Οι Alphabet, Microsoft, Meta και Amazon ετοιμάζονται για κεφαλαιουχικές δαπάνες –μαμούθ, συνολικού ύψους περίπου 700 δισ. δολαρίων το 2026, για να θωρακίσουν την πρωτοκαθεδρία τους στην Τεχνητή Νοημοσύνη. Η κλίμακα των επενδύσεων όμως «τρυπά» τις ελεύθερες ταμειακές ροές και αυξάνει την εξάρτηση από τις αγορές χρέους και μετοχών.
Η κούρσα των αμερικανικών Big Tech για κυριαρχία στην Τεχνητή Νοημοσύνη περνά πλέον σε φάση υπερ-επενδύσεων. Alphabet, Microsoft, Meta και Amazon σχεδιάζουν για το 2026 κεφαλαιουχικές δαπάνες συνολικού ύψους περίπου 700 δισ. δολαρίων, επενδύοντας σε υπερυπολογιστές, προηγμένα τσιπ, γιγαντιαία data centers και τεχνολογίες δικτύωσης.
Η στρατηγική αυτή, ωστόσο, έχει σαφή τίμημα: τη δραματική συμπίεση των ελεύθερων ταμειακών ροών και την ανάγκη πιο επιθετικής χρηματοδότησης από τις αγορές.
Εκτόξευση capex, κατάρρευση free cash flow
Ήδη για το 2025 οι κεφαλαιουχικές δαπάνες των τεσσάρων ομίλων κινούνται σε ιστορικά υψηλά. Για το 2026 ανακοινώθηκε αύξηση άνω του 60% σε σχέση με αυτά τα επίπεδα-ρεκόρ, σηματοδοτώντας μια εμπροσθοβαρή επενδυτική φάση στην AI.
Το 2024 οι ελεύθερες ταμειακές ροές των τεσσάρων εταιρειών ανήλθαν σε 237 δισ. δολάρια, για να υποχωρήσουν στα 200 δισ. δολάρια πέρυσι. Η «μεγάλη βουτιά» αναμένεται το 2026, καθώς τα επενδυτικά προγράμματα κορυφώνονται. Εκτιμάται ότι τα περιθώρια κέρδους θα πιεστούν, τα διαθέσιμα μετρητά θα μειωθούν και η προσφυγή στις κεφαλαιαγορές –μετοχικού και δανειακού κεφαλαίου– θα γίνει πιο έντονη.
Ήδη η Alphabet προχώρησε τον Νοέμβριο σε έκδοση ομολόγων 25 δισ. δολαρίων, με το μακροπρόθεσμο χρέος της να τετραπλασιάζεται μέσα στο 2025 και να φθάνει τα 46,5 δισ. δολάρια. Η Pivotal Research προβλέπει ότι οι ελεύθερες ταμειακές ροές της εταιρείας θα καταρρεύσουν κατά περίπου 90% το 2026, στα 8,2 δισ. δολάρια από 73,3 δισ. δολάρια το 2025.
Amazon και Alphabet στην αιχμή του επενδυτικού ρίσκου
Η Amazon εμφανίζεται με το πιο επιθετικό πλάνο: έχει προαναγγείλει capex 200 δισ. δολαρίων το 2026. Αναλυτές της Morgan Stanley προβλέπουν αρνητικές ελεύθερες ταμειακές ροές 17 δισ. δολαρίων, ενώ της Bank of America βλέπουν ακόμη μεγαλύτερο έλλειμμα, στα 28 δισ. δολάρια. Σε έγγραφο προς την αμερικανική Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς, η εταιρεία προειδοποίησε ότι ενδέχεται να αναζητήσει πρόσθετα ίδια κεφάλαια και χρέος για να στηρίξει την ανάπτυξή της.
Παρά την υπέρβαση των στόχων εσόδων στο δ΄ τρίμηνο 2025, η μετοχή της Amazon υποχώρησε 6% την Παρασκευή και πλέον χάνει 9% από την αρχή του έτους. Η Microsoft καταγράφει πτώση 17%, τη μεγαλύτερη μεταξύ των τεσσάρων, ενώ Alphabet και Meta κινούνται ελαφρώς ανοδικά, αντανακλώντας διαφοροποιημένες προσδοκίες της αγοράς.
Η Alphabet, επενδύοντας επιθετικά στο cloud και στα μοντέλα Gemini, σχεδιάζει έως 185 δισ. δολάρια capex το 2026. Ο Brian Nowak της Morgan Stanley εκτιμά ότι οι δαπάνες μπορεί να φθάσουν ακόμη και τα 250 δισ. δολάρια το 2027, δείχνοντας ότι η κούρσα της AI μόνο παροδικό φαινόμενο δεν είναι.
Οι αγορές ανησυχούν, οι αναλυτές επιμένουν αισιόδοξοι
Παρά τις πιέσεις στις μετοχές, το αναλυτικό consensus παραμένει ξεκάθαρα θετικό, με συστάσεις «αγοράς» να κυριαρχούν. Όπως σημειώνει ο Jake Dollarhide της Longbow Asset Management, «είναι προφανές ότι για να επενδύσουν όλα αυτά τα χρήματα στην AI θα μειωθούν οι ελεύθερες ταμειακές ροές τους». Κατά τον ίδιο, η στροφή στις αγορές χρέους ή σε βραχυπρόθεσμη χρηματοδότηση, ώστε να βρεθεί το «βέλτιστο μείγμα» μετοχικού και δανειακού κεφαλαίου, είναι αναπόφευκτη.
Η ουσία είναι ότι η Wall Street καλείται να αποτιμήσει αν το σημερινό σοκ στις ταμειακές ροές και στα περιθώρια κέρδους είναι αποδεκτό τίμημα για ένα πιθανό μονοπωλιακό προβάδισμα στην τεχνητή νοημοσύνη την επόμενη δεκαετία.
Σχόλιο 
: Η Big Tech μετατρέπει την AI σε επενδυτικό «αγώνα εξοπλισμών», καίγοντας free cash flow για να χτίσει ανυπέρβλητα εμπόδια εισόδου. Για τους επενδυτές, το στοίχημα είναι αν τα σημερινά 700 δισ. δολάρια θα αγοράσουν αυριανά μονοπωλιακά κέρδη ή έναν νέο κύκλο υπερ-επένδυσης τύπου dot-com με πολύ ακριβότερο τίμημα.
#τεχνητή_νοημοσύνη #BigTech #επενδύσεις #WallStreet
