Οι ευρωπαϊκές μετοχές βρίσκονται, σύμφωνα με τη BofA, σε σημείο όπου η οικονομία βελτιώνεται αλλά η αγορά έχει ήδη τιμολογήσει την «τελειότητα». Παρά τη χαλάρωση του ενεργειακού σοκ και την πιο ήπια ΕΚΤ, η τράπεζα προβλέπει πτώση έως 8% στον Stoxx 600 μέχρι το τέλος του 2026.
Οι ευρωπαϊκές μετοχές βρίσκονται, σύμφωνα με τη BofA, σε μια παράδοξη συγκυρία όπου τα μακροοικονομικά δεδομένα βελτιώνονται, αλλά η αγορά θεωρείται ήδη «ακριβή» και ευάλωτη. Η αμερικανική τράπεζα βλέπει βουτιά έως 8% στον πανευρωπαϊκό δείκτη Stoxx 600 μέχρι το τέλος του 2026, παρά την αντιστροφή του ενεργειακού σοκ και τη σταδιακή αποκλιμάκωση του πληθωρισμού.
Γιατί η ανάπτυξη δεν στηρίζει τις ευρωπαϊκές μετοχές;
Η BofA περιγράφει ένα ταχέως αντιστρεφόμενο ενεργειακό σοκ, το οποίο προκάλεσε αρχικά ισχυρό πλήγμα στην ευρωζώνη, αλλά πλέον υποχωρεί. Ο σύνθετος δείκτης νέων παραγγελιών PMI μειώθηκε πάνω από 3 μονάδες μεταξύ Φεβρουαρίου και Απριλίου, ενώ η ιδιωτική εγχώρια ζήτηση γύρισε οριακά αρνητική για πρώτη φορά από το 2023.
Καθώς οι τιμές ενέργειας αποκλιμακώνονται, ο PMI της ζώνης του ευρώ έχει ήδη ανακάμψει κατά περίπου 1,5 μονάδα και ο δείκτης μακροοικονομικής έκπληξης βελτιώθηκε από -80 σε -20. Η BofA αναθεωρεί ανοδικά τις προβλέψεις για την ανάπτυξη, βλέποντας την ιδιωτική εγχώρια ζήτηση να επιταχύνεται από -0,1% σε τριμηνιαία βάση στο 1% έως το τέλος του έτους, με τον PMI να πλησιάζει και πάλι το όριο του 50.
«Στιγμή Goldilocks» χωρίς ράλι στις αγορές
Η τράπεζα περιγράφει την τρέχουσα συγκυρία ως μια μίνι στιγμή «Goldilocks», με βελτίωση της ανάπτυξης και ταυτόχρονη αποκλιμάκωση του πληθωρισμού. Ο ονομαστικός πληθωρισμός της ευρωζώνης υποχώρησε από 3,2% σε 2,8% σε ετήσια βάση, ενώ ο δομικός ήταν 0% σε μηνιαία βάση τον Ιούνιο, μία από τις πιο ασθενείς ενδείξεις από το 2019.
Αυτό έχει οδηγήσει σε ηπιότερη ρητορική από τις κεντρικές τράπεζες, με την ΕΚΤ να αφήνει ανοιχτό το ενδεχόμενο να περιοριστεί σε μία μόνο αύξηση επιτοκίων φέτος. Ωστόσο, ο Stoxx 600 παραμένει στάσιμος κοντά στα επίπεδα μετά την ανακοίνωση για το Μνημόνιο Συνεργασίας ΗΠΑ–Ιράν, παρά τις θετικές εκπλήξεις σε δείκτες όπως το οικονομικό κλίμα της Κομισιόν, η έρευνα IFO, η ανεργία και οι λιανικές πωλήσεις.
Τρεις λόγοι που φρενάρουν τις ευρωπαϊκές μετοχές
Η BofA εντοπίζει τρεις βασικές εξηγήσεις για το γιατί οι ευρωπαϊκές μετοχές δεν έχουν «τρέξει» περισσότερο. Πρώτον, οι αποτιμήσεις είχαν ήδη ενσωματώσει σημαντικό βαθμό επιτάχυνσης της ανάπτυξης, βασισμένο στην προσδοκία προόδου προς μια ειρηνευτική συμφωνία.
