Ισχυρή ψήφος εμπιστοσύνης στη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ δίνει η ιταλική Mediobanca, ανεβάζοντας θεαματικά την τιμή-στόχο της μετοχής στα 45,7 ευρώ από 30 ευρώ. Η τράπεζα στηρίζει τη σύσταση «overweight» σε ένα καθετοποιημένο μοντέλο παραχωρήσεων – κατασκευών, υψηλή ορατότητα EBITDA και ιστορικά υψηλό ανεκτέλεστο.
Σε εντυπωσιακή αναβάθμιση της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ προχώρησε η ιταλική τράπεζα Mediobanca, αυξάνοντας την τιμή-στόχο στα 45,7 ευρώ ανά μετοχή από 30 ευρώ προηγουμένως. Η επενδυτική σύσταση παραμένει «overweight», με την τράπεζα να αναδεικνύει τη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ ως έναν από τους βασικούς ωφελημένους του κύκλου μεγάλων έργων υποδομής και παραχωρήσεων στην Ελλάδα.
Το καθετοποιημένο μοντέλο και η δυναμική του EBITDA
Η Mediobanca εστιάζει στο ισχυρό καθετοποιημένο μοντέλο του ομίλου, που συνδυάζει παραχωρήσεις και κατασκευές, καθώς και στο αποδεδειγμένο ιστορικό επιτυχούς εκτέλεσης έργων. Η τράπεζα υπογραμμίζει ότι η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ διαθέτει ισχυρή θέση στον κλάδο, με ανεπτυγμένες σχέσεις τόσο με τους προμηθευτές όσο και με το τραπεζικό σύστημα, κάτι που μειώνει τους εκτελεστικούς και χρηματοδοτικούς κινδύνους.
Κρίσιμο στοιχείο της επενδυτικής περίπτωσης είναι η προβλεπόμενη, κατά την ανάλυση της Mediobanca, «εξασφαλισμένη» αύξηση του EBITDA από περίπου 400 εκατ. ευρώ το 2024 σε πάνω από 700 εκατ. ευρώ το 2028. Η ορατότητα στα μελλοντικά μεγέθη στηρίζεται τόσο στη μακρά διάρκεια ζωής του χαρτοφυλακίου παραχωρήσεων όσο και στο ιστορικά υψηλό ανεκτέλεστο στον κατασκευαστικό κλάδο, το οποίο αντιστοιχεί σε περισσότερα από έξι χρόνια εργασιών.
Η αξία των παραχωρήσεων: Εγνατία και Αττική Οδός
Ιδιαίτερη βαρύτητα αποδίδει η Mediobanca στην έναρξη λειτουργίας της Εγνατίας Οδού υπό το νέο σχήμα και στην απόκτηση επιπλέον 15% από τη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ, που, όπως σημειώνει, «ξεκλειδώνει» σημαντική κρυμμένη αξία. Η Εγνατία αποτιμάται σε επιχειρηματική αξία (EV) 2,4 δισ. ευρώ και αναδεικνύεται στο δεύτερο σημαντικότερο περιουσιακό στοιχείο του ομίλου μετά την Αττική Οδό, η οποία αποτιμάται σε EV 3,6 δισ. ευρώ.
Σύμφωνα με την ανάλυση, οι δύο αυτοκινητόδρομοι –Αττική Οδός και Εγνατία Οδός– συνεισφέρουν πλέον περίπου το 51% της συνολικής αξίας του ομίλου, επιβεβαιώνοντας τον κομβικό ρόλο των παραχωρήσεων στο επιχειρηματικό μοντέλο της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ. Η σταθερή ταμειακή ροή και η μακρά διάρκεια των συμβάσεων θεωρούνται κεντρικά στη διαμόρφωση της υψηλής αποτίμησης.
Καταλύτες: έργα, ενέργεια και πιθανή αναβάθμιση του ΧΑ
Η Mediobanca εντοπίζει μια σειρά από καταλύτες που μπορούν να στηρίξουν περαιτέρω την επενδυτική ιστορία. Πρώτον, την ομαλή εκτέλεση του υψηλού κατασκευαστικού αντικειμένου, το οποίο περιλαμβάνει εμβληματικά έργα υποδομών. Δεύτερον, την ολοκλήρωση της συμφωνίας με τη Motor Oil στον τομέα της ενέργειας εντός του πρώτου εξαμήνου, που εκτιμάται ότι θα αναδιαμορφώσει τον ενεργειακό βραχίονα του ομίλου.
Τρίτον, την ολοκλήρωση του επενδυτικού προγράμματος (capex) σε νέα έργα όπως το αεροδρόμιο στο Καστέλι, η Εγνατία Οδός, ο ΒΟΑΚ και το IRC, που θα επιτρέψει τη μετάβαση από τη φάση έντονης επένδυσης σε φάση απόδοσης κεφαλαίων. Τέταρτον, το pipeline νέων έργων από το 2027 και μετά, σε αυτοκινητοδρόμους, διαχείριση απορριμμάτων και υδάτων.
Τέλος, η τράπεζα αναφέρει ως δυνητικό καταλύτη και μια πιθανή αναβάθμιση του Χρηματιστηρίου Αθηνών σε ανεπτυγμένη αγορά – με κρίσιμες ημερομηνίες τον Αύγουστο για τους δείκτες MSCI και τον Σεπτέμβριο για τους δείκτες FTSE –, εξέλιξη που θα μπορούσε να αυξήσει τη διεθνή επενδυτική ζήτηση για μετοχές όπως η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ.
Σχόλιο 
: Η τόσο επιθετική αύξηση της τιμής-στόχου από διεθνή τράπεζα επιβεβαιώνει ότι η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ εξελίσσεται σε play υποδομών-παραχωρήσεων με περιφερειακή βαρύτητα, αλλά ταυτόχρονα ανεβάζει τον πήχη για την εκτέλεση έργων και την πειθαρχία στη διαχείριση κεφαλαίων, ειδικά σε ένα περιβάλλον αυξημένων αποτιμήσεων στο ελληνικό ταμπλό.
#GEKTERNA #Mediobanca #παραχωρήσεις #κατασκευές #Χρηματιστήριο
