Πετρέλαιο, επιτόκια και τεχνολογία αλλάζουν ξανά την εξίσωση των αγορών
Η εβδομάδα 20–24 Ιουλίου έστειλε ένα σαφές μήνυμα στις διεθνείς αγορές: το περιβάλλον γίνεται δυσκολότερο. Η νέα κλιμάκωση στη Μέση Ανατολή, η επιστροφή του Brent πάνω από τα 100 δολάρια ενδοεβδομαδιαία, η άνοδος των αποδόσεων των ομολόγων και οι αμφιβολίες για το κόστος της επενδυτικής έκρηξης στην τεχνητή νοημοσύνη δημιούργησαν ένα πολύ διαφορετικό σκηνικό από εκείνο που είχε στηρίξει τις αγορές τους προηγούμενους μήνες.
Η Wall Street ολοκλήρωσε την εβδομάδα με απώλειες. Ο S&P 500 υποχώρησε περίπου 0,6%-0,8%, ο Dow Jones περίπου 0,5%, ενώ ο Nasdaq έχασε πάνω από 2%, επιβεβαιώνοντας ότι η μεγαλύτερη πίεση εντοπίζεται πλέον στο τμήμα της αγοράς που είχε οδηγήσει την προηγούμενη άνοδο.
Ο S&P 500 έκλεισε την Παρασκευή στις 7.411,98 μονάδες, ο Dow στις 51.947,25 και ο Nasdaq στις 24.975,82 μονάδες. Παρά την εβδομαδιαία διόρθωση, οι τρεις δείκτες εξακολουθούν να καταγράφουν θετικές αποδόσεις από την αρχή του έτους.
Η τεχνολογία συναντά το πρόβλημα των αποτιμήσεων
Η περίοδος ανακοίνωσης αποτελεσμάτων έφερε στην επιφάνεια ένα κρίσιμο ερώτημα: πόσο ακόμη είναι διατεθειμένοι οι επενδυτές να πληρώνουν σήμερα για τις προσδοκίες της τεχνητής νοημοσύνης;
Η Alphabet ανακοίνωσε ισχυρά μεγέθη, όμως η αγορά επικεντρώθηκε στην αύξηση των προβλεπόμενων κεφαλαιουχικών δαπανών. Η αντίδραση δείχνει ότι το επενδυτικό αφήγημα μεταβάλλεται. Δεν αρκεί πλέον η ανακοίνωση μεγαλύτερων επενδύσεων στην τεχνητή νοημοσύνη. Οι επενδυτές απαιτούν πλέον σαφέστερη απόδειξη ότι αυτές οι δαπάνες μπορούν να μετατραπούν σε ανάλογες ταμειακές ροές και κερδοφορία.
Ακόμη μεγαλύτερη πίεση δέχθηκε η Tesla μετά τα αποτελέσματά της. Η ευρύτερη εικόνα αποτυπώθηκε στον Nasdaq, ο οποίος υποχώρησε περισσότερο από 2% στην εβδομάδα.
Παράλληλα όμως σημειώθηκε σημαντική εναλλαγή μεταξύ κλάδων. Ενέργεια, βιομηχανία, επιχειρήσεις κοινής ωφέλειας και ακίνητα κινήθηκαν καλύτερα, ενώ καταναλωτικές και επικοινωνιακές εταιρείες βρέθηκαν υπό πίεση. Πρόκειται για ένδειξη ότι τα κεφάλαια δεν εγκαταλείπουν συνολικά τις μετοχές, αλλά μετακινούνται από τις ακριβότερες περιοχές της αγοράς.
Το πετρέλαιο επιστρέφει ως μακροοικονομικός κίνδυνος
Η σημαντικότερη μεταβολή της εβδομάδας σημειώθηκε στην ενέργεια. Το Brent ξεπέρασε προσωρινά τα 100 δολάρια και έφθασε πάνω από τα 102 δολάρια, πριν υποχωρήσει την Παρασκευή στα 96,78 δολάρια.
Η αγορά ενσωματώνει μεγαλύτερο ασφάλιστρο γεωπολιτικού κινδύνου λόγω των εξελίξεων γύρω από το Ιράν, το Στενό του Ορμούζ και την Ερυθρά Θάλασσα.
Η σημασία της κίνησης ξεπερνά τον ενεργειακό κλάδο. Πετρέλαιο κοντά ή πάνω από τα 100 δολάρια σημαίνει υψηλότερο κόστος μεταφορών και παραγωγής και, τελικά, μεγαλύτερο πληθωριστικό κίνδυνο.
