Οι ελληνικές τράπεζες παραμένουν ελκυστικές, αλλά η Axia-Alpha Finance βάζει ξεκάθαρα τον όρο της «υπομονής» και της σταδιακής τοποθέτησης λόγω εξωτερικής μεταβλητότητας. Ο οίκος βλέπει ισχυρά αποτελέσματα β’ τριμήνου, αναβαθμίσεις στόχων και γενναία κερδοφορία, αλλά προειδοποιεί για την παγίδα του πρόσφατου ράλι.
Οι ελληνικές τράπεζες εμφανίζονται, σύμφωνα με την Axia-Alpha Finance, ελκυστικά αποτιμημένες, αλλά ο οίκος επιμένει σε προσεκτική, σταδιακή τοποθέτηση εν μέσω αυξημένης εξωτερικής μεταβλητότητας. Η πρόσφατη άνοδος 7-9% στα τέλη Ιουλίου λειτουργεί ως υπενθύμιση ότι οι βραχυπρόθεσμες κινήσεις της αγοράς μπορούν εύκολα να αποσυνδεθούν από τα θεμελιώδη.
Πόσο ελκυστικά αποτιμώνται σήμερα οι ελληνικές τράπεζες;
Η Axia-Alpha υπογραμμίζει ότι ο κλάδος διαπραγματεύεται σε 1,45x P/TBV και 9,2x P/E για το 2027, επίπεδα χαμηλότερα από τον ευρωπαϊκό μέσο όρο (1,6x P/TBV και 10,1x P/E). Το discount αυτό έρχεται σε μια φάση που η κερδοφορία ενισχύεται, ενώ οι μελλοντικές διανομές κερδών θεωρούνται δεδομένες, στοιχείο κρίσιμο για θεσμικούς επενδυτές.
Ο οίκος διατηρεί σύσταση «Buy» για Eurobank, Εθνική Τράπεζα, Πειραιώς και Τράπεζα Κύπρου, ενώ στην Optima Bank υιοθετεί στάση «Hold». Οι τιμές-στόχοι τοποθετούνται στα 5,30 € για Eurobank, 17,50 € για Εθνική, 10,60 € για Πειραιώς, 11,60 € για Τράπεζα Κύπρου και 8,50 € για Optima, σκιαγραφώντας περιθώρια ανόδου αλλά χωρίς υπερβολικές υποσχέσεις.
Τι περιμένει η αγορά από τα αποτελέσματα β’ τριμήνου;
Η Axia-Alpha προβλέπει ισχυρό σύνολο αποτελεσμάτων στο β’ τρίμηνο, με οδηγό τα βασικά έσοδα. Τα καθαρά κέρδη για τις τράπεζες που καλύπτει εκτιμάται ότι θα φτάσουν τα 1,43 δισ. € (+4,7% ετησίως, +5,0% τριμηνιαίως), με το ROTE στο 15,4%, επίδοση που εδραιώνει το αφήγημα βιώσιμης κερδοφορίας.
Τα προ προβλέψεων κέρδη αναμένονται στα 1,98 δισ. € (+6,3% ετησίως, +9,6% τριμηνιαίως), ενισχυμένα από καθαρά έσοδα από τόκους και προμήθειες. Τα ΝΙΙ σε επίπεδο κλάδου υπολογίζονται στα 2,42 δισ. € (+6,5% ετησίως, +3,1% τριμηνιαίως), ενώ οι προμήθειες αναμένεται να φτάσουν τα 729 εκατ. € (+20% ετησίως, +7% τριμηνιαίως), στηριγμένες σε νέες χορηγήσεις, αυξημένα υπό διαχείριση κεφάλαια και ισχυρές ασφαλιστικές/τραπεζοασφαλιστικές δραστηριότητες.
Πιστωτική επέκταση, κεφάλαια και το «λεπτό» ισοζύγιο κινδύνου
Οι τάσεις πιστωτικής επέκτασης εκτιμάται ότι παρέμειναν υγιείς στο β’ τρίμηνο, με δανεισμό +9% σε ετήσια βάση και +2% σε τριμηνιαία, σε ευθυγράμμιση με τα στοιχεία της Τράπεζας της Ελλάδος. Παράλληλα, οι καταθέσεις δείχνουν ανάκαμψη μετά το εποχικά αδύναμο α’ τρίμηνο, με αποτέλεσμα ο δείκτης δανείων προς καταθέσεις να εκτιμάται στο 68%, ελαφρώς χαμηλότερα, επιβεβαιώνοντας την άφθονη ρευστότητα.
