Όταν η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ μείωσε το βασικό της επιτόκιο κατά μισή μονάδα την περασμένη εβδομάδα, ξεκίνησε έναν κύκλο μείωσης των επιτοκίων που ακολουθεί έναν από τους πιο επιθετικούς κύκλους αύξησης των επιτοκίων εδώ και δεκαετίες. Ενώ οι ανακουφισμένοι επενδυτές μετοχών ώθησαν τον δείκτη S&P 500 σε ένα νέο υψηλό όλων των εποχών, και παρόλο που η μείωση των επιτοκίων ενισχύει την πιθανότητα οικονομικής ήπιας προσγείωσης , το ερώτημα παραμένει: Τι ακολουθεί;
Τα εταιρικά βασικά στοιχεία μπορεί να κρατούν το κλειδί. Η Παγκόσμια Επιτροπή Επενδύσεων της Morgan Stanley βλέπει ότι η οικονομική σταθερότητα καθώς και η ανάπτυξη της αγοράς εξαρτώνται ολοένα και περισσότερο από την ικανότητα των εταιρειών να ανταποκρίνονται στις προσδοκίες κερδών – αλλά αυτές είναι ήδη φιλόδοξες. Σκεφτείτε αυτό:
- Τα κέρδη εκτιμάται ότι θα αυξηθούν περίπου 13-14% μέχρι το τέλος του 2025 — περίπου διπλάσιο από τον κανονικό ρυθμό από έτος σε έτος.
- Συγκεκριμένα, οι μετοχές τεχνολογίας Magnificent 7 mega-cap αναμένεται να δουν την αύξηση των κερδών τους να επιβραδύνεται, σε περίπου 15-18%, ενώ οι άλλες 493 εταιρείες του S&P 500 αναμένεται να αυξήσουν τον ρυθμό αύξησης των κερδών τους σε περίπου 10-11%.
- Αυτά τα κέρδη αναμένεται να προέλθουν από την επέκταση των περιθωρίων. Οι εκτιμήσεις υποδηλώνουν ότι τα περιθώρια για τον S&P 500 θα αυξηθούν στο ιστορικό υψηλό του 17,8% μέχρι το τέλος του 2025, από 13,5% πέρυσι.
Υποκείμενες Υποθέσεις
Είναι ρεαλιστική αυτή η εξαιρετική επέκταση του περιθωρίου κέρδους και από πού θα προερχόταν; Οι επενδυτές συνδέουν την επέκταση με κέρδη παραγωγικότητας, αντί για προσπάθειες μείωσης του κόστους.
Με την πρώτη ματιά, μπορεί να είναι μια εύκολη υπόθεση. Οι κεφαλαιουχικές δαπάνες από την πανδημία παραμένουν πάνω από το μέσο όρο και συνοδεύονται από κρατικές επενδύσεις σε υποδομές, καθαρή ενέργεια, ανταγωνιστικότητα ημιαγωγών και αναπροσαρμογή της εφοδιαστικής αλυσίδας. Επιπλέον, οι επενδυτές ελπίζουν ότι η ενσωμάτωση της γενετικής τεχνητής νοημοσύνης στις επιχειρηματικές δραστηριότητες θα μπορούσε να ενισχύσει την παραγωγικότητα σε ένα ευρύ φάσμα τομέων.
Στην πραγματικότητα, η παραγωγικότητα σε ολόκληρη την οικονομία έχει βελτιωθεί, με την παραγωγικότητα της εργασίας στις ΗΠΑ να αυξάνεται κατά 2,5% το δεύτερο τρίμηνο, έναντι του ετήσιου ποσοστού 1,6% σε αυτόν τον τρέχοντα οικονομικό κύκλο που ξεκινά στα τέλη του 2019. Ωστόσο, μένει να δούμε εάν οι κεφαλαιουχικές δαπάνες ή Η νέα τεχνολογία μπορεί να ξεκλειδώσει την πρόσθετη παραγωγικότητα που απαιτείται για την επίτευξη των υψηλών προσδοκιών της αγοράς για αύξηση του περιθωρίου κέρδους.
Ομοίως, ακόμη και όταν οι απολύσεις παραμένουν καλοήθεις, ειδικά λαμβάνοντας υπόψη τη συνεχιζόμενη μαλακότητα στα δεδομένα της μεταποίησης, οι θέσεις εργασίας έχουν πλέον ομαλοποιηθεί σε επίπεδα προ της πανδημίας. Είναι ένα ανοιχτό ερώτημα εάν οι εταιρείες μπορούν να επιτύχουν επιπλέον κέρδη παραγωγικότητας χωρίς περικοπές θέσεων εργασίας.
Τι πρέπει να κάνουν οι επενδυτές στη συνέχεια;
Τώρα που το δράμα που περιβάλλει το χρονοδιάγραμμα και το ποσό της πρώτης μείωσης των επιτοκίων της Fed έχει επιλυθεί, η δύναμη της μακροδυναμικής να οδηγεί μεμονωμένα την αγορά έχει μειωθεί. Τα εταιρικά θεμελιώδη μεγέθη θα πρέπει τώρα να τεθούν σε μεγαλύτερη εστίαση, αν και οι προσδοκίες εκεί είναι ήδη φιλόδοξες.
Δεδομένου αυτού του πλαισίου, οι επενδυτές θα πρέπει να εξετάσουν το ενδεχόμενο μείωσης των θέσεων εξαιρετικά βραχυπρόθεσμης αγοράς και της αγοράς χρήματος προς όφελος του κλειδώματος σε επιτόκια μεγαλύτερης ημερομηνίας. Ο ισοσταθμισμένος δείκτης S&P 500 μπορεί να παρέχει καλύτερη προσαρμοσμένη στον κίνδυνο έκθεση σε σχέση με το αντίστοιχο σταθμισμένο στην κεφαλαιοποίηση της αγοράς. Όσον αφορά τους τομείς, συνεχίζουμε να βρίσκουμε συναρπαστικές ευκαιρίες σε χρηματοοικονομικές υπηρεσίες, βιομηχανίες, ενέργεια, υγειονομική περίθαλψη και υλικά, καθώς και μέρη της τεχνολογίας όπως το λογισμικό. Αναζητήστε αμυντικές ιδέες σε οικιακά REIT και επιχειρήσεις κοινής ωφέλειας, ενώ εξετάζετε και περιουσιακά στοιχεία εκτός των ΗΠΑ.
