Η μεταποίηση στην ευρωζώνη ξεπέρασε τις εκτιμήσεις των αναλυτών τον Μάρτιο, όμως η βελτίωση αποδίδεται κυρίως σε σοκ προσφοράς. Ο πόλεμος στη Μέση Ανατολή αναζωπυρώνει τους φόβους για πληθωρισμό και νέα πίεση στην ευρωπαϊκή οικονομία.
Η μεταποιητική δραστηριότητα στην ευρωζώνη κινήθηκε ανοδικά τον Μάρτιο, υπερβαίνοντας τις προσδοκίες των αναλυτών, σε μια εξέλιξη που σε πρώτη ανάγνωση δείχνει επιστροφή σε τροχιά ανάκαμψης. Ωστόσο, πίσω από τους τίτλους, η εικόνα αποδεικνύεται πολύ πιο σύνθετη και ανησυχητική, καθώς η άνοδος του δείκτη PMI φαίνεται να τροφοδοτείται από διαταραχές στην προσφορά και όχι από υγιή ζήτηση.
Ο PMI πάνω από τις προβλέψεις, αλλά με παραμορφωτικό φακό
Ο Δείκτης Υπευθύνων Προμηθειών (PMI) της S&P Global για τη μεταποίηση στην ευρωζώνη ενισχύθηκε στις 51,6 μονάδες τον Μάρτιο, από 50,8 μονάδες τον Φεβρουάριο, ξεπερνώντας την πρόβλεψη των 51,4 μονάδων. Τιμή άνω των 50 μονάδων υποδηλώνει επέκταση της δραστηριότητας, μετά από μια παρατεταμένη περίοδο υποτονικής ή συρρικνούμενης παραγωγής.
Η παραγωγή αυξήθηκε για τρίτο συνεχόμενο μήνα, φτάνοντας στις 52 μονάδες από 51,9 τον Φεβρουάριο, στο υψηλότερο επίπεδο των τελευταίων επτά μηνών. Παράλληλα, οι νέες παραγγελίες φαίνεται να σταθεροποιούνται έπειτα από οκτώ διαδοχικούς μήνες συρρίκνωσης, προσφέροντας μια πρώτη ανάσα στους επιχειρηματίες του κλάδου.
Ωστόσο, όπως επισημαίνει ο Chris Williamson, επικεφαλής οικονομολόγος επιχειρήσεων στην S&P Global, η βελτίωση του δείκτη έχει ισχυρό «τεχνικό» στοιχείο: «Είναι ακριβώς το ίδιο όπως και κατά τη διάρκεια της πανδημίας – πρόκειται για σοκ προσφοράς. Συνήθως οι μεγαλύτεροι χρόνοι παράδοσης συνδέονται με υπερβολική ζήτηση σε ένα πραγματικά υγιές περιβάλλον, αλλά σε ένα σοκ προσφοράς αυξάνουν ψευδώς τον δείκτη PMI».
Πόλεμος, εφοδιαστική αλυσίδα και πληθωριστικές πιέσεις
Ο πόλεμος στη Μέση Ανατολή έχει προκαλέσει νέο «πονοκέφαλο» στους ευρωπαίους ηγέτες, καθώς επηρεάζει άμεσα τις αλυσίδες εφοδιασμού. Οι χρόνοι παράδοσης επιμηκύνονται, ενώ το κόστος των εισροών αυξάνεται με τον ταχύτερο ρυθμό από τον Οκτώβριο του 2022. Το ράλι στις τιμές της ενέργειας μεταφέρεται στο κόστος παραγωγής, το οποίο ωθεί τις τιμές πώλησης στο υψηλότερο επίπεδο των τελευταίων άνω των τριών ετών.
Αυτό σημαίνει ότι η «ανάκαμψη» στη μεταποίηση συνοδεύεται από αναζωπύρωση πληθωριστικών πιέσεων, σε μια περίοδο που η ευρωζώνη προσπαθεί να ισορροπήσει ανάμεσα στη στήριξη της οικονομικής δραστηριότητας και στη διατήρηση της σταθερότητας των τιμών. Η εικόνα θυμίζει σε μεγάλο βαθμό τη συγκυρία της πανδημίας, όταν τα σοκ προσφοράς δημιουργούσαν την ψευδαίσθηση ισχυρής ζήτησης μέσα από τους ίδιους δείκτες.
Ισχυρές επιδόσεις Γερμανίας και Ιταλίας, θετικό σήμα από Ελλάδα
Σε επίπεδο χωρών, η Γερμανία κατέγραψε τον Μάρτιο τις καλύτερες επιδόσεις των τελευταίων 46 μηνών, δείγμα ότι ο βιομηχανικός της πυρήνας ίσως βγαίνει σταδιακά από τη «μεγάλη ύφεση» της τελευταίας διετίας. Η Ιταλία σημείωσε επίσης τις υψηλότερες επιδόσεις των τελευταίων 37 μηνών, επιβεβαιώνοντας ότι ο νότιος βιομηχανικός πόλος της Ευρώπης αρχίζει να ανακτά μέρος της δυναμικής του.
Για την Ελλάδα, ο ειδικά προσαρμοσμένος PMI μεταποίησης της S&P Global ανήλθε στις 54,5 μονάδες, οριακά υψηλότερα από τις 54,4 του Φεβρουαρίου και στο υψηλότερο επίπεδο από τον Αύγουστο του 2025. Πρόκειται για ένδειξη ότι η εγχώρια μεταποίηση κινείται σε σαφώς πιο δυναμική τροχιά από τον μέσο όρο της ευρωζώνης, παρότι και εδώ οι πιέσεις στο κόστος ενέργειας και πρώτων υλών παραμένουν έντονες. Στον αντίποδα, η γαλλική μεταποίηση εμφανίζεται στάσιμη, επιβεβαιώνοντας την εικόνα δομικής αδυναμίας της δεύτερης μεγαλύτερης οικονομίας της ευρωζώνης.
Σχόλιο 
: Τα στοιχεία του PMI στέλνουν ένα μικτό μήνυμα: από τη μία, η ευρωζώνη φαίνεται να απομακρύνεται από τη βιομηχανική ύφεση· από την άλλη, η ανάκαμψη στηρίζεται σε στρεβλώσεις της προσφοράς και όχι σε ισχυρή τελική ζήτηση. Για τους επενδυτές και τους υπεύθυνους πολιτικής, το πραγματικό διακύβευμα είναι αν αυτή η εύθραυστη βελτίωση μπορεί να μετατραπεί σε βιώσιμη ανάπτυξη χωρίς να αναζωπυρωθεί ο πληθωρισμός σε επίπεδα που θα απαιτήσουν νέα, πιο σκληρή νομισματική σύσφιξη.
#ευρωζώνη #μεταποίηση #PMI #ευρωπαϊκή_οικονομία #πληθωρισμός