Ο μέσος δείκτης CET1 αναμένεται να παραμείνει γύρω στο 15,4%, καθώς η ισχυρή κερδοφορία αντισταθμίζει την αύξηση των RWA και τα δεδουλευμένα μερίσματα. Παρότι οι διοικήσεις εμφανίζονται καθησυχαστικές για τα λειτουργικά έξοδα, η Axia-Alpha «βλέπει» άνοδο στα 1,18 δισ. € (+9% ετησίως, +1% τριμηνιαίως) και δεν αποκλείει μικρές αρνητικές εκπλήξεις, χωρίς όμως να απειλείται η συνολική πορεία κερδοφορίας.
Αναβαθμίσεις στόχων, νόμος Κατσέλη και το μήνυμα προς τους επενδυτές
Στο μέτωπο των προβλέψεων, ο οίκος αναγνωρίζει ότι οι πρόσφατες εξελίξεις που συνδέονται με τον νόμο Κατσέλη μπορεί να οδηγήσουν σε επιπλέον προβλέψεις. Ωστόσο, εκτιμά ότι οι ετήσιοι στόχοι για το κόστος κινδύνου θα παραμείνουν αμετάβλητοι, καθώς η ποιότητα των υποκείμενων περιουσιακών στοιχείων θεωρείται επαρκώς θωρακισμένη.
Η Axia-Alpha αναμένει ότι οι διοικήσεις θα προχωρήσουν σε αναβαθμίσεις των στόχων τους, λόγω ισχυρής πιστωτικής ανάπτυξης, υψηλότερων του αναμενόμενου βασικών επιτοκίων και καλύτερης δημιουργίας χρεώσεων. Όμως τονίζει ότι η αγορά έχει ήδη προεξοφλήσει τις αναβαθμίσεις: το μέγεθος και όχι η ύπαρξή τους θα καθορίσει τη βραχυπρόθεσμη αντίδραση, ενώ οι διοικήσεις καλούνται να ισορροπήσουν ανάμεσα σε θετικές προοπτικές και συντηρητική στάση απέναντι στις εξωτερικές αβεβαιότητες.
SBC Red Line
Το κεντρικό μήνυμα είναι σαφές: οι ελληνικές τράπεζες δεν είναι πλέον «φθηνό στοίχημα αποκατάστασης», αλλά ώριμες, κερδοφόρες επιχειρήσεις που τιμολογούνται μεν με έκπτωση, αλλά όχι χωρίς λόγο. Η εξωτερική μεταβλητότητα λειτουργεί ως διαρκής υπενθύμιση ότι το ρίσκο δεν έχει εξαφανιστεί, απλώς έχει αλλάξει μορφή.
Για τις επιχειρήσεις και τους ιδιώτες επενδυτές, η στρατηγική της σταδιακής τοποθέτησης σημαίνει πειθαρχία: αποφυγή κυνηγητού του ράλι, έμφαση στα θεμελιώδη και προσοχή στις ανακοινώσεις στόχων των διοικήσεων. Οι αποφάσεις πρέπει να βασιστούν στην ανθεκτικότητα των εσόδων και των κεφαλαίων, όχι στον θόρυβο της ημέρας.
Η μεγάλη εικόνα είναι ότι ο ελληνικός τραπεζικός κλάδος περνά από τη φάση της ανάκαμψης στη φάση της κανονικότητας, με υψηλό ROTE, ισχυρή ρευστότητα και σταθερά κεφάλαια. Το επόμενο στοίχημα είναι αν αυτή η «νέα κανονικότητα» θα μεταφραστεί σε διατηρήσιμες αποτιμήσεις και σταθερές αποδόσεις για όσους επιλέξουν να μείνουν στον κλάδο σε βάθος χρόνου.
Διαβάστε επίσης:
Optima «ποντάρει» σε νέο ράλι κερδών για τις ελληνικές τράπεζες
Eurobank επαναγοράζει 1,46 εκατ. ίδιες μετοχές με 6,12 εκατ. €
#ελληνικέςτράπεζες #Eurobank #ΕθνικήΤράπεζα #ΤράπεζαΠειραιώς #ΤράπεζαΚύπρου #OptimaBank #τραπεζικέςμετοχές #ROTE #δείκτηςCET1 #πιστωτικήεπέκταση #καθαράέσοδααπότόκους #τραπεζικάκέρδη #αποτελέσματαβ’τριμήνου #μερίσματατραπεζών #επενδυτικέςσυστάσεις
