Σε αναβάθμιση της τιμής-στόχου για τη μετοχή της ΓΕΚ Τέρνα στα 42,4 ευρώ προχωρά η Pantelakis Securities, διατηρώντας σύσταση «αγορά» παρά το ράλι 40% από την αρχή του 2026. Η χρηματιστηριακή βλέπει εκρηκτική αύξηση μερισμάτων προς τη μητρική και «πολεμικό ταμείο» 1,6 δισ. ευρώ για νέα έργα.
Η ΓΕΚ Τέρνα παραμένει, σύμφωνα με νέα έκθεση της Pantelakis Securities, μία από τις πιο ελκυστικές επιλογές στον εγχώριο κλάδο υποδομών, παρά την έντονη άνοδο της μετοχής της κατά περίπου 40% από την αρχή του έτους. Η χρηματιστηριακή αναβαθμίζει την τιμή-στόχο στα 42,4 ευρώ από 31,3 ευρώ προηγουμένως και διατηρεί σύσταση «αγορά», στηριζόμενη κυρίως στην ορατότητα ισχυρών και διατηρήσιμων ταμειακών ροών από παραχωρήσεις και κατασκευαστική δραστηριότητα.
Έκρηξη μερισμάτων και ενίσχυση χρηματοδοτικής ισχύος
Κεντρικός άξονας της ανάλυσης είναι η εκτίμηση για θεαματική αύξηση των μερισμάτων από τις λειτουργικές θυγατρικές (OpCo) προς τη μητρική ΓΕΚ Τέρνα. Το μοντέλο της Pantelakis προβλέπει σχεδόν τριπλασιασμό τους, από 177 εκατ. ευρώ το 2025 σε 458 εκατ. ευρώ έως το 2031. Αυτό μεταφράζεται, όπως σημειώνεται, σε απόδοση περίπου 13% επί της τρέχουσας κεφαλαιοποίησης, στοιχείο που καθιστά τη μετοχή ιδιαίτερα ελκυστική για επενδυτές με έμφαση στη δημιουργία μερισματικού εισοδήματος.
Παράλληλα, οι ίδιες συμμετοχές της μητρικής εμφανίζονται εμπροσθοβαρείς, στα 430 εκατ. ευρώ το 2025, όμως οι ανάγκες μειώνονται απότομα σε 108 εκατ. ευρώ το 2026 και σε μόλις 29 εκατ. ευρώ έως το 2029. Σε συνδυασμό με σχεδόν μηδενικό δανεισμό σε επίπεδο μητρικής και περιθώριο επιπλέον δανεισμού έως 1 δισ. ευρώ, διαμορφώνεται, σύμφωνα με την έκθεση, ένα ισχυρό «πολεμικό ταμείο» ύψους 1,6 δισ. ευρώ, ικανό να στηρίξει την ανάληψη νέων έργων χωρίς να διακυβεύεται η χρηματοοικονομική ευρωστία.
Εγνατία, ΒΟΑΚ και αναθεώρηση EBITDA
Καθοριστικό ρόλο στην αναθεώρηση της αποτίμησης παίζει η παραχώρηση της Εγνατίας Οδού. Στις 30 Δεκεμβρίου 2025, η ΓΕΚ Τέρνα ολοκλήρωσε το οικονομικό κλείσιμο της συναλλαγής για τα 900 χλμ. της Εγνατίας, αυξάνοντας το ποσοστό της στο 90% από 75% στη φάση του διαγωνισμού. Η κίνηση αυτή ενισχύει την έκθεση του ομίλου σε μακροπρόθεσμες, προστατευμένες από τον πληθωρισμό ταμειακές ροές.
Μετά την αύξηση διοδίων κατά 25% τον Ιανουάριο 2026 στα 0,04 ευρώ/χλμ. και με νέα αύξηση περίπου 25% να προβλέπεται μετά το 2028, μαζί με σωρευτική αναπροσαρμογή βάσει ΔΤΚ από το 2019, η Pantelakis υπολογίζει συνολικά μερίσματα 5,5 δισ. ευρώ από την Εγνατία (παρούσα αξία 1,1 δισ. ευρώ). Αυτό συνεπάγεται αξία 11,0 ευρώ ανά μετοχή, με χαμηλότερο κόστος ιδίων κεφαλαίων 8,2% (από 9,4%), καθώς εκτιμάται ότι οι κίνδυνοι έχουν μειωθεί μετά την επίσημη εκκίνηση του έργου. Ωστόσο, λόγω εμπροσθοβαρούς επενδυτικού προγράμματος 660 εκατ. ευρώ στα πρώτα πέντε χρόνια, τα μερίσματα από την Εγνατία αναμένονται να ξεκινήσουν το 2031.
Σημαντική είναι και η μείωση κινδύνου στον Βόρειο Οδικό Άξονα Κρήτης (ΒΟΑΚ), μέσω μεταβίβασης ποσοστού 60% της παραχώρησης στην Aktor/Metlen. Το διατηρούμενο μερίδιο της ΓΕΚ Τέρνα προσθέτει, σύμφωνα με την έκθεση, 0,4 ευρώ ανά μετοχή στην αποτίμηση.
Ωθούμενη από την ταχύτερη εκτέλεση του ανεκτέλεστου υπολοίπου στην κατασκευή και τις αυξήσεις διοδίων της Εγνατίας από το 2028 και μετά, η Pantelakis αναθεωρεί ανοδικά την πρόβλεψη για EBITDA του ομίλου το 2028 κατά 8%, στα 0,8 δισ. ευρώ από 0,7 δισ. ευρώ, ενώ αναμένει και 12% υψηλότερα μερίσματα προς τη μητρική το ίδιο έτος. Οι αναβαθμίσεις στην αξία της Εγνατίας (+4,4 ευρώ/μετοχή), της κατασκευαστικής δραστηριότητας (+2,2 ευρώ/μετοχή) και η μείωση του discount συμμετοχών στο 10% από 15% (πρόσθετα 2,3 ευρώ/μετοχή) εξηγούν το μεγαλύτερο μέρος της ανόδου της τιμής-στόχου στα 42,4 ευρώ.
Σχόλιο 
: Η έκθεση της Pantelakis επιβεβαιώνει ότι η ΓΕΚ Τέρνα μετασχηματίζεται από κλασικό κατασκευαστικό όμιλο σε play μακροπρόθεσμων υποδομών με έντονη μερισματική δυναμική. Το στοίχημα για τους επενδυτές είναι αν η διοίκηση θα καταφέρει να ισορροπήσει μεταξύ επιθετικής ανάληψης νέων έργων και διατήρησης της πειθαρχίας στο leverage, ώστε το προβλεπόμενο «πολεμικό ταμείο» να μεταφραστεί πράγματι σε υπεραξίες και όχι σε αυξημένο ρίσκο.
#GEKTerna #Pantelakis #Χρηματιστήριο #Υποδομές #Εγνατία
