Ο διευθύνων σύμβουλος της GameStop, Ράιαν Κόεν, άφησε ανοιχτό το ενδεχόμενο νέας έκδοσης μετοχών για τη χρηματοδότηση προσφοράς εξαγοράς της eBay. Η κίνηση θα αναδιατάξει τις ισορροπίες στο ηλεκτρονικό εμπόριο και δοκιμάζει τα όρια των αγορών κεφαλαίου.
Η προοπτική ενός μεγάλου deal στο ηλεκτρονικό εμπόριο επανέρχεται στο προσκήνιο, μετά τις δηλώσεις του διευθύνοντος συμβούλου της GameStop, Ράιαν Κόεν, στο CNBC. Ο Κόεν υπογράμμισε ότι η εταιρεία «μόλις ξεκινά» και ότι είναι έτοιμη να αξιοποιήσει νέα έκδοση μετοχών, εφόσον χρειαστεί, για να προχωρήσει σε εξαγορά της eBay.
Χρηματοδότηση μισά μετρητά, μισές μετοχές
Σύμφωνα με τον Κόεν, η προτεινόμενη δομή της συναλλαγής προβλέπει προσφορά «κατά το ήμισυ σε μετρητά και κατά το ήμισυ σε μετοχές», με τη δυνατότητα περαιτέρω έκδοσης μετοχών ώστε «να ολοκληρωθεί η συμφωνία». Η τοποθέτησή του δείχνει ότι η GameStop είναι διατεθειμένη να αντλήσει σημαντική ρευστότητα από τις κεφαλαιαγορές, ακόμη και με κόστος αραίωσης (dilution) των υφιστάμενων μετόχων.
Η πρόταση έρχεται σε ένα περιβάλλον όπου, όπως τόνισε ο ίδιος, σε εισηγμένες εταιρείες όπως η eBay «υπάρχουν κάθε είδους διεστραμμένα χρηματοοικονομικά κίνητρα από το διοικητικό συμβούλιο μέχρι τη διοίκηση». Με αυτή τη φράση αφήνει να εννοηθεί ότι αναμένει αντίσταση από τη διοίκηση της eBay και, άρα, προετοιμάζει το έδαφος για μια πιο επιθετική προσέγγιση.
Ανισορροπία κεφαλαιοποίησης και πιθανή μάχη μετόχων
Η πρόκληση για τη GameStop είναι εμφανής στα μεγέθη: η χρηματιστηριακή αξία της εταιρείας ανέρχεται περίπου σε 11,9 δισ. δολάρια, ενώ της eBay σε 46,2 δισ. δολάρια, σχεδόν τετραπλάσια. Αυτό σημαίνει ότι οποιαδήποτε σοβαρή προσφορά θα απαιτήσει συνδυασμό επιθετικής κεφαλαιακής στρατηγικής, πειστικής αφήγησης προς τους επενδυτές και ενδεχομένως υψηλού premium προς τους μετόχους της eBay.
Ο Κόεν έχει ήδη καταστήσει σαφές ότι, αν η διοίκηση της eBay απορρίψει την προσέγγιση, είναι διατεθειμένος να απευθυνθεί «απευθείας στους μετόχους». Αυτό προϊδεάζει για πιθανή μάχη πληρεξουσίων (proxy fight) ή δημόσια προσφορά που θα παρακάμπτει το διοικητικό συμβούλιο, μια τακτική που συχνά ανεβάζει τις αποτιμήσεις αλλά και την ένταση στις αγορές.
Εφόσον η GameStop προχωρήσει σε μεγάλη αύξηση μετοχικού κεφαλαίου για να στηρίξει την προσφορά, θα τεθεί στο επίκεντρο το ερώτημα κατά πόσο οι υφιστάμενοι μέτοχοι πιστεύουν στο στρατηγικό όραμα μιας ενοποιημένης πλατφόρμας ηλεκτρονικού εμπορίου. Η εξέλιξη αυτή μπορεί να λειτουργήσει ως τεστ για την όρεξη της αγοράς απέναντι σε μεγάλες, επιθετικές εξαγορές σε έναν κλάδο που ήδη υφίσταται έντονο ανταγωνισμό από κολοσσούς όπως η Amazon.
Σχόλιο 
: Η πιθανή εξαγορά της eBay από μια σαφώς μικρότερη σε κεφαλαιοποίηση GameStop θυμίζει κλασικό «reverse takeover» λογικής: ένας επιθετικός παίκτης επιχειρεί να αξιοποιήσει τη χρηματιστηριακή δυναμική και τη διάθεση των επενδυτών για ρίσκο, προκειμένου να αναβαθμίσει άλμα τη θέση του στην αγορά. Αν και ακόμη βρισκόμαστε σε πρώιμο στάδιο, το αν οι αγορές θα χρηματοδοτήσουν ένα τόσο φιλόδοξο σχέδιο θα αποτελέσει βαρόμετρο για όλον τον κλάδο του ηλεκτρονικού εμπορίου και για το πόσο κεφάλαιο είναι διατεθειμένοι να τοποθετήσουν οι επενδυτές σε στρατηγικές μετασχηματισμού τύπου «όλα ή τίποτα».
#GameStop #eBay #Εξαγορές #M&A #ΗΠΑ
