Η Bank of America διατηρεί την Ελλάδα σε σύσταση overweight, ποντάροντας στο υψηλό εισόδημα από μερίσματα και στο ισχυρό risk premium, αλλά προειδοποιεί ότι το εύκολο re-rating έχει τελειώσει. Η εγχώρια αγορά δεν θεωρείται πλέον «φθηνή» και απαιτείται στοχευμένη επιλογή τίτλων.
Η Ελλάδα παραμένει ανάμεσα στις ελάχιστες αγορές της περιοχής EEMEA όπου η Bank of America διατηρεί σύσταση overweight, μαζί με τη Νότια Αφρική και την Ουγγαρία. Αυτό συμβαίνει σε ένα περιβάλλον όπου το συνολικό positioning των διεθνών επενδυτών στις αναδυόμενες αγορές Ευρώπης, Μέσης Ανατολής και Αφρικής παραμένει υποεπενδεδυμένο, γεγονός που καθιστά την εγχώρια αγορά σχετική «εξαίρεση».
Αποτιμήσεις σε ώριμη φάση, αλλά ισχυρό εισοδηματικό προφίλ
Η BofA επισημαίνει ότι, παρά το ισχυρό ράλι των τελευταίων ετών, η ελληνική αγορά εξακολουθεί να προσελκύει κεφάλαια, κυρίως μέσω παθητικών ροών. Η στάθμιση της Ελλάδας στον δείκτη MSCI EEMEA έχει ανέλθει στο 0,57%, υψηλότερα από το παρελθόν, αντανακλώντας τόσο την άνοδο των τιμών όσο και τη βελτίωση της επενδυτικής εικόνας. Παράλληλα, η Ελλάδα εμφανίζει μεγαλύτερο μερίδιο κερδοφορίας από το βάρος της στον δείκτη, στοιχείο που ενισχύει το επενδυτικό αφήγημα για τις εγχώριες εισηγμένες.
Ωστόσο, σε επίπεδο αποτιμήσεων το τοπίο είναι πιο απαιτητικό. Η αγορά δεν χαρακτηρίζεται πλέον «φθηνή» σε ιστορικούς όρους. Ο δείκτης 12μηνου forward P/E κινείται γύρω στις 11 φορές, επίπεδο ελαφρώς χαμηλότερο του ιστορικού μέσου όρου αλλά χωρίς σαφές discount. Στο P/B, η Ελλάδα εμφανίζεται ακριβότερη σε σχέση με το ιστορικό της, με θετικό z-score, ενώ στο EV/Sales καταγράφει μία από τις υψηλότερες αποκλίσεις από τον μέσο όρο στην EEMEA. Με άλλα λόγια, το re-rating έχει σε μεγάλο βαθμό ήδη πραγματοποιηθεί.
Υψηλές μερισματικές αποδόσεις και ισχυρό risk premium
Το βασικό αντιστάθμισμα σε αυτές τις αποτιμήσεις είναι οι αποδόσεις. Η ελληνική αγορά βρίσκεται στις πρώτες θέσεις της EEMEA σε μερισματικό yield, με 12μηνη trailing μερισματική απόδοση γύρω στο 4,4%. Σε όρους forward dividend yield παραμένει επίσης στην κορυφή, δίπλα στα Ηνωμένα Αραβικά Εμιράτα, προσφέροντας ελκυστικό εισόδημα σε ένα διεθνές περιβάλλον όπου οι επενδυτές αναζητούν σταθερές ροές.
Η BofA εκτιμά ότι η 12μηνη forward αύξηση κερδών θα διαμορφωθεί στο 11,2%, τοποθετώντας την Ελλάδα στις αγορές με θετική δυναμική κερδοφορίας για το 2026. Ιδιαίτερο βάρος δίνεται και στο equity risk premium: για το 2026, το ERP της ελληνικής αγοράς τοποθετείται στο 8,9%, με earnings yield 10,4% και χαμηλό πληθωρισμό. Ο συνδυασμός αυτός ενισχύει το προφίλ απόδοσης-κινδύνου σε σχέση με άλλες αγορές της περιοχής.
Ροές κεφαλαίων και επενδυτική στρατηγική
Σε επίπεδο ροών, η εικόνα είναι θετική αλλά ανομοιογενής. Η Ελλάδα κατέγραψε ισχυρές εισροές το 2025, κυρίως μέσω ETF και παθητικών κεφαλαίων που ακολουθούν δείκτες. Αντίθετα, τα ενεργά funds εξακολουθούν να εμφανίζουν καθαρές εκροές, ενώ το positioning των global EM funds παραμένει κάτω από το benchmark. Αυτό αφήνει μεν περιθώριο για περαιτέρω σύγκλιση, δεν συνιστά όμως αυτόματο καταλύτη για νέο κύμα αγορών.
Η Bank of America συνοψίζει ότι η ελληνική αγορά διαθέτει ισχυρό εισοδηματικό προφίλ, υψηλό risk premium και θετική προοπτική κερδών, αλλά με αποτιμήσεις που δεν επιτρέπουν πλέον «εύκολες» γενικευμένες τοποθετήσεις. Η σύσταση overweight παραμένει, όχι ως broad beta trade, αλλά ως στρατηγική επιλεκτικής υπεραπόδοσης σε συγκεκριμένους τίτλους και κλάδους, όπου το ισοζύγιο κινδύνου-απόδοσης παραμένει ελκυστικό.
Σχόλιο SBCTV.gr: Η ανάλυση της BofA επιβεβαιώνει ότι το Χρηματιστήριο Αθηνών έχει περάσει από τη φάση του «deep value» σε φάση ώριμης αποτίμησης, όπου η υπεραπόδοση δεν θα έρθει από το γενικό κλίμα αλλά από stock picking. Για τους εγχώριους επενδυτές, το μήνυμα είναι διπλό: αφενός, η Ελλάδα παραμένει στο ραντάρ των ξένων λόγω μερισμάτων και risk premium· αφετέρου, η εποχή που «αγόραζες τον δείκτη και κέρδιζες» έχει παρέλθει, και η ποιότητα των κερδών και η εταιρική διακυβέρνηση θα γίνουν καθοριστικοί παράγοντες.
#BofA #ΧρηματιστήριοΑθηνών #ΕλληνικέςΜετοχές #MSCI #Μερίσματα
