Οι Ιάπωνες επενδυτές πληρώνονται τελικά για να αφήσουν τα μετρητά τους στην πατρίδα τους, μια κίνηση που αναμένεται να τρομάξει τις αγορές της ευρωζώνης, όπου αποτελούν μεγάλη δύναμη, αλλά θα μπορούσε ειρωνικά να ενισχύσει τη ζήτηση, καθώς οι μειώσεις των επιτοκίων της ΕΚΤ πλησιάζουν.
Εγκλωβισμένοι με αρνητικά επιτόκια για δύο δεκαετίες, οι Ιάπωνες επενδυτές έχουν εισρεύσει στις αγορές ομολόγων παγκοσμίως. Είναι οι μεγαλύτεροι ξένοι κάτοχοι αμερικανικών κρατικών ομολόγων.
Έχουν επίσης σημαντική παρουσία στη ζώνη του ευρώ, όπου κατέχουν περίπου το 1% των συνολικών αγορών ομολόγων σε χώρες όπως η Γαλλία, το Βέλγιο και η Ολλανδία, εκτιμούσε πέρυσι η BofA.
Με τα ομόλογα των γαλλικών κυβερνήσεων να αποτελούν κορυφαία επιλογή, το μερίδιό τους στην εν λόγω αγορά είναι πιθανότατα υψηλότερο.
Έτσι, η απόφαση της Τράπεζας της Ιαπωνίας να αυξήσει τα επιτόκια για πρώτη φορά μετά από 17 χρόνια είναι, επιφανειακά, πτωτική για τα ευρωπαϊκά ομόλογα, δεδομένου ότι οι ανάγκες χρηματοδότησης του μπλοκ είναι υψηλές και η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα μειώνει τα ομόλογά της.
Αλλά περιμένετε.
Τα καλά νέα, λένε οι αναλυτές, είναι ότι τα χειρότερα πιθανότατα είχαν περάσει προτού η BOJ εξετάσει καν το ενδεχόμενο αύξησης των επιτοκίων.
Από τον Απρίλιο του 2022, οι Ιάπωνες επενδυτές έχασαν τα μισά από τα γαλλικά, γερμανικά, ιταλικά και ολλανδικά ομόλογα που είχαν συσσωρεύσει από το 2005, εκτιμά η BofA.
“Ο κόσμος ανησυχεί για το τι ζημιά μπορεί να υπάρξει στα παγκόσμια ομόλογα από τους Ιάπωνες επενδυτές. Πολλά από αυτά έχουν ήδη συμβεί”, δήλωσε ο Andre Severino, επικεφαλής του παγκόσμιου τμήματος σταθερού εισοδήματος της ιαπωνικής Nikko Asset Management, η οποία διαχειρίζεται 228 δισ. δολάρια.
Το 2022, το κόστος αντιστάθμισης για τους Ιάπωνες επενδυτές που αγόραζαν ξένα ομόλογα αυξήθηκε κατακόρυφα, καθώς η BOJ διατήρησε τα επιτόκια κάτω από το 0%, ενώ άλλοι αύξησαν, πράγμα που σημαίνει ότι έγινε πολύ πιο ακριβή η αγορά ομολόγων στο εξωτερικό σε αντισταθμισμένη βάση.
Οι επενδυτές, όπως οι ιαπωνικές ασφαλιστικές εταιρείες ζωής, συνάπτουν συμφωνίες παραγώγων για να προστατεύσουν ένα σημαντικό μέρος των επενδύσεών τους από συναλλαγματικές διακυμάνσεις όταν αγοράζουν ξένα ομόλογα.
Το κόστος αυτής της αντιστάθμισης καθορίζεται από τη διαφορά μεταξύ των επιτοκίων πολιτικής της BOJ και άλλων κεντρικών τραπεζών. Αυτό θα πρέπει να γίνει ελαφρώς πιο εύπεπτο καθώς η BOJ αυξάνει, ενώ η ΕΚΤ θεωρείται ότι θα μειώσει τα επιτόκια από τον Ιούνιο και ενδεχομένως περισσότερο από την Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ, δεδομένης της ασθενέστερης οικονομίας, ανέφεραν οι αναλυτές.
Το βασικό επιτόκιο της ΕΚΤ είναι 4%, έναντι 0-0,1% στην Ιαπωνία. Οι αγορές βλέπουν την ΕΚΤ να μειώνει τα επιτόκια σε περίπου 3% μέχρι το τέλος του έτους και την BOJ να αυξάνει στο 0,25%.
Για να καταστούν τα γαλλικά ομόλογα ανταγωνιστικά σε σχέση με τα ιαπωνικά κρατικά ομόλογα με τις τρέχουσες αποδόσεις, το κόστος αντιστάθμισης -περίπου 4%- θα πρέπει να μειωθεί κατά 220 μονάδες βάσης, εκτιμά η Citi.
Αναμένει ότι αυτό θα μπορούσε να συμβεί μέσα στα επόμενα δύο χρόνια, αν και η πτώση των αποδόσεων των γαλλικών ομολόγων σε σχέση με τις αποδόσεις των ιαπωνικών ομολόγων θα εξασθενήσει τον αντίκτυπο.
Συνολικά, ο Severino της Nikko δήλωσε ότι αναμένει σταθερές έως θετικές ιαπωνικές ροές σε ξένα ομόλογα, συμπεριλαμβανομένης της ευρωζώνης, στο μέλλον.