Εδώ βρίσκεται ίσως η σημαντικότερη απειλή για τις αγορές: ένα παρατεταμένο ενεργειακό σοκ μπορεί να ανατρέψει τις προσδοκίες για τη νομισματική πολιτική.
Ομόλογα: η αγορά ξανατιμολογεί τα επιτόκια
Η απόδοση του αμερικανικού 10ετούς κινήθηκε μέσα στην εβδομάδα κοντά στο 4,70%, επίπεδο που λειτουργεί ως σοβαρός ανταγωνιστής για τις μετοχές.
Η άνοδος του πετρελαίου αναζωπύρωσε τις ανησυχίες ότι οι πληθωριστικές πιέσεις μπορεί να αποδειχθούν περισσότερο επίμονες. Αυτό περιορίζει το περιθώριο των κεντρικών τραπεζών να χαλαρώσουν τη νομισματική πολιτική και επαναφέρει ακόμη και συζητήσεις για αυστηρότερη στάση εάν η ενεργειακή κρίση επιδεινωθεί.
Οι αγορές μπαίνουν έτσι σε μια δύσκολη εξίσωση: υψηλές αποτιμήσεις μετοχών, υψηλές αποδόσεις ομολόγων και ακριβότερη ενέργεια.
Χρυσός, χαλκός και Bitcoin
Ο χρυσός κινήθηκε κοντά στα 4.000 δολάρια ανά ουγγιά, αλλά δεν επωφελήθηκε όσο θα περίμενε κανείς από την αύξηση του γεωπολιτικού κινδύνου. Οι υψηλές αποδόσεις των ομολόγων λειτουργούν ως αντίβαρο στη ζήτηση για το πολύτιμο μέταλλο.
Ο χαλκός παρέμεινε σε υψηλά επίπεδα, υποστηριζόμενος από περιορισμένα αποθέματα και ανθεκτική κινεζική ζήτηση, αλλά βρίσκεται αντιμέτωπος με το ισχυρό δολάριο και το δυσμενέστερο μακροοικονομικό περιβάλλον.
Το Bitcoin κινήθηκε κοντά στις 65.000 δολάρια, χωρίς να συμμετέχει ουσιαστικά στη μεγάλη γεωπολιτική κίνηση των υπόλοιπων αγορών. Η σχετική αδράνεια δείχνει ότι, στην παρούσα φάση, οι θεσμικοί επενδυτές αντιμετωπίζουν το Bitcoin περισσότερο ως περιουσιακό στοιχείο υψηλού κινδύνου παρά ως κλασικό ασφαλές καταφύγιο.
SBC Σχολιο
Η εβδομάδα σηματοδοτεί μια ουσιαστική αλλαγή στο επενδυτικό περιβάλλον.
Το βασικό πρόβλημα δεν είναι ότι ο S&P 500 έχασε λιγότερο από 1% ή ότι ο Nasdaq υποχώρησε περισσότερο από 2%. Το πρόβλημα είναι ότι τρεις παράγοντες που μέχρι πρόσφατα λειτουργούσαν ανεξάρτητα αρχίζουν να συνδέονται: γεωπολιτική, ενέργεια και επιτόκια.
Εάν το πετρέλαιο παραμείνει κοντά στα 100 δολάρια, η συζήτηση για τον πληθωρισμό θα επιστρέψει πολύ πιο δυναμικά. Και εάν οι αποδόσεις των ομολόγων παραμείνουν κοντά στα υψηλά του έτους, οι πολύ υψηλές αποτιμήσεις της τεχνολογίας θα δοκιμαστούν περισσότερο.
Δεν βρισκόμαστε ακόμη σε γενικευμένο καθεστώς αποφυγής κινδύνου. Η εναλλαγή προς ενέργεια, βιομηχανία και αμυντικότερους κλάδους δείχνει περισσότερο επανατοποθέτηση παρά φυγή από τις αγορές.
Όμως το περιθώριο λάθους έχει μειωθεί σημαντικά.
Η επόμενη εβδομάδα
Η προσοχή μεταφέρεται στη Federal Reserve και στα αποτελέσματα Microsoft, Meta, Apple και Amazon. Το πραγματικό τεστ όμως θα είναι εάν οι μεγάλες τεχνολογικές εταιρείες μπορούν να αποδείξουν ότι οι τεράστιες επενδύσεις στην τεχνητή νοημοσύνη αρχίζουν να δημιουργούν ανάλογες οικονομικές αποδόσεις.
Παράλληλα, κάθε νέα εξέλιξη ΗΠΑ–Ιράν και κάθε κίνηση του Brent προς ή πάνω από τα 100 δολάρια μπορεί να μεταβάλει απότομα την τιμολόγηση του πληθωρισμού και των επιτοκίων.
