Ισχυρές ταμειακές ροές, συγκρατημένη ανάπτυξη και γενναίες επιστροφές κεφαλαίου είναι τα βασικά σημεία των αναλύσεων Deutsche Bank, JP Morgan και Eurobank Equities για τον ΟΤΕ. Οι τιμές-στόχοι και οι συστάσεις διαφοροποιούνται, αναδεικνύοντας διχογνωμία για το ανοδικό περιθώριο της μετοχής.
Με επιτάχυνση εσόδων σε σταθερή και κινητή τηλεφωνία και αναβαθμισμένο guidance για το 2026, ο ΟΤΕ ολοκλήρωσε το 2025 επιβεβαιώνοντας τον ρόλο του ως «μηχανής» παραγωγής ταμειακών ροών. Τρεις ισχυροί οίκοι –Deutsche Bank, JP Morgan και Eurobank Equities– συγκλίνουν στην εικόνα σταθερής κερδοφορίας και προβλέψιμων διανομών, αλλά διχάζονται ως προς το πόσο ελκυστική παραμένει η αποτίμηση στο ταμπλό.
Αποτίμηση, τιμές-στόχοι και διαφωνίες για το περιθώριο ανόδου
Η Deutsche Bank διατηρεί σύσταση «αγορά» για τη μετοχή, με τιμή-στόχο τα 21 ευρώ. Βλέπει σημαντικό discount σε σχέση με τους ευρωπαϊκούς τηλεπικοινωνιακούς ομίλους, εστιάζοντας στην αυξανόμενη ορατότητα κερδοφορίας και ταμειακών ροών. Στον αντίποδα, η JP Morgan κρατά ουδέτερη στάση, με τιμή-στόχο τα 18,90 ευρώ, επικαλούμενη τον εντεινόμενο ανταγωνισμό στις οπτικές ίνες –ιδίως από τη ΔΕΗ– και την πίεση στις τιμές λιανικής.
Ακόμη πιο συντηρητική εμφανίζεται η Eurobank Equities, που διατηρεί σύσταση «διακράτηση» και θέτει την τιμή-στόχο στα 16,10 ευρώ. Κατά την ανάλυσή της, ο ΟΤΕ εμφανίζει χαμηλότερο προφίλ ανάπτυξης σε σύγκριση με τους αντίστοιχους ευρωπαϊκούς ομίλους, γεγονός που περιορίζει το θεωρητικό ανοδικό περιθώριο της μετοχής, παρά την ισχυρή δημιουργία μετρητών.
Κοινή συνισταμένη των τριών αναλύσεων είναι ότι ο ΟΤΕ έχει περάσει από τη φάση της «διάσωσης» στη φάση της σταθερής απόδοσης κεφαλαίου: η προβλεψιμότητα των ελεύθερων ταμειακών ροών και των διανομών θεωρείται πλέον δεδομένη. Το κεντρικό ερώτημα για την αγορά είναι αν η εταιρεία μπορεί να επιταχύνει διατηρήσιμα τον ρυθμό ανάπτυξης σε συνθήκες αυξανόμενου ανταγωνισμού και κορεσμένων βασικών υπηρεσιών.
Αποτελέσματα δ’ τριμήνου, EBITDAaL και ταμειακές ροές
Στο δ’ τρίμηνο, τα έσοδα του ΟΤΕ διαμορφώθηκαν στα 916 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 8,7% σε ετήσια βάση και πάνω από τις εκτιμήσεις. Κομβικό ρόλο έπαιξε ο κλάδος τεχνολογικών έργων και λύσεων πληροφορικής, με άνοδο περίπου 27%. Η JP Morgan υπενθυμίζει ότι οι συγκεκριμένες δραστηριότητες έχουν χαμηλότερο περιθώριο κέρδους, κάτι που εξηγεί γιατί η σημαντική αύξηση εσόδων δεν μεταφράστηκε σε ανάλογη βελτίωση στο EBITDAaL.
