Η Piraeus Securities βλέπει ότι το rerating του Χρηματιστηρίου έχει σε μεγάλο βαθμό συντελεστεί και ότι η επόμενη φάση θα στηριχθεί κυρίως στην αύξηση κερδών και στα μερίσματα. Παράλληλα, αναδεικνύει έξι μετοχές αιχμής και «ποντάρει» σε δύο επιταχυντές: την εξαγορά του ΧΑ από τη Euronext και την πιθανή αναβάθμιση της Ελλάδας σε ανεπτυγμένη αγορά.
Με κληρονομιά ένα ράλι +44,3% του Γενικού Δείκτη το 2025 και εκρηκτική άνοδο του τραπεζικού δείκτη (+78%), η Piraeus Securities εκτιμά ότι το Χρηματιστήριο Αθηνών εισέρχεται σε νέα φάση. Το βασικό της μήνυμα είναι ότι το rerating των ελληνικών μετοχών έχει σε μεγάλο βαθμό ολοκληρωθεί και ότι από εδώ και πέρα η απόδοση θα προέλθει κυρίως από την οργανική αύξηση κερδών και τις μερισματικές ροές, παρά από περαιτέρω επέκταση των αποτιμήσεων.
Στο βασικό σενάριο, η χρηματιστηριακή «βλέπει» συνολική απόδοση άνω του 20% για την αγορά (άνοδος τιμών συν μερίσματα) το 2026. Δύο παράγοντες λειτουργούν ως επιταχυντές για υψηλότερους πολλαπλασιαστές: η ολοκλήρωση της εξαγοράς του ΧΑ από τη Euronext τον Νοέμβριο του 2025 και, κυρίως, το πιθανό trade αναβάθμισης της Ελλάδας σε ανεπτυγμένη αγορά από οίκους όπως MSCI, FTSE Russell και Stoxx μέσα στο 2026.
Οι έξι μετοχές αιχμής και το σκεπτικό επιλογής
Η Piraeus Securities ξεχωρίζει για το 2026 έξι μετοχές, δύο τραπεζικές και τέσσερις μη χρηματοοικονομικές, με κοινό παρονομαστή τον ορατό ρυθμό αύξησης κερδών ή ένα σαφές story αποτίμησης.
Στις τράπεζες, πρώτη επιλογή είναι η Alpha Bank με τιμή-στόχο 5,50 ευρώ. Η χρηματιστηριακή εκτιμά τον υψηλότερο ρυθμό αύξησης κερδών ανά μετοχή (περίπου 10% το 2025-2028, άνω του 13% μετά την ακύρωση ιδίων μετοχών), με τη μετοχή να διαπραγματεύεται για το 2027 σε περίπου 8,0 φορές τα κέρδη και κοντά στο 1 φορά τον δείκτη P/TBV. Καταλύτης θεωρείται η δυνατότητα να δικαιολογήσει premium αποτίμηση, στηριζόμενη και στη στρατηγική σχέση με τη UniCredit.
Η Eurobank, με τιμή-στόχο 5,20 ευρώ, προβάλλεται ως πιο «ισορροπημένο» case: EPS CAGR γύρω στο 7%, απόδοση ιδίων κεφαλαίων (ROTE) 16%-17% και πολιτική διανομής τουλάχιστον 60%. Αυτά μεταφράζονται, σύμφωνα με την Piraeus Securities, σε ελκυστικές αποτιμήσεις, με P/E περίπου 9 φορές και μερισματική απόδοση άνω του 5%.
Στα blue chips εκτός τραπεζών, η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ (τιμή-στόχος 40,00 ευρώ) στηρίζεται σε αναβαθμισμένη αποτίμηση SOTP, με περιθώριο ανόδου περίπου 25%. Το χαρτοφυλάκιο παραχωρήσεων, μετά και την ενσωμάτωση της Εγνατίας Οδού, αποτιμάται στα 3 δισ. ευρώ (περίπου 30 ευρώ ανά μετοχή), ενώ οι κατασκευές προσθέτουν 1,1 δισ. ευρώ, στηριζόμενες σε ανεκτέλεστο 9 δισ. ευρώ. Η συμφωνία με τη Motor Oil για τη συμβατική ενέργεια δημιουργεί, κατά την ανάλυση, νέο ισχυρό παίκτη στον κλάδο.
Η Jumbo (τιμή-στόχος 34,20 ευρώ) θεωρείται ευκαιρία μετά την πίεση από την είσοδο της Action στη Ρουμανία και τους φόβους επέκτασης στα Βαλκάνια. Η Piraeus Securities χαρακτηρίζει τις ανησυχίες «πρόωρες» και στηρίζει την αποτίμηση σε συνδυασμό DCF και P/E, με στοχευόμενο P/E 2026 στις 12,8 φορές (κάτω από τον 10ετή μέσο όρο 13,4) και υποθέσεις CAGR πωλήσεων/EBITDA/καθαρών κερδών 6,1%/5,2%/5,1% για την περίοδο 2025-2027.
