Η Optima διατηρεί τη ΔΕΗ στις κορυφαίες επιλογές της, προβλέποντας υπέρβαση των στόχων για EBITDA και καθαρά κέρδη το 2025. Παρά τη συγκράτηση στο δ΄ τρίμηνο, η επενδυτική ιστορία παραμένει αναπτυξιακή.
Η ΔΕΗ παραμένει στο επίκεντρο του επενδυτικού ενδιαφέροντος, με την Optima να τη διατηρεί στις κορυφαίες επιλογές («top picks») της για το ελληνικό χρηματιστήριο. Η χρηματιστηριακή αναμένει ότι τα αποτελέσματα χρήσης 2025 θα επιβεβαιώσουν τη θετική δυναμική του ομίλου, με τα λειτουργικά κέρδη να υπερβαίνουν τους επίσημους στόχους της διοίκησης.
Πίεση στο δ΄ τρίμηνο, αλλά υπέρβαση στόχων στο σύνολο
Σύμφωνα με την ανάλυση, η εικόνα στο δ΄ τρίμηνο του 2025 αναμένεται συγκρατημένη. Τα έσοδα του ομίλου εκτιμάται ότι θα διαμορφωθούν στα 2,35 δισ. ευρώ, καταγράφοντας πτώση περίπου 2% σε ετήσια βάση. Η υποχώρηση αποδίδεται κυρίως στην πιο επιθετική τιμολόγηση στη λιανική αγορά ηλεκτρικής ενέργειας, αλλά και στη χαμηλότερη ζήτηση, σε ένα περιβάλλον αυξημένου ανταγωνισμού. Παρά ταύτα, το μερίδιο αγοράς στην Ελλάδα εκτιμάται ότι παραμένει σταθερό, γύρω στο 50%, στοιχείο που υποδηλώνει ανθεκτικότητα της εμπορικής θέσης της ΔΕΗ.
Η λειτουργική κερδοφορία (EBITDA) του τριμήνου αναμένεται να υποχωρήσει στα 383 εκατ. ευρώ, καταγράφοντας πτώση 17,7%, ενώ τα καθαρά κέρδη μετά από δικαιώματα μειοψηφίας εκτιμώνται μόλις στα 45 εκατ. ευρώ, σημαντικά χαμηλότερα σε σχέση με την αντίστοιχη περσινή περίοδο. Η συμπίεση της κερδοφορίας αποδίδεται σε αυξημένα λειτουργικά έξοδα –με έμφαση στην ενίσχυση προσωπικού και σε δραστηριότητες εκτός πυρήνα– καθώς και στην επίδραση της ανόδου στις τιμές δικαιωμάτων CO2, που αντισταθμίζει εν μέρει το όφελος από χαμηλότερες τιμές φυσικού αερίου και πετρελαίου.
Σε επίπεδο έτους όμως, η εικόνα αλλάζει ποιοτικά. Η Optima προβλέπει αύξηση εσόδων στα 9,6 δισ. ευρώ, ήτοι άνοδο 7,1% σε σχέση με το 2024, και προσαρμοσμένο EBITDA στα 2,05 δισ. ευρώ, ελαφρώς πάνω από τον στόχο των 2 δισ. ευρώ που έχει θέσει η διοίκηση. Τα καθαρά κέρδη μετά μειοψηφιών εκτιμώνται στα 451 εκατ. ευρώ, επίσης υψηλότερα από τον στόχο των περίπου 400 εκατ. ευρώ, επιβεβαιώνοντας ότι η κερδοφορία παραμένει σε ανοδική τροχιά παρά τις βραχυπρόθεσμες διακυμάνσεις.
Μέρισμα, επενδύσεις και προοπτικές για το 2026
Στο μέτωπο της απόδοσης προς τους μετόχους, η Optima αναμένει μέρισμα 0,60 ευρώ ανά μετοχή για τη χρήση 2025, σε ευθυγράμμιση με τις κατευθύνσεις που δόθηκαν στο πρόσφατο Capital Markets Day. Το ύψος του μερίσματος ενισχύει το επενδυτικό προφίλ της εταιρείας, συνδυάζοντας αναπτυξιακή προοπτική με απτή μερισματική πολιτική.
Το βλέμμα στρέφεται τώρα στις κατευθύνσεις της διοίκησης για το 2026. Η Optima αναμένει επιβεβαίωση του στόχου για EBITDA 2,4 δισ. ευρώ, καθώς και πρόοδο στο φιλόδοξο επενδυτικό πρόγραμμα της ΔΕΗ. Οι επενδύσεις επικεντρώνονται στις ανανεώσιμες πηγές ενέργειας, στα δίκτυα και στα data centers, τόσο στην εγχώρια αγορά όσο και στο εξωτερικό, σηματοδοτώντας τη μετάβαση του ομίλου σε ένα πιο διαφοροποιημένο και λιγότερο ανθρακικό επιχειρηματικό μοντέλο.
Η χρηματιστηριακή τοποθετεί τιμή-στόχο στα 24,60 ευρώ ανά μετοχή, εκτιμώντας ότι η τρέχουσα αποτίμηση δεν αποτυπώνει πλήρως τις μεσοπρόθεσμες προοπτικές ανάπτυξης. Με σταθερό μερίδιο αγοράς, βελτιούμενο ενεργειακό κόστος και συνεκτικό επενδυτικό αφήγημα, η ΔΕΗ παραμένει για την Optima μία από τις πιο ελκυστικές ιστορίες στην ελληνική αγορά ενέργειας και στο Χρηματιστήριο Αθηνών.
Σχόλιο 
: Η ανάλυση της Optima επιβεβαιώνει ότι η επενδυτική υπόθεση της ΔΕΗ μετατοπίζεται οριστικά από τη βραχυπρόθεσμη μεταβλητότητα των τιμών ενέργειας στη μακροπρόθεσμη αξία του επενδυτικού της προγράμματος. Το κρίσιμο ερώτημα για τους επενδυτές είναι αν η εταιρεία θα υλοποιήσει εγκαίρως τα έργα σε ΑΠΕ, δίκτυα και data centers, ώστε τα φιλόδοξα νούμερα EBITDA να μετουσιωθούν σε διατηρήσιμες ταμειακές ροές και σταθερή μερισματική πολιτική. Μέχρι τότε, η μετοχή θα παραμένει ευαίσθητη τόσο στις ρυθμιστικές αποφάσεις όσο και στη γενικότερη πορεία της ευρωπαϊκής ενεργειακής αγοράς.
#ΔΕΗ #Optima #Ενέργεια #Χρηματιστήριο
