Η HSBC γυρίζει σε πιο αμυντική στάση για το ελληνικό χρηματιστήριο, υποβαθμίζοντας τη σύσταση της αγοράς σε underweight μετά από άνοδο 75% το 2025. Τονίζει ότι το μεγαλύτερο μέρος των θετικών ειδήσεων έχει ήδη αποτιμηθεί και προειδοποιεί ότι ακόμη και η αναβάθμιση της Ελλάδας στις ανεπτυγμένες αγορές μπορεί να λειτουργήσει ως αρνητικός καταλύτης.
Η εκρηκτική πορεία του ελληνικού χρηματιστηρίου το 2025 οδηγεί την HSBC σε σαφή αλλαγή στάσης. Στην ετήσια έκθεσή της για τις αναδυόμενες αγορές, ο διεθνής οίκος υπογραμμίζει ότι οι ελληνικές μετοχές σημείωσαν άνοδο περίπου 75% πέρυσι, μία από τις υψηλότερες διεθνώς, αλλά κρίνει ότι πλέον η αγορά έχει «τρέξει» μπροστά από τα θεμελιώδη μεγέθη.
Υποβάθμιση σε underweight και ο «παράδοξος» κίνδυνος MSCI
Η HSBC υποβαθμίζει τη σύσταση για την ελληνική αγορά σε underweight από neutral, σηματοδοτώντας ότι θεωρεί τις αποτιμήσεις απαιτητικές σε σχέση με τις προοπτικές. Κατά τον οίκο, «μεγάλο μέρος των θετικών καταλυτών έχει ήδη αποτιμηθεί», γεγονός που περιορίζει τα περιθώρια περαιτέρω re-rating, ειδικά αν συγκριθεί η Ελλάδα με άλλες αναδυόμενες αγορές που βρίσκονται νωρίτερα στον κύκλο ανόδου.
Ιδιαίτερο ενδιαφέρον έχει η εκτίμηση ότι η ενδεχόμενη αναβάθμιση της Ελλάδας από τον MSCI στις ανεπτυγμένες αγορές μπορεί να αποδειχθεί αρνητικός, και όχι θετικός, καταλύτης. Ο λόγος είναι διττός: αφενός, η αγορά έχει ήδη «προεξοφλήσει» μεγάλο μέρος αυτού του σεναρίου στις τιμές, αφετέρου, η μετακίνηση σε άλλο σύμπαν δεικτών συνεπάγεται ανακατανομή κεφαλαίων, με κίνδυνο καθαρών εκροών αν τα ελληνικά assets κριθούν λιγότερο ελκυστικά σε σχέση με ανταγωνιστικές ανεπτυγμένες αγορές.
Στέρεα μακροοικονομία, αλλά με ρωγμές σε εισοδήματα και εξωτερικό ισοζύγιο
Σε επίπεδο πραγματικής οικονομίας, η HSBC αναγνωρίζει ότι η Ελλάδα εμφανίζει ανθεκτική ανάπτυξη. Το ΑΕΠ αυξήθηκε κατά 0,6% σε τριμηνιαία βάση στο γ’ τρίμηνο, με την εγχώρια ζήτηση να αποτελεί τον βασικό μοχλό. Η ιδιωτική κατανάλωση ενισχύθηκε κατά 0,7%, ενώ οι επενδύσεις αυξήθηκαν κατά 3,5% και βρίσκονται πλέον περίπου 87% πάνω από τα προ πανδημίας επίπεδα, στοιχείο που καταδεικνύει ουσιαστική αναστροφή του επενδυτικού παγώματος της προηγούμενης δεκαετίας.
Ωστόσο, ο οίκος εντοπίζει τις πρώτες ρωγμές στην αγοραστική δύναμη των νοικοκυριών. Η καταναλωτική εμπιστοσύνη υποχώρησε απότομα τον Νοέμβριο, παρά το ότι η ανεργία έχει πέσει στο 8,6%, το χαμηλότερο επίπεδο από το 2008. Η HSBC αποδίδει την αντίφαση στον επίμονα αυξημένο πληθωρισμό, περίπου 2,9%, με αιχμή τις υπηρεσίες, που διαβρώνει τα πραγματικά εισοδήματα.
