Η JP Morgan επιβεβαιώνει τη ΔΕΗ ως «σταθερή αξία», διατηρώντας σύσταση υπεραπόδοσης και τιμή-στόχο στα 21 ευρώ. Τα αποτελέσματα πρώτου τριμήνου ενισχύουν την επενδυτική ιστορία, ενώ η αγορά στρέφει το βλέμμα στην αύξηση κεφαλαίου και την επέκταση στις ΑΠΕ.
Η ΔΕΗ μπαίνει στο 2026 με δυναμική που, σύμφωνα με την JP Morgan, μετατρέπει το νέο επιχειρηματικό της σχέδιο από θεωρητική υπόσχεση σε απτό οικονομικό αποτέλεσμα. Ο αμερικανικός οίκος διατηρεί σύσταση «υπεραπόδοσης» για τη μετοχή και τιμή-στόχο στα 21 ευρώ, υπογραμμίζοντας ότι το πρώτο τρίμηνο ενίσχυσε περαιτέρω την επενδυτική εικόνα του ομίλου.
Ισχυρά αποτελέσματα και ελκυστική αποτίμηση
Τα προσαρμοσμένα EBITDA του ομίλου διαμορφώθηκαν στα 687 εκατ. ευρώ, σημειώνοντας άνοδο 52% σε ετήσια βάση, ενώ τα προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη μετά δικαιωμάτων μειοψηφίας εκτινάχθηκαν στα 234 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 204%. Πρόκειται για επιδόσεις που, όπως σημειώνει η JP Morgan, είχαν σε μεγάλο βαθμό προϊδεάσει οι στόχοι του στρατηγικού σχεδίου 2026-2030, αλλά πλέον αποτυπώνονται με σαφήνεια στους αριθμούς.
Σε επίπεδο αποτίμησης, η ΔΕΗ εκτιμάται ότι διαπραγματεύεται με δείκτη P/E 10,7 φορές για το 2026 και 7,5 φορές για το 2027. Παρά τη βελτίωση των μεγεθών, η μετοχή εξακολουθεί να εμφανίζει έκπτωση της τάξης του 35%-40% έναντι αντίστοιχων ευρωπαϊκών εταιρειών κοινής ωφέλειας, την ώρα που οι ρυθμοί αύξησης κερδών προβλέπεται να είναι σημαντικά υψηλότεροι τα επόμενα χρόνια. Αυτό το «discount» αποτελεί, σύμφωνα με την JP Morgan, βασικό επενδυτικό επιχείρημα υπέρ της μετοχής.
Ένας επιθετικός επενδυτικός κύκλος σε εξέλιξη
Καθοριστικό στοιχείο της ανάλυσης είναι ότι τα αποτελέσματα του πρώτου τριμήνου αντιστοιχούν ήδη περίπου στο ένα τρίτο των ετήσιων στόχων της ΔΕΗ για το 2026. Η διοίκηση διατηρεί αμετάβλητο τον στόχο για EBITDA 2,4 δισ. ευρώ και καθαρά κέρδη 700 εκατ. ευρώ, παρά το γεγονός ότι ο όμιλος βρίσκεται σε φάση έντονης επενδυτικής επέκτασης.
Το ενδιαφέρον της αγοράς μετατοπίζεται πλέον στην αύξηση μετοχικού κεφαλαίου ύψους 4 δισ. ευρώ, που αποτελεί τον κεντρικό χρηματοδοτικό βραχίονα του νέου επενδυτικού κύκλου. Η JP Morgan εκτιμά ότι οι επενδυτές θα εστιάσουν τις επόμενες εβδομάδες στην πρόοδο και την επιτυχή ολοκλήρωση της συναλλαγής, η οποία αναμένεται να κλείσει έως τα τέλη Μαΐου.
Έμφαση στις ΑΠΕ, απολιγνιτοποίηση και διεθνής παρουσία
Στον πυρήνα του στρατηγικού σχεδίου βρίσκεται η επιθετική ανάπτυξη των ανανεώσιμων πηγών ενέργειας. Η εγκατεστημένη ισχύς ΑΠΕ της ΔΕΗ έφτασε τα 7,2 GW στο τέλος Μαρτίου, ενώ επιπλέον 6,7 GW βρίσκονται υπό κατασκευή ή σε ώριμο στάδιο ανάπτυξης. Ο στόχος για 18,8 GW έως το 2030 σηματοδοτεί πλήρη μεταμόρφωση του παραγωγικού προφίλ της εταιρείας, με σαφή μετατόπιση προς «πράσινη» ισχύ.
Παράλληλα, η απολιγνιτοποίηση προχωρά με ταχύ ρυθμό: η λιγνιτική παραγωγή μειώθηκε κατά 18% στο πρώτο τρίμηνο και πλέον αντιστοιχεί μόλις στο 13% του ενεργειακού μείγματος του ομίλου. Η διοίκηση επαναλαμβάνει τον στόχο για πλήρη έξοδο από τον λιγνίτη έως το τέλος του 2026, στοιχείο που βελτιώνει τόσο το περιβαλλοντικό αποτύπωμα όσο και τον κίνδυνο από τις διακυμάνσεις του κόστους εκπομπών.
Ιδιαίτερη βαρύτητα αποδίδεται και στη διεθνή δραστηριότητα, με αιχμή τη Ρουμανία, η οποία συνέβαλε με περίπου 21% στα EBITDA του πρώτου τριμήνου. Παρά την πολιτική αβεβαιότητα στη χώρα, η διοίκηση της ΔΕΗ εμφανίζεται καθησυχαστική ως προς τον κίνδυνο για την επίτευξη των συνολικών στόχων.
Σχόλιο 
: Η JP Morgan ουσιαστικά πιστοποιεί ότι η ΔΕΗ έχει μεταβεί οριστικά από το στάδιο της «υπόσχεσης μετασχηματισμού» στο στάδιο της υλοποίησης, με τα αποτελέσματα να στηρίζουν τις φιλόδοξες προβλέψεις. Το επίμονο discount της μετοχής έναντι των ευρωπαίων ομοειδών, σε συνδυασμό με τον πράσινο επενδυτικό κύκλο και τη διεθνοποίηση, δημιουργεί ελκυστικό risk-reward για μακροπρόθεσμους επενδυτές. Ωστόσο, η επιτυχία της αύξησης κεφαλαίου και η ικανότητα απορρόφησης του τεράστιου επενδυτικού προγράμματος χωρίς εκτροχιασμό αποδόσεων θα αποτελέσουν το πραγματικό τεστ για τη βιωσιμότητα της τρέχουσας αποτίμησης.
#ΔΕΗ #JPMorgan #ΑΠΕ #Χρηματιστήριο #Ενέργεια
