία και το επενδυτικό προφίλ της ελληνικής τράπεζας. Ο αμερικανικός οίκος αυξάνει την τιμή στόχο στα 4,70 ευρώ από 3,80 ευρώ προηγουμένως, διατηρώντας αμετάβλητη τη σύσταση «buy».
Μείωση κόστους κεφαλαίου και υψηλότερη απόδοση για τους μετόχους
Κεντρικός παράγοντας πίσω από την αναβάθμιση είναι η μείωση του κόστους ιδίων κεφαλαίων (cost of equity) της Eurobank στο 10,3% από 11,5%. Η Citi αποδίδει την κίνηση αυτή τόσο στην αποκλιμάκωση των παγκόσμιων risk premia (ERP), όσο και στη μείωση του αντιλαμβανόμενου επενδυτικού κινδύνου για την τράπεζα. Η βελτίωση αυτή συνδέεται με τη σταθερή πρόοδο στη μείωση των μη εξυπηρετούμενων δανείων (NPEs), την ενίσχυση της κεφαλαιακής βάσης και τη διατηρήσιμη άνοδο της κερδοφορίας τα τελευταία χρόνια.
Στο ίδιο πλαίσιο, η Citi αναθεωρεί προς τα πάνω την εκτίμηση για τη συνολική κεφαλαιακή απόδοση, εκτιμώντας ότι η συνολική απόδοση προς τους μετόχους μπορεί να φτάσει περίπου το 70% στον ορίζοντα των προβλέψεων. Η ισχυρή πορεία της μετοχής στο ταμπλό οδηγεί επίσης σε αναπροσαρμογή προς τα πάνω του εκτιμώμενου αριθμού μετοχών, στοιχείο που λαμβάνεται υπόψη στα νέα μοντέλα αποτίμησης.
Ενσωμάτωση Eurolife και επίδραση από την έκδοση AT1
Η Citi ενσωματώνει στις προβλέψεις της την εξαγορά της Eurolife Insurance, κίνηση που ενισχύει το προφίλ εσόδων της Eurobank μέσω ασφαλιστικών δραστηριοτήτων και δημιουργεί πρόσθετες ροές προμηθειών και κερδών. Παράλληλα, λαμβάνει υπόψη τη πρόσφατη έκδοση τίτλων Additional Tier 1 (AT1), η οποία ενισχύει τα εποπτικά κεφάλαια αλλά επιβαρύνει το κόστος χρηματοδότησης.
Παρά την πιο θετική στάση για τα καθαρά έσοδα από τόκους (NII), η Citi μειώνει οριακά –κατά 1%-2% ετησίως– τις εκτιμήσεις της για τα υποκείμενα κέρδη ανά μετοχή. Η προσαρμογή αυτή αποδίδεται κυρίως στο κόστος της έκδοσης AT1 και στον υψηλότερο αριθμό μετοχών, παράγοντες που αραιώνουν ελαφρώς την κερδοφορία ανά τίτλο, χωρίς όμως να ανατρέπουν τη συνολική θετική εικόνα.
Συνολικά, η Citi «διαβάζει» τη Eurobank ως τράπεζα με σαφώς χαμηλότερο ρίσκο σε σχέση με το παρελθόν, καλύτερα θεμελιώδη μεγέθη και πιο προβλέψιμη κερδοφορία, γεγονός που δικαιολογεί τη μείωση του απαιτούμενου κόστους κεφαλαίου και την υψηλότερη τιμή στόχο.
Σχόλιο 
: Η αναβάθμιση της Citi εδραιώνει την εικόνα της Eurobank ως «blue chip» επιλογής στον τραπεζικό κλάδο, αλλά υπενθυμίζει ταυτόχρονα ότι η επόμενη φάση υπεραπόδοσης θα κριθεί από την ικανότητα της τράπεζας να μετατρέψει την ισχυρή κεφαλαιακή θέση σε συνεπείς, υψηλές διανομές προς τους μετόχους μέσα σε ένα περιβάλλον σταδιακά χαμηλότερων επιτοκίων.
#Citi #Eurobank #Τράπεζες #Μετοχές #Επενδύσεις
