Οι απώλειες της Federal Reserve ξεπέρασαν το όριο των 100 δισεκατομμυρίων δολαρίων, σύμφωνα με στοιχεία της κεντρικής τράπεζας που δημοσιεύθηκαν και είναι πιθανό να αυξηθούν πολύ πριν σταματήσει το κόκκινο μελάνι.
Η κεντρική τράπεζα των ΗΠΑ συνεχίζει να πληρώνει περισσότερα σε κόστος τόκων από ό,τι εισπράττει από τους τόκους που κερδίζει από τα ομόλογα που κατέχει και από τις υπηρεσίες που παρέχει στον χρηματοπιστωτικό τομέα. Ενώ υπάρχει σημαντική αβεβαιότητα σχετικά με το πώς θα εξελιχθούν όλα, ορισμένοι παρατηρητές πιστεύουν ότι οι απώλειες της Fed, που ξεκίνησαν πριν από ένα χρόνο, θα μπορούσαν τελικά να διπλασιαστούν πριν υποχωρήσουν.
Ο William English, πρώην ανώτατο στέλεχος της κεντρικής τράπεζας τώρα στο Πανεπιστήμιο Yale, δήλωσε ότι βλέπει μια «μέγιστη» ζημιά περίπου 200 δισεκατομμυρίων δολαρίων έως το 2025. Εν τω μεταξύ, ο Derek Tang της εταιρείας προβλέψεων LH Meyer είπε ότι η απώλεια είναι πιθανό να είναι μεταξύ 150 δισεκατομμυρίων και 200 δολαρίων δισεκατομμύρια μέχρι το επόμενο έτος.
Η Fed αποτυπώνει τις ζημίες της σε αυτό που αποκαλεί αναβαλλόμενο περιουσιακό στοιχείο, ένα λογιστικό μέτρο που υπολογίζει τι θα πρέπει τελικά να καλύψει στο μέλλον προτού μπορέσει να επιστρέψει στην συνήθη πρακτική της να επιστρέφει τα κέρδη της στο Δημόσιο. Η απώλεια χρημάτων είναι πολύ σπάνια για τη Fed . Αλλά την ίδια στιγμή, η κεντρική τράπεζα έχει προειδοποιήσει πολλές φορές ότι η κατάσταση δεν βλάπτει σε καμία περίπτωση την ικανότητά της να ασκεί νομισματική πολιτική και να επιτυγχάνει τους στόχους της.
Μια απώλεια χρημάτων δεν ήταν έκπληξη δεδομένης της επιθετικής εκστρατείας της για αύξηση των επιτοκίων, η οποία ανέβασε το επιτόκιο αναφοράς μίας ημέρας από το σχεδόν μηδενικό επίπεδο τον Μάρτιο του 2022 στο τρέχον εύρος του 5,25%-5,50%. Με τις πληθωριστικές πιέσεις να υποχωρούν, είναι ευρέως αναμενόμενο ότι η Fed έχει τελειώσει με τις αυξήσεις των επιτοκίων της ή κοντά σε αυτήν.
Καταστροφή Ρευστότητας
Αλλά αυτό δεν σημαίνει ότι οι απώλειες θα σταματήσουν να αυξάνονται, καθώς το τρέχον επίπεδο των βραχυπρόθεσμων επιτοκίων θα ανεβάσει το καθαρό αρνητικό εισόδημα για αρκετό καιρό. Αντίθετα, οι απώλειες θα σταματήσουν τελικά κυρίως λόγω της συνεχιζόμενης διαδικασίας συρρίκνωσης του ισολογισμού της Fed, η οποία συμπληρώνει τις αυξήσεις των επιτοκίων της.
Η Fed αγόρασε ομόλογα επιθετικά κατά τη διάρκεια της πανδημίας του κορωνοϊού και τις άμεσες συνέπειές της, και μόλις τον τελευταίο χρόνο απώλεσε περίπου 1 τρισεκατομμύριο δολάρια σε ομόλογα του Δημοσίου και στεγαστικά δάνεια. Οι αξιωματούχοι της Fed έχουν προτείνει ότι πρέπει να γίνουν περισσότερα σε αυτό το μέτωπο, και εξαιτίας αυτού, η κεντρική τράπεζα θα πρέπει να ξοδέψει λιγότερα για τους τόκους επειδή αφαιρεί τη ρευστότητα από το χρηματοπιστωτικό σύστημα. Οι χρηματοπιστωτικές αγορές προσβλέπουν να σταματήσουν το δεύτερο ή τρίτο τρίμηνο του 2024.
Η ρευστότητα που στοχεύει η Fed υφίσταται κυρίως με τη μορφή τραπεζικών αποθεματικών και σε εισροές προς τη διευκόλυνση reverse repos της κεντρικής τράπεζας. Μέσω αυτών των εργαλείων, η Fed πληρώνει ένα μείγμα τραπεζών, διαχειριστών χρημάτων και άλλων για να κρατήσουν μετρητά στα βιβλία της, οπότε εάν συρρικνωθεί η ρευστότητα, κοστίζει λιγότερο στην κεντρική τράπεζα να δεσμεύσει ό,τι απομένει, ακόμα κι αν το επιτόκιο πολιτικής της δεν αλλάξει.
«Ο ρυθμός των απωλειών θα μειωθεί, ακόμα κι αν τα επιτόκια παραμείνουν υψηλά, επειδή τα αποθεματικά και (αντίστροφα repos) μειώνονται καθώς οι τίτλοι εξαντλούνται και οι νέες αγορές τίτλων κερδίζουν τα νέα, υψηλότερα επιτόκια», είπε ο English. Αλλά αναγνώρισε ότι «όλα αυτά είναι πολύ σκληρά» δεδομένου του πόσους παράγοντες και αβεβαιότητες παίζουν.
Τα τραπεζικά αποθέματα έχουν μειωθεί περίπου 1 τρισεκατομμύριο δολάρια από το ανώτατο όριο στο τέλος του 2021 και διαμορφώθηκαν στα 3,3 τρισεκατομμύρια δολάρια την περασμένη εβδομάδα. Εν τω μεταξύ, τα ημερήσια ανεξόφλητα επίπεδα των reverse repo μειώθηκαν από περισσότερα από 2 τρισεκατομμύρια δολάρια την ημέρα μεταξύ Ιουνίου 2022 και τέλους Ιουνίου φέτος σε 1,5 τρισεκατομμύρια δολάρια την Πέμπτη. Η εταιρεία διαπραγμάτευσης της αγοράς χρήματος Curvature Securities δήλωσε σε ένα ερευνητικό σημείωμα αυτή την εβδομάδα ότι είναι πιθανό όλα τα χρήματα να εξαντληθούν σε reverse repos μέχρι το τέλος του επόμενου έτους, επιστρέφοντας τη διευκόλυνση στο σημείο που βρισκόταν πριν από λίγο περισσότερο από δύο χρόνια.
