Η Eurobank Equities αυξάνει την τιμή-στόχο για τη μετοχή της ΔΕΗ στα 23 ευρώ, διατηρώντας σύσταση «αγορά». Κλειδί του σεναρίου η ΑΜΚ 4 δισ. ευρώ και η επιτάχυνση του στρατηγικού πλάνου 2026-2030.
Ισχυρή ψήφο εμπιστοσύνης στη ΔΕΗ δίνει η Eurobank Equities, η οποία σε νέα έκθεσή της διατηρεί τη σύσταση «αγορά» και ανεβάζει την τιμή-στόχο στα 23 ευρώ ανά μετοχή. Η αναθεώρηση ενσωματώνει το νέο, διευρυμένο στρατηγικό σχέδιο 2026-2030, αλλά και την προγραμματισμένη αύξηση μετοχικού κεφαλαίου ύψους 4 δισ. ευρώ, για την οποία οι αναλυτές τοποθετούν την τιμή διάθεσης στα 18,5 ευρώ (περίπου 9% discount έναντι της τρέχουσας τιμής).
Ισχυρή ανάπτυξη EBITDA, αλλά κάτω από τους στόχους της διοίκησης
Η Eurobank Equities αυξάνει τις εκτιμήσεις της για το EBITDA της ΔΕΗ την περίοδο 2028-2029 κατά 6%-10%, προκειμένου να ενσωματώσει μέρος της επιτάχυνσης που προβλέπεται στο νέο στρατηγικό πλάνο. Παρ’ όλα αυτά, οι προβλέψεις της παραμένουν συντηρητικές σε σχέση με τις φιλοδοξίες της διοίκησης.
Συγκεκριμένα, οι αναλυτές προβλέπουν σύνθετο ετήσιο ρυθμό αύξησης (CAGR) EBITDA περίπου 12% για την περίοδο 2026-2029, με το μέγεθος να προσεγγίζει τα 3,6 δισ. ευρώ έως το 2030. Το επίπεδο αυτό είναι περίπου 1 δισ. ευρώ χαμηλότερο από τον στρατηγικό στόχο της ίδιας της ΔΕΗ για EBITDA 4,6 δισ. ευρώ στο τέλος της δεκαετίας.
Η απόκλιση αποδίδεται κυρίως σε πιο προσεκτικές παραδοχές για την ταχύτητα υλοποίησης των επενδύσεων σε ΑΠΕ, τον ρυθμό ανάπτυξης των κεφαλαιουχικών δαπανών και τον χρονισμό της συνεισφοράς των νέων έργων στο αποτέλεσμα.
Στροφή σε ΑΠΕ και δίκτυα, αναβάθμιση προφίλ και αποτίμησης
Παρά τη συντηρητική στάση στις παραδοχές, η Eurobank Equities υπογραμμίζει ότι το μίγμα δραστηριοτήτων της ΔΕΗ βελτιώνεται ουσιαστικά. Οι ΑΠΕ, συμπεριλαμβανομένων των υδροηλεκτρικών, εκτιμάται ότι θα αντιπροσωπεύουν περίπου το 45% του EBITDA έως το 2027, ενώ οι δραστηριότητες με υψηλότερο πολλαπλασιαστή – ΑΠΕ (χωρίς τα υδροηλεκτρικά) και δίκτυα – αναμένεται να φτάσουν περίπου το 57% του EBITDA την ίδια χρονιά.
Οι αναλυτές χαρακτηρίζουν τη ΔΕΗ «ιστορία μετασχηματισμού χαρτοφυλακίου» και έναν από τους πιο ελκυστικούς «συσσωρευτές» κερδοφορίας στον ευρωπαϊκό κλάδο ηλεκτρικής ενέργειας. Βλέπουν CAGR EBITDA 12% και CAGR καθαρών κερδών 31% για την περίοδο 2026-2030, συνδυασμό που – όπως σημειώνουν – λίγες ευρωπαϊκές utilities προσφέρουν, καθώς σπανίως συνυπάρχουν αναδιάρθρωση ισολογισμού, περιφερειακή επέκταση, ανάπτυξη ΑΠΕ, ευέλικτη παραγωγή, δίκτυα και data centres σε μία ενιαία πλατφόρμα.
Αύξηση κεφαλαίου, μόχλευση και συγκρίσεις με την Ευρώπη
Στην αποτίμησή της, η Eurobank Equities προϋποθέτει αύξηση κεφαλαίου 4 δισ. ευρώ, με τιμή διάθεσης 18,5 ευρώ ανά μετοχή. Μετά την άντληση κεφαλαίων και πριν από την πλήρη αξιοποίησή τους σε επενδύσεις, η μόχλευση εκτιμάται ότι θα επανέλθει κοντά στα επίπεδα 2x καθαρό χρέος προς EBITDA, βελτιώνοντας το πιστωτικό προφίλ.
Σε όρους αποτίμησης, η μετοχή διαπραγματεύεται περίπου στις 8 φορές EV/EBITDA για το 2027, επίπεδο που παραμένει άνω του 10% χαμηλότερο από τον μέσο όρο των ευρωπαϊκών ομοειδών. Το discount αυτό κρίνεται «ιδιαίτερα ελκυστικό» υπό το πρίσμα των προοπτικών ανάπτυξης και της σταδιακής μετάβασης της ΔΕΗ από μια εγχώρια ιστορία turnaround σε περιφερειακό παίκτη ενεργειακών υποδομών στην Κεντρική και Νοτιοανατολική Ευρώπη.
Σχόλιο 
: Η έκθεση της Eurobank Equities επιβεβαιώνει ότι η ΔΕΗ έχει περάσει οριστικά από τη φάση διάσωσης στη φάση επιθετικής ανάπτυξης, με αιχμή τις ΑΠΕ και τα δίκτυα. Το επενδυτικό αφήγημα όμως προϋποθέτει επιτυχή υλοποίηση μιας πολύ φιλόδοξης ΑΜΚ και εκτέλεση έργων σε tight χρονοδιαγράμματα. Για τους θεσμικούς επενδυτές, το υφιστάμενο discount έναντι των ευρωπαϊκών utilities προσφέρει περιθώριο επανατιμολόγησης, αλλά αυξάνει και την απαίτηση για πειθαρχία στη διαχείριση κεφαλαίων και ρίσκου έργων.
#ΔΕΗ #EurobankEquities #ΑΠΕ #Χρηματιστήριο #Ενέργεια