Στον εξωτερικό τομέα, το έλλειμμα τρεχουσών συναλλαγών χαρακτηρίζεται ως «φυσικός περιορισμός» για τον ρυθμό ανάπτυξης, λόγω της εξάρτησης από ενεργειακές εισαγωγές και του επενδυτικού κενού. Αν και ο τουρισμός παραμένει ισχυρός –με αφίξεις αυξημένες κατά 4% και έσοδα κατά 8,3% σε ετήσια βάση– αυτό δεν αρκεί για να αντισταθμίσει τις διαρθρωτικές ανισορροπίες.
Ταμείο Ανάκαμψης, ενέργεια και η επόμενη μέρα στο Χρηματιστήριο
Κεντρικό ρόλο στο μεσοπρόθεσμο αφήγημα αποδίδει η HSBC στην αξιοποίηση των πόρων του Ταμείου Ανάκαμψης. Η Ελλάδα έχει ήδη λάβει 23,4 δισ. ευρώ, δηλαδή περίπου το 65% της συνολικής εθνικής κατανομής των 36 δισ. ευρώ. Ωστόσο, η πραγματική διοχέτευση στην οικονομία υπολείπεται: μόλις 5,1 δισ. ευρώ επιχορηγήσεων και 4,7 δισ. ευρώ δανείων έχουν φτάσει σε φορείς υλοποίησης. Ο οίκος εκτιμά ότι η επιτάχυνση των έργων –ακόμη και μετά το 2026– είναι καθοριστική για να διατηρηθεί ο αυξημένος ρυθμός ανάπτυξης.
Παράλληλα, αναδεικνύεται ο ρόλος της Ελλάδας ως ενεργειακού κόμβου στη Νοτιοανατολική Ευρώπη, με τις νέες υποδομές LNG στην Αλεξανδρούπολη, τη συμφωνία τροφοδοσίας της Ουκρανίας μέσω ελληνικής διαδρομής και την έναρξη υπεράκτιων ερευνών κοντά στην Κέρκυρα. Αν επιβεβαιωθούν αξιοσημείωτα αποθέματα, θα μπορούσαν να καλύψουν τις εγχώριες ανάγκες για χρόνια, βελτιώνοντας το εξωτερικό ισοζύγιο.
Δημοσιονομικά, η εικόνα παραμένει ισχυρή: παρά μέτρα στήριξης ύψους 1,1 δισ. ευρώ το 2025, το ταμειακό πρωτογενές πλεόνασμα ανήλθε σε 12,4 δισ. ευρώ τον Οκτώβριο, ενώ η Ευρωπαϊκή Επιτροπή προβλέπει πρωτογενές πλεόνασμα 4,4% του ΑΕΠ για το 2025.
Συνολικά, η HSBC θεωρεί την Ελλάδα μακροοικονομικά αξιόπιστη και εντός του θετικού αφηγήματος των αναδυόμενων αγορών, αλλά εκτιμά ότι, μετά το ισχυρό re-rating του 2025, το παιχνίδι στο Χρηματιστήριο μεταφέρεται πλέον από το «αγοράζω Ελλάδα» στο «επιλέγω προσεκτικά τίτλους».
Σχόλιο SBCTV.gr: Η υποβάθμιση της Ελλάδας σε underweight από την HSBC δεν αναιρεί το θετικό story, αλλά σηματοδοτεί το τέλος της εύκολης υπεραπόδοσης: από εδώ και πέρα, η διαφορά θα κριθεί στην πραγματική απορρόφηση του Ταμείου Ανάκαμψης, στη μείωση του εξωτερικού ελλείμματος και στην ικανότητα των εισηγμένων να μετατρέψουν το μακροοικονομικό momentum σε διατηρήσιμη κερδοφορία.
#HSBC #ελληνικέςμετοχές #Χρηματιστήριο #ΤαμείοΑνάκαμψης #επενδύσεις
