Η Pantelakis Securities μειώνει την τιμή-στόχο της Metlen αλλά διατηρεί αισιόδοξη μακροπρόθεσμη οπτική. Κεντρικός μοχλός η εκτίναξη της αλουμίνας και ο κλάδος μετάλλων.
Σε αναθεώρηση των εκτιμήσεών της για τη Metlen προχώρησε η Pantelakis Securities, μειώνοντας την τιμή-στόχο στα 51 ευρώ από 62 ευρώ προηγουμένως. Παρά τη μείωση, η χρηματιστηριακή διατηρεί τη σύσταση «buy», καθώς από τα τρέχοντα επίπεδα τιμών βλέπει περιθώριο ανόδου περίπου 35%, εκτιμώντας ότι η επενδυτική υπόθεση παραμένει ισχυρή σε ορίζοντα ετών.
Η εικόνα μετά το profit warning και ο ρόλος του asset rotation
Η μετοχή της Metlen δέχθηκε έντονες πιέσεις μετά το profit warning που εξέδωσε η εταιρεία στις αρχές Φεβρουαρίου, γεγονός που έπληξε το μέχρι πρότινος «άψογο» ιστορικό της στον τομέα της καθοδήγησης της αγοράς. Ωστόσο, η Pantelakis υπογραμμίζει ότι οι βραχυπρόθεσμες αναταράξεις δεν αναιρούν το μακροπρόθεσμο upside.
Κλειδί για τη σταθερότητα των ταμειακών ροών θεωρείται το σκέλος του asset rotation. Σύμφωνα με τη χρηματιστηριακή, περίπου το 75% των αναμενόμενων εσόδων για την τριετία 2026-2028 είναι ήδη διασφαλισμένο, κυρίως μέσω της στρατηγικής συμφωνίας με τη ΔΕΗ. Αυτό μειώνει τον κίνδυνο εκτέλεσης και επιτρέπει στον όμιλο να χρηματοδοτεί επενδύσεις χωρίς να επιβαρύνει υπέρμετρα τον ισολογισμό του.
Καταλύτες για την αποκατάσταση της εμπιστοσύνης των επενδυτών αναμένεται να αποτελέσουν η έγκαιρη και εντός προϋπολογισμού υλοποίηση του ανεκτέλεστου υπολοίπου έργων EPC, καθώς και η ολοκλήρωση της πώλησης περιουσιακών στοιχείων ισχύος 0,5 GW στην Αυστραλία. Η επιτυχής έκβαση αυτών των κινήσεων θα λειτουργήσει ως «τεστ αξιοπιστίας» για τη διοίκηση.
Μεταλλουργία, γεωπολιτική και νέες εκτιμήσεις κερδοφορίας
Η Pantelakis εκτιμά ότι ο κλάδος μετάλλων θα αποτελέσει τον βασικό μοχλό ανάκαμψης της Metlen, συνεισφέροντας το 59% της αύξησης του EBITDA έως το 2028. Η ενίσχυση της παραγωγής αλουμίνας, η αξιοποίηση κυκλικών μετάλλων και η ανάπτυξη μεταλλουργικών δραστηριοτήτων άμυνας συνθέτουν το νέο πυλώνα κερδοφορίας.
Καταλυτικός παράγοντας θεωρούνται οι διεθνείς τιμές αλουμινίου και αλουμίνας. Η χρηματιστηριακή δεν αποκλείει τιμές άνω των 3.000 δολαρίων ανά τόνο, ακόμη και προς τα 4.000 δολάρια, εφόσον παραταθεί η ένταση στη Μέση Ανατολή. Η Metlen, που παραδοσιακά κάνει hedging για 12-18 μήνες, αναμένεται να αποκομίσει το πλήρες όφελος από την πρόσφατη εκτίναξη των τιμών μετά τα μέσα του 2027.
Παράλληλα, η εταιρεία επωφελείται από την άνοδο των τιμών στο London Metal Exchange, τις υψηλότερες τιμές αλουμίνας και τα premiums αλουμινίου, αλλά και από το ενεργειακό της χαρτοφυλάκιο. Οι αυξημένες τιμές ενέργειας, σύμφωνα με την Pantelakis, λειτουργούν τελικά θετικά, καθώς τα κέρδη από την αποδοτική θερμική παραγωγή και το trading φυσικού αερίου υπερκαλύπτουν τις πιέσεις στη δραστηριότητα προμήθειας ρεύματος.
Παρότι η Metlen επιβεβαιώνει τον μεσοπρόθεσμο στόχο για EBITDA 1,9-2,1 δισ. ευρώ, η Pantelakis υιοθετεί πιο συντηρητική στάση, τοποθετώντας τα λειτουργικά κέρδη στα 1,64 δισ. ευρώ έως το 2028, με μέση ετήσια αύξηση 11%. Η διαφοροποίηση αυτή αντανακλά την προθυμία της αγοράς να τιμολογήσει μεν την προοπτική ανάπτυξης, αλλά με πιο ρεαλιστικές παραδοχές μετά τις πρόσφατες αναθεωρήσεις.
Σχόλιο 
: Η έκθεση της Pantelakis δείχνει ότι η Metlen περνά από φάση «άκριτης αισιοδοξίας» σε φάση πιο απαιτητικής, αλλά ακόμη θετικής αποτίμησης. Το risk/reward παραμένει ελκυστικό για επενδυτές με ορίζοντα άνω της τριετίας, όμως η ανοδική κίνηση της μετοχής θα εξαρτηθεί από την πειθαρχημένη εκτέλεση έργων, την ταχύτητα του asset rotation και τη διαχείριση της μεταβλητότητας σε μέταλλα και ενέργεια. Με άλλα λόγια, το story δεν είναι πια «εύκολη ανάπτυξη», αλλά στοίχημα σε βιομηχανική και χρηματοοικονομική πειθαρχία.
#Metlen #Pantelakis #Χρηματιστήριο #Μετοχές #Αλουμίνιο