Το προσαρμοσμένο EBITDAaL τριμήνου ανήλθε στα 351 εκατ. ευρώ, ενισχυμένο κατά 2,3% σε ετήσια βάση και σε γενικές γραμμές ευθυγραμμισμένο με τις προσδοκίες. Η Deutsche Bank κάνει λόγο για «ευρείας βάσης» ανάπτυξη εσόδων, με την λιανική σταθερή τηλεφωνία να αυξάνεται κατά 2,6% και την κινητή κατά 5,2%. Η μικρότερη από την αναμενόμενη αύξηση στην κερδοφορία αποδίδεται σε υψηλότερο κόστος απόκτησης πελατών, λόγω αυξημένων καθαρών προσθηκών.
Σε επίπεδο χρήσης 2025, το EBITDAaL αυξήθηκε κατά 2%, επιβεβαιώνοντας το guidance, ενώ οι ελεύθερες ταμειακές ροές έφθασαν τα 543 εκατ. ευρώ, ελαφρώς πάνω από τις αρχικές ενδείξεις. Για το 2026, η διοίκηση στοχεύει σε άνοδο προσαρμοσμένου EBITDAaL περίπου 3%, με μοχλούς τη διείσδυση FTTH (οπτική ίνα μέχρι το σπίτι), τη δυναμική των ασύρματων ευρυζωνικών υπηρεσιών και τις τιμολογιακές προσαρμογές στην κινητή από τα τέλη του 2025.
Σε όρους ταμειακών ροών, ο ΟΤΕ «βλέπει» ελεύθερες ταμειακές ροές γύρω στα 750 εκατ. ευρώ το 2026, υπό την προϋπόθεση ότι οι δημοπρασίες φάσματος θα μετατεθούν για το 2027. Σε υποκείμενη βάση –εξαιρώντας εφάπαξ φορολογικά οφέλη περίπου 170-180 εκατ. ευρώ από την πώληση της Ρουμανίας– οι ελεύθερες ταμειακές ροές εκτιμώνται στα 570-580 εκατ. ευρώ. Η JP Morgan σημειώνει ότι το νέο guidance αφήνει περιθώρια για ανοδικές αναθεωρήσεις των εκτιμήσεων της αγοράς.
Νέα πολιτική διανομών και απόδοση για τους μετόχους
Για το 2026, ο ΟΤΕ ανακοίνωσε συνολικές επιστροφές 532 εκατ. ευρώ, εκ των οποίων 355 εκατ. ευρώ ως μέρισμα –περί τα 0,877 ευρώ ανά μετοχή– και 177 εκατ. ευρώ μέσω επαναγοράς ιδίων μετοχών. Κρίσιμη αλλαγή είναι ότι η πολιτική διανομών θα βασίζεται πλέον στις πραγματοποιηθείσες ελεύθερες ταμειακές ροές της προηγούμενης χρήσης και όχι σε προβλέψεις.
Η Eurobank Equities υπολογίζει ότι η τρέχουσα πολιτική συνεπάγεται απόδοση γύρω στο 7% για τους μετόχους, αφήνοντας ανοιχτό το ενδεχόμενο περαιτέρω ενίσχυσης διανομών το 2027, εφόσον οι υποκείμενες ταμειακές ροές κινηθούν στην περιοχή των 570 εκατ. ευρώ.
Σχόλιο 
: Η εικόνα που προκύπτει για τον ΟΤΕ είναι αυτή μιας ώριμης, χαμηλού ρίσκου τηλεπικοινωνιακής μετοχής με ισχυρές ταμειακές ροές και ελκυστικές διανομές, αλλά περιορισμένο περιθώριο re-rating χωρίς σαφές story επιτάχυνσης ανάπτυξης. Για το ελληνικό Χρηματιστήριο, ο ΟΤΕ παραμένει πυλώνας σταθερότητας και «άγκυρα» για θεσμικούς επενδυτές, όμως η πραγματική υπεραπόδοση θα κριθεί από την ικανότητα της διοίκησης να μετατρέψει τις επενδύσεις σε οπτικές ίνες και νέες υπηρεσίες σε διατηρήσιμη, υψηλότερη κερδοφορία.
#ΟΤΕ #Τηλεπικοινωνίες #Χρηματιστήριο #Επενδύσεις
