Οι αποδόσεις των 30ετών γερμανικών ομολόγων καταγράφουν τη μεγαλύτερη εβδομαδιαία άνοδο από τις αρχές Δεκεμβρίου, καθώς η αυξημένη προσφορά χρέους και η προοπτική υψηλότερων δημοσιονομικών δαπανών πιέζουν την αγορά. Η κίνηση αυτή συμπίπτει με μικτά μακροοικονομικά στοιχεία στην Ευρωζώνη και πιο επιθετικά μηνύματα από την Τράπεζα της Ιαπωνίας.
Οι μακροπρόθεσμες αποδόσεις στη γερμανική αγορά κρατικών ομολόγων κινούνται ανοδικά, σηματοδοτώντας τη μεγαλύτερη εβδομαδιαία άνοδο σχεδόν δύο μηνών για το 30ετές Bund. Η απόδοση του 30ετούς διαμορφώνεται στο 3,49%, ωστόσο σε εβδομαδιαία βάση έχει ενισχυθεί κατά 7 μονάδες βάσης, εξέλιξη που αντανακλά την αυξανόμενη πίεση από την προσφορά ομολόγων και την αναθεωρημένη εικόνα για τις δημοσιονομικές προοπτικές στην Ευρωζώνη.
Πίεση από προσφορά και δημοσιονομική χαλάρωση
Οι επενδυτές προεξοφλούν ότι η Ευρωζώνη εισέρχεται σε φάση αυξημένων δημοσιονομικών δαπανών, με αφετηρία τα φιλόδοξα επενδυτικά σχέδια της Γερμανίας. Παράλληλα, οι γεωπολιτικές εντάσεις και η ανάγκη ενίσχυσης της άμυνας σε ευρωπαϊκό επίπεδο τροφοδοτούν προσδοκίες για διαρκώς υψηλότερες εκδόσεις κρατικού χρέους. Σε αυτό το περιβάλλον, οι αγορές απαιτούν υψηλότερο επιτόκιο για να «κλειδώσουν» κεφάλαια σε μακρές διάρκειες, οδηγώντας σε άνοδο των αποδόσεων κυρίως στο μακρινό άκρο της καμπύλης.
Το 10ετές γερμανικό ομόλογο, σημείο αναφοράς για ολόκληρη την Ευρωζώνη, κινείται επίσης ανοδικά, αν και ηπιότερα, στο 2,89% με άνοδο 1 μονάδας βάσης. Το ελληνικό 10ετές ακολουθεί σε παρόμοιο εύρος, στο 3,40%, επιβεβαιώνοντας ότι το risk premium της χώρας έχει περιοριστεί σημαντικά σε σχέση με τον γερμανικό τίτλο, αλλά παραμένει ευάλωτο σε διεθνείς αναταράξεις επιτοκίων.
Μικτά PMI και διαφοροποίηση ανά χώρα
Τα τελευταία στοιχεία PMI για την Ευρωζώνη δίνουν ένα ανομοιογενές σήμα. Η συνολική επιχειρηματική δραστηριότητα αυξήθηκε μεν, αλλά με ρυθμό χαμηλότερο των προσδοκιών, ενισχύοντας το αφήγημα της ασθενούς ανάπτυξης. Στη Γερμανία, ωστόσο, καταγράφεται η ταχύτερη επέκταση των τελευταίων τριών μηνών, γεγονός που στηρίζει εν μέρει την ανοδική κίνηση των αποδόσεων, καθώς οι αγορές βλέπουν μικρότερο κίνδυνο βαθιάς ύφεσης. Αντίθετα, η Γαλλία εμφανίζει εκ νέου συρρίκνωση της δραστηριότητας, αναδεικνύοντας τις εσωτερικές ανισορροπίες εντός της Νομισματικής Ένωσης.
Παρά τα μικτά μακροοικονομικά δεδομένα, η τάση στην αγορά ομολόγων καθορίζεται περισσότερο από τις προσδοκίες για μελλοντικές εκδόσεις και λιγότερο από τις βραχυπρόθεσμες ενδείξεις ανάπτυξης. Αυτό εξηγεί γιατί οι επενδυτές δεν αντέδρασαν έντονα στα PMI, παραμένοντας επικεντρωμένοι στη δομή της καμπύλης αποδόσεων.
Το μήνυμα από την Ιαπωνία και η καμπύλη της Ευρώπης
Στο διεθνές περιβάλλον, η Τράπεζα της Ιαπωνίας έστειλε σαφώς πιο hawkish μηνύματα, με αποτέλεσμα οι βραχυπρόθεσμες αποδόσεις ιαπωνικών ομολόγων να σκαρφαλώσουν σε υψηλά 30ετίας. Αντίθετα, οι 30ετείς ιαπωνικές αποδόσεις υποχώρησαν ελαφρά στο 3,64% από ιστορικό υψηλό 3,68% νωρίτερα μέσα στην εβδομάδα, δείχνοντας ότι οι αγορές αναδιατάσσουν τον κίνδυνο κυρίως στο μπροστινό μέρος της καμπύλης.
Όπως σημειώνει ο στρατηγικός αναλυτής επιτοκίων της ING, Michiel Tukker, «στην Ευρώπη, πιθανότατα δεν θα δούμε τόσο απότομες κινήσεις όσο στην Ιαπωνία αυτή την εβδομάδα, αλλά η συνολική κατεύθυνση θα είναι επίσης προς ανοδική κλίση καμπύλης». Η εκτίμηση αυτή σημαίνει πρακτικά ότι οι διαφορές μεταξύ βραχυπρόθεσμων και μακροπρόθεσμων επιτοκίων τείνουν να διευρυνθούν, με τις μακρές διάρκειες να επιβαρύνονται περισσότερο.
Σχόλιο SBCTV.gr: Η άνοδος των 30ετών γερμανικών αποδόσεων είναι προειδοποιητικό καμπανάκι για κυβερνήσεις και επενδυτές: το «φθηνό» μακροπρόθεσμο χρήμα απομακρύνεται, καθώς η Ευρωζώνη μεταβαίνει σε καθεστώς μόνιμα υψηλότερων δημοσιονομικών αναγκών και αυξημένης γεωπολιτικής αβεβαιότητας. Για χώρες όπως η Ελλάδα, με ανάγκες αναχρηματοδότησης τα επόμενα χρόνια, η τρέχουσα σύγκλιση των spreads δεν πρέπει να θεωρείται δεδομένη. Η στρατηγική έκδοσης χρέους και η ενεργή διαχείριση διάρκειας γίνονται κρίσιμοι παράγοντες, ενώ για τους θεσμικούς επενδυτές το re-pricing του κινδύνου διάρκειας ανοίγει ευκαιρίες, αλλά και παγίδες, σε μια περίοδο που η καμπύλη επιτοκίων στην Ευρώπη αναδιαμορφώνεται δομικά.
#ομόλογα #Γερμανία #Bunds #Ευρωζώνη #αγορές
