Η ιστορική απόκλιση μεταξύ χαλκού και πετρελαίου ανατρέπει τον ευρωπαϊκό κλάδο πρώτων υλών, οδηγώντας τη BofA σε στροφή στρατηγικής: υποβάθμιση των εξορυκτικών και αναβάθμιση της ενέργειας. Την ίδια ώρα, η τράπεζα παραμένει επιφυλακτική για τις ευρωπαϊκές μετοχές συνολικά, προκρίνοντας αμυντικούς κλάδους.
Μια σπάνια, σχεδόν τεσσαρακονταετίας, απόκλιση στις τιμές βασικών εμπορευμάτων αναγκάζει τους μεγάλους παίκτες να ξαναγράψουν τα μοντέλα τους για την Ευρώπη. Η Bank of America διαπιστώνει ότι ο χαλκός έχει ενισχυθεί πάνω από 50% τους τελευταίους μήνες, ενώ το πετρέλαιο έχει διολισθήσει περίπου 30%, σε χαμηλά τετραετίας. Ο λόγος τιμής χαλκού προς πετρέλαιο πλησιάζει πλέον υψηλά 40ετίας, με άμεσες συνέπειες στις αποτιμήσεις και στις συστάσεις της τράπεζας για τον κλάδο των resources.
Υπεραπόδοση εξορύξεων, πίεση ενέργειας – ώρα για αναστροφή
Η εκρηκτική άνοδος των μετάλλων έχει οδηγήσει τις ευρωπαϊκές εξορυκτικές εταιρείες σε υπεραπόδοση περίπου 40% από τον Απρίλιο, την ώρα που ο ενεργειακός κλάδος έχει υποαποδώσει σχεδόν 15%. Η BofA εκτιμά ότι οι αποτιμήσεις έχουν πλέον φτάσει σε «υπερβολικά» επίπεδα και προς τις δύο κατευθύνσεις.
Στον χαλκό, η τράπεζα βλέπει σαφές περιθώριο διόρθωσης με ορίζοντα το τέλος του 2026, βάσει των θεμελιωδών της προβλέψεων. Υπενθυμίζει ότι σε περιβάλλον αρνητικών μακροοικονομικών εκπλήξεων, οι κυκλικοί κλάδοι υψηλού beta – όπως οι εξορύξεις – πλήττονται δυσανάλογα. Επιπλέον, η θετική της άποψη για τη στερλίνα λειτουργεί ως αντίθετος άνεμος, καθώς αρκετοί μεγάλοι miners είναι εισηγμένοι στο Λονδίνο και επωφελήθηκαν ήδη από την προηγούμενη αδυναμία του νομίσματος.
Συνολικά, οι μακροοικονομικές παραδοχές της BofA «δείχνουν» πιθανή υποαπόδοση περίπου 15% για τις εξορυκτικές μετοχές έως το τέλος του έτους. Έτσι, η τράπεζα υποβαθμίζει τον κλάδο των resources από marketweight σε underweight, σηματοδοτώντας ότι το «πάρτι» στον χαλκό μπορεί να πλησιάζει σε κομβικό σημείο.
Ενέργεια σε εξισορρόπηση, τράπεζες υπό πίεση
Στον αντίποδα, ο ενεργειακός κλάδος, μετά από υποαπόδοση σχεδόν 10% από τις αρχές Δεκεμβρίου, έχει σε μεγάλο βαθμό προσαρμοστεί στην πτωτική πορεία του πετρελαίου. Η BofA προβλέπει σταδιακή υποχώρηση των τιμών προς τα 60 δολάρια το βαρέλι, αλλά θεωρεί ότι το περιθώριο περαιτέρω υποαπόδοσης των ενεργειακών μετοχών μέσα στο 2026 είναι περιορισμένο. Ως αποτέλεσμα, αναβαθμίζει την ενέργεια από underweight σε marketweight, ουσιαστικά κλείνοντας μέρος του «spread» που είχε ανοίξει με τις εξορύξεις.
Στον χρηματοπιστωτικό τομέα, η τράπεζα παραμένει αρνητική για τις τράπεζες, παρά το γεγονός ότι αποτελούν ακόμη «αγαπημένο» trade της αγοράς. Αναμένει διεύρυνση των πιστωτικών spreads και χαμηλότερες αποδόσεις ομολόγων, συνθήκες που συνήθως πιέζουν την κερδοφορία του κλάδου. Ωστόσο, μετά την αναβάθμιση των χρηματοοικονομικών υπηρεσιών σε marketweight, η BofA προχωρά σε ανάλογη αναβάθμιση και για τις ασφαλιστικές, κρίνοντας ότι η πρόσφατη υποαπόδοσή τους δεν δικαιολογείται από τις μακροοικονομικές προβλέψεις.
Αρνητική οπτική για την Ευρώπη – προβάδισμα στους αμυντικούς κλάδους
Πέρα από τους επιμέρους κλάδους, το γενικό μήνυμα της BofA για τις ευρωπαϊκές μετοχές είναι ξεκάθαρα επιφυλακτικό. Η τράπεζα διατηρεί underweight στους κυκλικούς κλάδους έναντι των αμυντικών, επισημαίνοντας ότι τα ασφάλιστρα κινδύνου βρίσκονται κοντά σε χαμηλά 20ετίας, ενώ οι προσδοκίες για περιθώρια κερδοφορίας κινούνται σε ιστορικά υψηλά.
Κατά την ανάλυσή της, η αγορά υποτιμά τους κινδύνους από την επιβράδυνση της αγοράς εργασίας στις ΗΠΑ, αλλά και από ένα ιδιαίτερα ασταθές γεωπολιτικό περιβάλλον. Οι προβλέψεις της BofA κάνουν λόγο για πιθανή πτώση σχεδόν 15% στον δείκτη Stoxx 600 και υποαπόδοση της τάξης του 10% για τους κυκλικούς κλάδους στο προσεχές διάστημα, ενισχύοντας την τάση στροφής σε πιο αμυντικά χαρτοφυλάκια.
Σχόλιο SBCTV.gr: Η BofA ουσιαστικά κρούει τον κώδωνα για όσους κυνηγούν την «ιστορία του χαλκού» στην Ευρώπη, υπενθυμίζοντας ότι όταν οι αποτιμήσεις αποσυνδέονται από τον κύκλο και τα μακροοικονομικά θεμελιώδη, η διόρθωση είναι θέμα χρόνου. Για Έλληνες επενδυτές, το σήμα είναι διπλό: προσοχή στην υπερέκθεση σε κυκλικούς πόρους και τράπεζες, αλλά και αξιοποίηση της σχετικής σταθερότητας σε ενέργεια και αμυντικούς κλάδους, σε μια Ευρώπη που μπαίνει σε φάση αυξημένης μεταβλητότητας.
#BofA #χαλκός #πετρέλαιο #αγορές #ενέργεια #ευρωπαϊκέςμετοχές
