Με ανώτατη τιμή διάθεσης τα 19,75 ευρώ ανοίγει τη Δευτέρα το βιβλίο προσφορών για την ΑΜΚ της ΔΕΗ. Η άντληση κεφαλαίων δεν θα ξεπεράσει, σύμφωνα με τραπεζικές πηγές, τα 4,2-4,3 δισ. ευρώ, παρά τη ζήτηση που φτάνει τα 10 δισ.
Σε τελική ευθεία μπαίνει η μεγαλύτερη ενεργειακή αύξηση μετοχικού κεφαλαίου της τελευταίας δεκαετίας, με τη ΔΕΗ να ορίζει ανώτατη τιμή διάθεσης τα 19,75 ευρώ ανά μετοχή, όσο και το κλείσιμο της Παρασκευής. Το βιβλίο προσφορών ανοίγει τη Δευτέρα 18 Μαΐου, χωρίς κατώτατο όριο τιμής, και θα παραμείνει ανοικτό για τρεις ημέρες, έως και την Τετάρτη, ταυτόχρονα σε Ελλάδα και εξωτερικό.
Το μέγεθος της ΑΜΚ και ο ρόλος του Δημοσίου
Παρά την εξαιρετικά ισχυρή ζήτηση, που σύμφωνα με τραπεζικές πηγές προσεγγίζει τα 10 δισ. ευρώ, ο στόχος της άντλησης κεφαλαίων τοποθετείται στα 4,2-4,3 δισ. ευρώ. Το ποσό αντιστοιχεί περίπου στο 60% της τρέχουσας χρηματιστηριακής κεφαλαιοποίησης της εταιρείας και, όπως εκτιμούν παράγοντες της αγοράς, επαρκεί για να χρηματοδοτήσει «με το παραπάνω» το επενδυτικό πλάνο των 24 δισ. ευρώ έως το 2030 που έχει ανακοινώσει η διοίκηση.
Στο ανώτατο σενάριο άντλησης 4,3 δισ. ευρώ, το Ελληνικό Δημόσιο – cornerstone επενδυτής στην έκδοση – θα χρειαστεί να τοποθετήσει περί τα 1,43 δισ. ευρώ, αντί για τα αρχικά εκτιμώμενα 1,3 δισ., ώστε να διατηρήσει το ποσοστό 33,4% της καταστατικής μειοψηφίας. Στο τραπέζι βρίσκεται και η πιθανή αξιοποίηση των ιδίων μετοχών της ΔΕΗ (22,86 εκατ. μετοχές ή 6,19%), αν και τραπεζικές πηγές υπογραμμίζουν ότι αυτό δεν είναι δεδομένο.
Επενδυτική ζήτηση, anchor investors και τιμολόγηση
Το ενδιαφέρον της διεθνούς επενδυτικής κοινότητας είναι έντονο: περίπου 200 ξένα θεσμικά χαρτοφυλάκια και hedge funds έχουν εκδηλώσει πρόθεση συμμετοχής. Ήδη έχουν «κλειδώσει» πέντε μεγάλοι anchor investors, οι οποίοι θα λάβουν προνομιακή και αυξημένη κατανομή μετοχών. Cornerstone επενδυτές είναι, πέρα από το Δημόσιο, και η CVC Capital, με δέσμευση έως 1,2 δισ. ευρώ.
Η κατανομή ανά βιβλίο προσφορών αναδεικνύει τον διεθνή χαρακτήρα της έκδοσης. Το εγχώριο βιβλίο εκτιμάται ότι θα κινηθεί στα 200-300 εκατ. ευρώ, ενώ το υπόλοιπο – περίπου 3,7 δισ. ευρώ από τα 4 δισ. με τα οποία εκκινεί η διαδικασία – αναμένεται να προέλθει από το εξωτερικό. Η διοίκηση έχει δεσμευθεί ότι η κατά προτεραιότητα κατανομή στους υφιστάμενους μετόχους θα γίνει με όρους που διαφυλάσσουν τα οφέλη από την κατάργηση του δικαιώματος προτίμησης.
Κρίσιμο ζητούμενο για τη ΔΕΗ είναι η ισορροπία ανάμεσα στην είσοδο νέων επενδυτών και στην αποφυγή υπερβολικού dilution για τους παλαιούς μετόχους. Όσο μεγαλύτερη η ΑΜΚ και ο αριθμός των νέων μετοχών, τόσο αραιώνεται η συμμετοχή τους. Παράλληλα, η εταιρεία επιδιώκει μείγμα επενδυτών που δεν θα είναι μόνο long-only θεσμικοί, αλλά και σε κάποιο βαθμό hedge funds, ώστε να ενισχυθεί η ρευστότητα και η μεταβλητότητα της μετοχής στο after market.
Το εύρος τιμής και η στρατηγική discount
Η φιλοσοφία της έκδοσης είναι να προσφερθεί έκπτωση έναντι της τρέχουσας χρηματιστηριακής τιμής. Ως σημείο αναφοράς χρησιμοποιείται η «ανεπηρέαστη τιμή μετοχής» των 18,63 ευρώ, δηλαδή το κλείσιμο της Πέμπτης 23 Απριλίου, πριν από την επίσημη ανακοίνωση της ΑΜΚ. Σύμφωνα με τραπεζικές πηγές, όλα συγκλίνουν σε εύρος τιμής μεταξύ 18 και 19 ευρώ, με ανώτατο πλαφόν τα 19,75 ευρώ.
Η τελική τιμή, το ύψος της άντλησης και το ακριβές μείγμα επενδυτών θα αρχίσουν να αποσαφηνίζονται από το βράδυ της Δευτέρας, με βάση τις πρώτες δεσμευτικές προσφορές, και θα οριστικοποιηθούν σε συνδυασμό με τη ροή εντολών της Τρίτης. Η επιλογή έντονου discount και ευρείας διεθνούς βάσης επενδυτών δείχνει ότι η ΔΕΗ στοχεύει όχι μόνο σε κεφάλαια, αλλά και σε αναβάθμιση του προφίλ της στο ταμπλό, με αυξημένη ρευστότητα και πιο ενεργή διαπραγμάτευση.
Σχόλιο 
: Η ΑΜΚ της ΔΕΗ λειτουργεί ως stress test για τη βάθος της ελληνικής αγοράς και την ικανότητά της να στηρίξει μεγάλα ενεργειακά stories. Η υπερκάλυψη δείχνει ότι οι διεθνείς επενδυτές προεξοφλούν ισχυρή κερδοφορία και σταθερό ρυθμιστικό περιβάλλον, αλλά η τελική τιμολόγηση και ο βαθμός dilution θα κρίνουν αν η κίνηση θα αποδειχθεί win-win τόσο για το Δημόσιο όσο και για τους ιδιώτες μετόχους.
#ΔΕΗ #ΑΜΚ #Χρηματιστήριο #Ενέργεια #Επενδύσεις