Για τη ΔΕΗ (τιμή-στόχος 23,80 ευρώ), το βασικό αφήγημα είναι η αναβάθμιση του business plan 2026-2028, με στόχο EBITDA άνω των 2,9 δισ. ευρώ το 2028, δηλαδή άνοδο περίπου 45% σε σχέση με τον στόχο του 2025. Προβλέπεται επενδυτικό πρόγραμμα 10 δισ. ευρώ, με επίκεντρο τις ΑΠΕ και στόχο εγκατεστημένη ισχύ 12,7 GW. Στις τρέχουσες τιμές η μετοχή αποτιμάται γύρω στις 6,0 φορές EV/EBITDA 2026, με discount περίπου 30% έναντι των ευρωπαϊκών utilities, discount που η χρηματιστηριακή κρίνει αδικαιολόγητο.
Τέλος, ο ΤΙΤΑΝ (τιμή-στόχος 65,40 ευρώ) ωφελείται από τις πρόσφατες εξαγορές σε Γαλλία, Τουρκία και ΗΠΑ και από τη γεωγραφική θέση μονάδων σε Αίγυπτο, Τουρκία και Ελλάδα, που μπορεί να αποδειχθεί κρίσιμη για μελλοντικά έργα ανοικοδόμησης. Η αποτίμηση βασίζεται κατά 50% σε DCF και 50% σε EV/EBITDA, με προσδοκώμενη απόδοση περίπου 20%.
Τράπεζες, μακροοικονομία και το στοίχημα της αναβάθμισης
Η Piraeus Securities χαρακτηρίζει το 2027 «κομβικό» για την τραπεζική κερδοφορία, καθώς τότε θα αποτυπωθεί πλήρως στο καθαρό επιτοκιακό έσοδο η ισχυρή πιστωτική επέκταση 2024-2026, που εκτιμάται σε περίπου 40 δισ. ευρώ. Παράλληλα, τα έσοδα από προμήθειες θα ενσωματώνουν συνέργειες από πρόσφατες εξαγορές και συνεργασίες, ιδίως στον τομέα insurance. Στα σενάρια της υποθέτει επιτόκια policy rates στο 2,0%, αφήνοντας όμως ανοικτό το ενδεχόμενο υψηλότερων επιτοκίων εάν ο πληθωρισμός αποδειχθεί επίμονος.
Σε επίπεδο μακροοικονομίας, η χρηματιστηριακή περιγράφει μια ελληνική οικονομία που συνεχίζει να υπεραποδίδει έναντι της Ευρωζώνης, με μοχλούς τις επενδύσεις και τους ευρωπαϊκούς πόρους. Οι επιχορηγήσεις του Ταμείου Ανάκαμψης αναμένεται να έχουν πλήρως εκταμιευθεί έως το τέλος του 2026, ενώ το δανειακό σκέλος και τα διαρθρωτικά κονδύλια της ΕΕ συνεχίζουν να τροφοδοτούν επενδύσεις και μετά. Μέχρι σήμερα, σύμφωνα με τα στοιχεία που επικαλείται, έχουν εκταμιευθεί περίπου 12 δισ. ευρώ επιχορηγήσεων και 11,4 δισ. ευρώ δανείων.
Η «μεγάλη ιδέα» για τα χαρτοφυλάκια είναι ο συνδυασμός: αναβάθμιση δεικτών, συνέχιση της κερδοφορίας και ήδη αυξημένες αποτιμήσεις. Με τον Γενικό Δείκτη να ξεκινά το 2026 από σαφώς υψηλότερη βάση και τη μέση ημερήσια αξία συναλλαγών να έχει ανέβει στα 216 εκατ. ευρώ (από 137 εκατ. ευρώ το 2024), η Piraeus Securities μετατοπίζει το βάρος της επενδυτικής ιστορίας από το rerating στην ποιότητα και τη βιωσιμότητα των κερδών.
Σχόλιο SBCTV.gr: Η ανάλυση της Piraeus Securities επιβεβαιώνει ότι το ελληνικό χρηματιστήριο περνά από τη φάση της «ανακάλυψης» στη φάση της «εκτέλεσης»: οι επενδυτές δεν αμείβονται πλέον απλώς επειδή η Ελλάδα βγαίνει από το περιθώριο, αλλά επειδή συγκεκριμένες εταιρείες μπορούν να παραδώσουν διατηρήσιμη κερδοφορία και γενναίες διανομές. Το στοίχημα της αναβάθμισης σε ανεπτυγμένη αγορά μπορεί να φέρει νέο χρήμα, αλλά ταυτόχρονα αυξάνει τον ανταγωνισμό για κεφάλαια – όσοι δεν πιάσουν τους στόχους τους, θα τιμωρηθούν πιο γρήγορα απ’ ό,τι στο παρελθόν.
#PiraeusSecurities #Χρηματιστήριο #ΕλληνικέςΜετοχές #Τράπεζες #Επενδύσεις
