Οι ελληνικές τράπεζες μπαίνουν σε ακόμη ένα τρίμηνο ισχυρών αποτελεσμάτων, σύμφωνα με τη Jefferies, με ανοδικό περιθώριο για τις προβλέψεις έως το 2026. Ο οίκος διατηρεί σύσταση «buy» σε όλες, βλέποντας σταθερή ποιότητα ενεργητικού, ισχυρή κερδοφορία από τόκους και προμήθειες και διαχειρίσιμους κινδύνους.
Οι ελληνικές τράπεζες μπαίνουν σε περίοδο που η Jefferies χαρακτηρίζει ως ένα ακόμη ισχυρό τρίμηνο, με τα αποτελέσματα β’ τριμήνου να αναμένονται υποστηρικτικά για τις προβλέψεις έως το 2026 και με περιθώρια αναβαθμίσεων. Ο οίκος βλέπει άνοδο περίπου 3% στα καθαρά έσοδα από τόκους σε τριμηνιαία βάση, στηριγμένη σε αύξηση δανείων, σταθερά περιθώρια και ενισχυμένα έσοδα από τίτλους.
Πού ποντάρει η Jefferies για τις ελληνικές τράπεζες;
Η Jefferies δηλώνει ότι παραμένει θετική για τις ελληνικές τράπεζες, τις οποίες θεωρεί όχημα έκθεσης σε μία από τις ισχυρότερες μακροοικονομικές προοπτικές ανάπτυξης στην Ευρώπη. Επισημαίνει ότι διαπραγματεύονται με δείκτη P/TNAV 2028 στο 1,2x, με απόδοση ιδίων κεφαλαίων (ROTE) γύρω στο 16% και P/E περίπου 7,5x, επίπεδα που συνεπάγονται έκπτωση περίπου 15% έναντι των τραπεζών της ΕΕ.
Ο οίκος εκτιμά ότι το όφελος από τα υψηλότερα επιτόκια δεν έχει ακόμη περάσει πλήρως στα αποτελέσματα, λόγω της καθυστερημένης ανατιμολόγησης των δανείων ανά τρεις μήνες και της πρόσφατης αύξησης της ΕΚΤ στα τέλη του τριμήνου. Αυτό, κατά τη Jefferies, δημιουργεί έδαφος για ακόμη ισχυρότερο δεύτερο εξάμηνο στα καθαρά έσοδα από τόκους, σε σχέση με τις ήδη συντηρητικές υποθέσεις επιχειρηματικών πλάνων που βασίζονται σε επιτόκιο καταθέσεων ΕΚΤ 2%.
Δάνεια, προμήθειες και κεφάλαια: η τριπλή μηχανή κερδοφορίας
Στο μέτωπο της πιστωτικής επέκτασης, η Jefferies σημειώνει αύξηση δανείων συστήματος 9% τον Μάιο, με τις επιχειρήσεις να παραμένουν ο βασικός μοχλός, ενώ οι εκταμιεύσεις στους πρώτους δύο μήνες του τριμήνου θεωρούνται ισχυρές. Το κόστος καταθέσεων, ειδικά των νοικοκυριών, αναμένεται να μείνει σταθερό, με υψηλότερους όμως όγκους, ενισχύοντας τη δυναμική των καθαρών εσόδων από τόκους.
Παράλληλα, ο οίκος προβλέπει ένα ακόμη ισχυρό τρίμηνο στις προμήθειες, με τη διαχείριση περιουσιακών στοιχείων να ωφελείται από συνεχιζόμενες καθαρές εισροές και θετικές κινήσεις αγορών. Οι προμήθειες από δάνεια και εκταμιεύσεις αναμένονται ανθεκτικές, ενώ προβλέπεται ανάκαμψη των εσόδων από συναλλαγές, μετά την πίεση του α’ τριμήνου από υψηλή μεταβλητότητα.
Ποιότητα ενεργητικού και κεφαλαιακή αντοχή στο προσκήνιο
Στην ποιότητα των περιουσιακών στοιχείων, η Jefferies εκτιμά ότι οι τάσεις θα παραμείνουν ευνοϊκές, με κόστος κινδύνου ευθυγραμμισμένο με τις προβλέψεις για το 2026. Οι επιπτώσεις από την απόφαση για τα δάνεια του νόμου Κατσέλη χαρακτηρίζονται διαχειρίσιμες, χωρίς να αλλάζουν την κεντρική εικόνα για το ρίσκο στον ισολογισμό.