Δεύτερον, η τελευταία συνεδρίαση της Fed ανέδειξε μια πιο επιθετική στάση, με τον νέο πρόεδρο να εκπλήσσει προς τη «σκληρή» κατεύθυνση, ανεβάζοντας τις πραγματικές αποδόσεις των ομολόγων και άρα το επιτόκιο προεξόφλησης για τις μετοχές. Τρίτον, η αναζωπύρωση των αμφιβολιών γύρω από τις δαπάνες για Τεχνητή Νοημοσύνη, λόγω κόστους και αβεβαιότητας εσόδων, πίεσε τους ευρωπαϊκούς κυκλικούς κλάδους, που έχουν συνδεθεί με την πορεία των αμερικανικών «hyperscalers», οδηγώντας τους σε πτώση άνω του 5% από τα μέσα του περασμένου μήνα.
Αποτιμήσεις στην «τελειότητα» και δομικό μειονέκτημα
Παρά την καλύτερη εικόνα για την ανάπτυξη, η BofA παραμένει αρνητική για τις ευρωπαϊκές μετοχές, τονίζοντας ότι η αγορά αποτιμά την «τελειότητα». Τα περιθώρια κέρδους προεξοφλούνται σε ιστορικά υψηλά, ενώ το ασφάλιστρο κινδύνου κινείται σε χαμηλό 20ετίας, σε μια περίοδο όπου τα μοντέλα Τεχνητής Νοημοσύνης κινδυνεύουν να εμπορευματοποιηθούν.
Αν η δυναμική των επενδύσεων σε Τεχνητή Νοημοσύνη ανακοπεί, η αισιόδοξη τιμολόγηση που στηρίζει τις ευρωπαϊκές μετοχές μπορεί να τεθεί υπό σοβαρή αμφισβήτηση. Η τράπεζα παραμένει underweight στην Ευρώπη έναντι των παγκόσμιων μετοχών και στους κυκλικούς κλάδους έναντι των αμυντικών, εκτιμώντας ότι η ήπειρος θα συνεχίσει να βρίσκεται σε διαρθρωτικό μειονέκτημα ως προς τα σχετικά κέρδη.
SBC Red Line
Η BofA στην ουσία λέει ότι η Ευρώπη έχει «κάψει» το καλό σενάριο στην αποτίμηση των μετοχών πριν αυτό εδραιωθεί στα κέρδη. Η βελτίωση σε PMI, ζήτηση και πληθωρισμό δεν αρκεί όταν το ασφάλιστρο κινδύνου κινείται σε χαμηλά 20ετίας και οι προσδοκίες για περιθώρια κέρδους βρίσκονται στο ταβάνι.
Για τις επιχειρήσεις και τους θεσμικούς επενδυτές αυτό σημαίνει ότι η απλή έκθεση στον ευρωπαϊκό δείκτη δεν είναι πλέον «ασφαλής» στρατηγική. Η έμφαση μετατοπίζεται στην επιλογή κλάδων και ισολογισμών που αντέχουν σε πιθανή διόρθωση 8%, με προσεκτική στάθμιση κυκλικών έναντι αμυντικών.
Η μεγάλη εικόνα είναι ότι η ευρωπαϊκή αγορά κινδυνεύει να μείνει πίσω σε έναν παγκόσμιο κύκλο που καθοδηγείται από την Τεχνητή Νοημοσύνη και την καινοτομία. Αν η υπόθεση της ΑΙ «ξεφουσκώσει» ή απλώς γίνει φθηνό εμπόρευμα, η Ευρώπη, με δείκτες που γέρνουν προς τη «μετοχή αξίας», μπορεί να δει όχι μόνο υποαπόδοση, αλλά και επανατιμολόγηση του ίδιου του ρίσκου της.
#ευρωπαϊκέςμετοχές #Stoxx600 #BofA #ΕΚΤ #πληθωρισμός #ενεργειακόσοκ #ΤεχνητήΝοημοσύνη #Fed #περιθώριακέρδους #ασφάλιστροκινδύνου #ευρωζώνη #PMI #κυκλικοίκλάδοι #αμυντικέςμετοχές #αγορέςΕυρώπης
