Η Moody’s επιβεβαιώνει την αξιολόγηση Ba2 και το σταθερό outlook της Allwyn, παρά την προγραμματισμένη αύξηση του δανεισμού για την αποζημίωση των μετόχων του ΟΠΑΠ που άσκησαν δικαίωμα εξόδου. Κρίσιμη η υπόσχεση για αποκλιμάκωση της μόχλευσης μετά το 2026 και η ανθεκτικότητα των λοταριών.
Η Moody’s Ratings επιβεβαίωσε την αξιολόγηση Ba2 για το μακροπρόθεσμο αξιόχρεο (CFR) της Allwyn International AG και την αξιολόγηση πιθανότητας αθέτησης Ba2-PD, διατηρώντας παράλληλα σταθερές τις προοπτικές. Η απόφαση έρχεται σε μια κομβική στιγμή, καθώς η Allwyn σχεδιάζει να αντλήσει περίπου 460 εκατ. ευρώ πρόσθετου δανεισμού για να καλύψει τις ταμειακές πληρωμές προς τους μετόχους του ΟΠΑΠ Α.Ε. που άσκησαν δικαίωμα εξόδου, αντιδρώντας στη συγχώνευση Allwyn–ΟΠΑΠ που ανακοινώθηκε στα τέλη του 2025.
Προσωρινή επιβάρυνση μόχλευσης, αλλά σταθερό rating
Σύμφωνα με τη Moody’s, ο δείκτης ακαθάριστου χρέους προς EBITDA (προσαρμοσμένος κατά Moody’s) της Allwyn αναμένεται να αυξηθεί στο εύρος 4,6x–4,9x έως το τέλος του 2026, πάνω από το όριο των 4,25x που ο οίκος χρησιμοποιεί ως ενδεικτικό επίπεδο για πιθανή υποβάθμιση. Η αύξηση αυτή συνδέεται άμεσα με τον πρόσθετο δανεισμό των 460 εκατ. ευρώ για την εξαγορά των διαφωνούντων μετόχων του ΟΠΑΠ.
Παρά την επιδείνωση του δείκτη μόχλευσης βραχυπρόθεσμα, η Moody’s επιλέγει να διατηρήσει το rating, εστιάζοντας σε τρεις πυλώνες: τα υψηλά ταμειακά διαθέσιμα και τη σταθερή δημιουργία ελεύθερων ταμειακών ροών, την προσδοκία ότι οι βασικοί πιστωτικοί δείκτες θα επανέλθουν σε επίπεδα συμβατά με το Ba2 έως το τέλος του 2027, και την εκτίμηση ότι ο συνδυασμός Allwyn–ΟΠΑΠ βελτιώνει συνολικά το επιχειρηματικό, χρηματοοικονομικό και διοικητικό προφίλ του ομίλου.
Η Allwyn επωφελείται από την ισχυρή έκθεσή της στις λοταρίες, μια δραστηριότητα με πιο ανθεκτικά έσοδα σε σχέση με άλλες μορφές τυχερών παιχνιδιών, από υψηλά μερίδια αγοράς και σημαντική γεωγραφική και καναλική διαφοροποίηση. Ωστόσο, ως αντίβαρο αναφέρονται η αυξημένη μόχλευση, η αρνητική ελεύθερη ταμειακή ροή βραχυπρόθεσμα και η σχετικά συγκεντρωμένη μετοχική βάση.
ESG, ρευστότητα και προοπτικές μετά το 2026
Ο οίκος δίνει ιδιαίτερη έμφαση στους παράγοντες εταιρικής διακυβέρνησης. Η επιλογή της διοίκησης να αυξήσει τον δανεισμό κατά 460 εκατ. ευρώ για να χρηματοδοτήσει την έξοδο μετόχων που αντιτάχθηκαν στη συγχώνευση θεωρείται ότι μειώνει προσωρινά το «μαξιλάρι» απορρόφησης τυχόν υποαπόδοσης και ωθεί τη καθαρή μόχλευση πάνω από τον εσωτερικό στόχο της εταιρείας για 2,5x. Παρ’ όλα αυτά, η Moody’s αναγνωρίζει θετικό ιστορικό υλοποίησης στρατηγικών σχεδίων και προσδοκά ταχεία βελτίωση των μεγεθών μετά το 2026.
Η ρευστότητα της Allwyn χαρακτηρίζεται «καλή». Στις 30 Σεπτεμβρίου 2025 ο όμιλος διέθετε 1,6 δισ. ευρώ σε μη δεσμευμένα ταμειακά διαθέσιμα και 1,18 δισ. ευρώ σε αχρησιμοποίητες πιστωτικές γραμμές και δάνεια με δυνατότητα σταδιακής άντλησης, εκ των οποίων 850 εκατ. ευρώ ήταν διαθέσιμα στο επίπεδο της μητρικής. Η Moody’s εκτιμά ότι οι ελεύθερες ταμειακές ροές πριν από μερίσματα θα παραμείνουν θετικές, αλλά θα πιεστούν βραχυπρόθεσμα λόγω της πληρωμής περίπου 450 εκατ. ευρώ για την ανανέωση της ιταλικής άδειας.
Μετά τις διανομές προς τη μητρική και τους μετόχους μειοψηφίας, οι ταμειακές ροές προβλέπεται να είναι έντονα αρνητικές το 2026, της τάξης των -550 εκατ. ευρώ, πριν επανέλθουν σε ισχυρά θετικά επίπεδα από το 2027 και μετά. Η Moody’s αναμένει ότι η Allwyn θα συνεχίσει να τηρεί τους χρηματοοικονομικούς όρους (covenants) των τραπεζικών της δανείων, ενώ το σταθερό outlook αντικατοπτρίζει την πίστη του οίκου ότι η μόχλευση θα αποκλιμακωθεί και η κερδοφορία θα ενισχυθεί μετά το «βαθύ σημείο» του 2026.
Σχόλιο 
: Η Moody’s στέλνει σαφές μήνυμα προς αγορές και μετόχους: η συνένωση Allwyn–ΟΠΑΠ αυξάνει μεν τον βραχυπρόθεσμο κίνδυνο μέσω υψηλότερης μόχλευσης, αλλά θεωρείται στρατηγικά ορθή κίνηση που ενισχύει το προφίλ του ομίλου. Για τους επενδυτές, το πραγματικό τεστ θα είναι η ικανότητα της διοίκησης να παραδώσει γρήγορη αποκλιμάκωση χρέους και σταθερή παραγωγή μετρητών από το 2027 και μετά, χωρίς παρεκκλίσεις από τη δηλωμένη χρηματοοικονομική πειθαρχία.
#Moodys #Allwyn #ΟΠΑΠ #αξιολόγηση #οικονομία