Για τους δείκτες κεφαλαιακής επάρκειας CET1, ο οίκος αναμένει γενικά σταθερή εικόνα, καθώς η οργανική δημιουργία κεφαλαίου αντισταθμίζεται από την αύξηση ενεργητικού, τα μερίσματα και την επιταχυνόμενη απόσβεση των αναβαλλόμενων φορολογικών απαιτήσεων (DTC). Σημειώνει ότι δεν υπάρχουν επιδράσεις από συγχωνεύσεις και εξαγορές στο β’ τρίμηνο, με την επίδραση 120 μ.β. από τη συμφωνία Eurobank–Eurolife Life να μετατίθεται για το γ’ τρίμηνο, ενώ η Πειραιώς, μετά την ολοκλήρωση συναλλαγής SRT, αναμένεται να ωφεληθεί κατά περίπου 20 μ.β. και να κινηθεί σε CET1 άνω του 13% έως το 2026.
Τι θα κρίνει το επόμενο βήμα στις αποτιμήσεις
Στο επενδυτικό σκέλος, η Jefferies διατηρεί συστάσεις «buy» σε όλες τις ελληνικές τράπεζες και στρέφει το ενδιαφέρον της στις επικείμενες ανακοινώσεις αποτελεσμάτων. Εκεί θα αναζητήσει τυχόν αναθεωρήσεις στο guidance, που να αποτυπώνουν την καλύτερη απόδοση του πρώτου εξαμήνου και τη νέα τροχιά των επιτοκίων, καθώς και πιο σαφείς ενδείξεις για την πορεία των δανείων και την κατανομή κεφαλαίων.
Ο οίκος θα παρακολουθήσει επίσης τις αναφορές για ευκαιρίες συγχωνεύσεων και εξαγορών, αλλά και τις πιθανές επιδράσεις στην ποιότητα ενεργητικού από την εφαρμογή της απόφασης για τα δάνεια του νόμου Κατσέλη. Η ισορροπία ανάμεσα στη διανομή μερισμάτων, την οργανική ανάπτυξη και τη διατήρηση ισχυρών κεφαλαίων θα αποτελέσει κρίσιμο παράγοντα για τη διατήρηση του επενδυτικού ενδιαφέροντος.
SBC Red Line
Η Jefferies ουσιαστικά «φωτογραφίζει» ότι τα κέρδη των τραπεζών δεν έχουν ακόμη πλήρως ενσωματώσει το όφελος των υψηλών επιτοκίων, αφήνοντας χώρο για θετικές εκπλήξεις στο δεύτερο εξάμηνο. Αυτό σημαίνει ότι οι σημερινές αποτιμήσεις ενδέχεται να υποτιμούν την πραγματική κερδοφορία του κλάδου.
Για τις επιχειρήσεις, το μήνυμα είναι διπλό: οι τράπεζες διαθέτουν κεφαλαιακή άνεση για να συνεχίσουν τη χρηματοδότηση, αλλά η ισχυρή ζήτηση και τα σταθερά περιθώρια δείχνουν ότι το κόστος χρήματος δύσκολα θα αποκλιμακωθεί άμεσα. Οι μέτοχοι, από την άλλη, βλέπουν έναν κλάδο με διεθνές discount και σταθερή βελτίωση δεικτών.
Η μεγάλη εικόνα είναι ότι οι ελληνικές τράπεζες μετατρέπονται από «στοίχημα εξυγίανσης» σε κανονικό επενδυτικό story ανάπτυξης, συνδεδεμένο με τη συνολική πορεία της ελληνικής οικονομίας. Το επόμενο στοίχημα θα είναι αν η κερδοφορία αυτή θα κατευθυνθεί κυρίως σε μερίσματα και επιστροφές κεφαλαίου ή σε επιθετικότερη πιστωτική επέκταση και κινήσεις ενοποίησης.
Διαβάστε επίσης:
Εθνική Τράπεζα ανακοινώνει αποτελέσματα β’ τριμήνου στις 30 Ιουλίου
Εθνική Τράπεζα αυξάνει τις ίδιες μετοχές πριν από ακύρωση
#ελληνικέςτράπεζες #Jefferies #αποτελέσματατριμήνου #καθαράέσοδααπότόκους #προμήθειες #ποιότηταενεργητικού #CET1 #νόμοςΚατσέλη #πιστωτικήεπέκταση #μακροοικονομικέςπροοπτικές #αποτιμήσειςτραπεζών #P/E #P/TNAV #ROTE
