Οι επενδύσεις-μαμούθ σε data centers, υπολογιστική ισχύ και υποδομές ΑΙ δημιουργούν νέες πιέσεις στην κερδοφορία των τεχνολογικών κολοσσών
Η έκρηξη της Τεχνητής Νοημοσύνης αποτέλεσε τον βασικό κινητήριο μοχλό του αμερικανικού χρηματιστηρίου τα τελευταία τρία χρόνια, οδηγώντας τις μεγαλύτερες τεχνολογικές εταιρείες του κόσμου σε ιστορικά υψηλά επίπεδα αποτίμησης και κερδοφορίας. Ωστόσο, σύμφωνα με νέα ανάλυση της Goldman Sachs, η επόμενη φάση του επενδυτικού κύκλου ενδέχεται να αποδειχθεί πολύ πιο απαιτητική για τους ισολογισμούς των εταιρειών που ηγούνται της επανάστασης του AI.
Η αμερικανική επενδυτική τράπεζα επισημαίνει ότι η μέχρι σήμερα άνοδος των αμερικανικών μετοχών στηρίχθηκε κυρίως στην εξαιρετικά ισχυρή κερδοφορία των επιχειρήσεων και όχι σε υπερβολική διόγκωση των αποτιμήσεων. Ο δείκτης S&P 500 καταγράφει άνοδο περίπου 9% από την αρχή του έτους, ενώ διαπραγματεύεται σε επίπεδα που αντιστοιχούν σε 21 φορές τα αναμενόμενα κέρδη, σημαντικά υψηλότερα από τον ιστορικό μέσο όρο.
Σύμφωνα με τη Goldman Sachs, η απόδοση ιδίων κεφαλαίων (ROE) των εταιρειών του S&P 500 ανήλθε στο ιστορικό υψηλό του 22% κατά το πρώτο τρίμηνο του 2026, ξεπερνώντας ακόμη και τα επίπεδα που είχαν καταγραφεί κατά τη διάρκεια της μεταπανδημικής έκρηξης του 2021.
Καθοριστικό ρόλο σε αυτή την εξέλιξη διαδραμάτισαν οι τεχνολογικοί κολοσσοί. Οι επτά μεγαλύτερες εταιρείες τεχνολογίας – Nvidia, Microsoft, Apple, Amazon, Alphabet, Meta και Broadcom – εμφανίζουν μέση απόδοση ιδίων κεφαλαίων που φτάνει το εντυπωσιακό 44%, επίπεδο σχεδόν διπλάσιο από τον μέσο όρο της αμερικανικής αγοράς.
Ωστόσο, η Goldman Sachs προειδοποιεί ότι η τεράστια κούρσα επενδύσεων σε υποδομές τεχνητής νοημοσύνης αρχίζει να δημιουργεί νέες προκλήσεις. Οι ανάγκες για κατασκευή data centers, αγορά εξειδικευμένων επεξεργαστών, αποθηκευτικών συστημάτων και ενεργειακών υποδομών αυξάνονται με πρωτοφανείς ρυθμούς, μετατρέποντας τις εταιρείες τεχνολογίας σε επιχειρήσεις με ολοένα μεγαλύτερες κεφαλαιουχικές απαιτήσεις.
Οι αναλυτές εκτιμούν ότι η απόδοση ιδίων κεφαλαίων των μεγαλύτερων εταιρειών τεχνολογίας θα μπορούσε να μειωθεί κατά περίπου επτά ποσοστιαίες μονάδες μέσα στα επόμενα χρόνια, καθώς οι επενδύσεις αυξάνονται ταχύτερα από τα λειτουργικά κέρδη.
Ενδεικτικό της έντασης του επενδυτικού κύματος είναι το γεγονός ότι οι hyperscalers αναμένεται να δαπανήσουν περίπου 770 δισεκατομμύρια δολάρια σε κεφαλαιουχικές δαπάνες μόνο το 2026. Το ποσό αυτό αντιστοιχεί σχεδόν στο σύνολο των ετήσιων λειτουργικών ταμειακών ροών τους.
Παράλληλα, τα έξοδα αποσβέσεων προβλέπεται να αυξηθούν σημαντικά τα επόμενα χρόνια, από περίπου 7% των εσόδων το 2022 σε σχεδόν 12% έως το 2027. Η εξέλιξη αυτή αναμένεται να περιορίσει μέρος της κερδοφορίας που δημιούργησε η πρώτη φάση της επανάστασης του AI.
Παρόλα αυτά, η Goldman Sachs διατηρεί θετική μακροπρόθεσμη εικόνα για την Τεχνητή Νοημοσύνη. Όπως επισημαίνει, η αύξηση της παραγωγικότητας που θα προκύψει από τη χρήση προηγμένων συστημάτων AI θα μπορούσε να ενισχύσει σημαντικά τις πωλήσεις, τα περιθώρια κέρδους και τα κέρδη ανά εργαζόμενο σε ένα ευρύ φάσμα κλάδων της οικονομίας.
Μεγάλοι κερδισμένοι της τρέχουσας φάσης παραμένουν οι κατασκευαστές ημιαγωγών, οι οποίοι συνεχίζουν να απολαμβάνουν ισχυρή τιμολογιακή δύναμη και υψηλά περιθώρια κέρδους χάρη στη διαρκώς αυξανόμενη ζήτηση για εξειδικευμένα chips τεχνητής νοημοσύνης.
Η μεγάλη πρόκληση για τους επενδυτές πλέον δεν είναι αν η Τεχνητή Νοημοσύνη θα αλλάξει την οικονομία. Είναι αν οι σημερινές αποτιμήσεις μπορούν να δικαιολογηθούν από τα κέρδη που θα παραχθούν στο μέλλον. Και αυτό είναι το ερώτημα που θα καθορίσει την πορεία των αγορών τα επόμενα χρόνια.
SBC Markets – Σχολιο
Η πρώτη φάση του AI trade βασίστηκε στην υπόσχεση της ανάπτυξης. Η δεύτερη φάση θα κριθεί από την απόδοση των επενδύσεων. Οι Big Tech ξοδεύουν σήμερα ποσά που θυμίζουν τις μεγάλες βιομηχανικές επενδύσεις του προηγούμενου αιώνα. Αν οι εφαρμογές της Τεχνητής Νοημοσύνης παράξουν τα αναμενόμενα έσοδα, οι σημερινές αποτιμήσεις ίσως αποδειχθούν δικαιολογημένες. Αν όχι, οι αγορές θα βρεθούν αντιμέτωπες με έναν νέο κύκλο αναπροσαρμογής προσδοκιών. Η μάχη πλέον δεν είναι για την τεχνολογία αλλά για την κερδοφορία της.
