Τα επιτόκια ΕΚΤ μπαίνουν σε φάση «παύσης» για τον Ιούλιο, καθώς οι αγορές αναθεωρούν τα σενάρια νέων αυξήσεων μετά τη θεαματική αποκλιμάκωση του πληθωρισμού. Το ενδιαφέρον μεταφέρεται πλέον στον Σεπτέμβριο, με την επόμενη κίνηση να εξαρτάται από τα νέα μακροοικονομικά στοιχεία.
Τα επιτόκια ΕΚΤ μπαίνουν, σύμφωνα με την τιμολόγηση των αγορών, σε τροχιά παύσης για τη συνεδρίαση του Ιουλίου, με την επόμενη πιθανή κίνηση να μετατίθεται για τον Σεπτέμβριο. Η απότομη πτώση του πληθωρισμού και τα μηνύματα από τη Σίντρα αναγκάζουν τους επενδυτές να ξαναγράψουν τον «οδικό χάρτη» της νομισματικής πολιτικής.
Πόσο αλλάζουν τα σενάρια για τα επιτόκια ΕΚΤ;
Μετά την πρώτη αύξηση του Ιουνίου κατά 25 μονάδες βάσης στο 2,25%, η αγορά δεν θεωρεί πλέον βασικό σενάριο νέα κίνηση στις 23 Ιουλίου. Η υποχώρηση του πληθωρισμού στο 2,8% τον Ιούνιο από 3,2% τον Μάιο, σε συνδυασμό με την εκεχειρία ΗΠΑ–Ιράν και την αποκλιμάκωση του πετρελαίου, δίνει στην ΕΚΤ περιθώριο αναμονής.
Το εργαλείο «ECB Watch Tool» αποτυπώνει αυτή τη στροφή, αποδίδοντας 95% πιθανότητα παύσης των αυξήσεων τον Ιούλιο. Στο ίδιο μήκος κύματος και τα επικαιροποιημένα στοιχεία της αγοράς παραγώγων του LSEG, που δίνουν 67% πιθανότητα σταθερών επιτοκίων και μόλις 33% σε νέα αύξηση κατά 25 μονάδες βάσης.
Σεπτέμβριος: «παράθυρο» για την επόμενη κίνηση
Η συνεδρίαση της 10ης Σεπτεμβρίου αναδεικνύεται πλέον ως το βασικό σημείο καμπής για την επόμενη απόφαση της ΕΚΤ. Τότε η Φρανκφούρτη θα έχει στα χέρια της τις νέες μακροοικονομικές προβλέψεις για πληθωρισμό και ανάπτυξη, στοιχείο κρίσιμο για το αν θα χρειαστεί δεύτερη αύξηση ή παράταση της παύσης.
Οι αγορές αποδίδουν σήμερα πιθανότητα 60% σε αύξηση κατά 25 μονάδες βάσης και 40% σε νέα στάση αναμονής, ένδειξη ότι το σενάριο δεύτερης ανόδου παραμένει, αλλά με σαφώς λιγότερη βεβαιότητα από ό,τι πριν λίγες ημέρες. Αν η ΕΚΤ δεν κινηθεί ούτε τον Σεπτέμβριο, το «παράθυρο» μεταφέρεται για τη συνεδρίαση της 29ης Οκτωβρίου.
Τι «βλέπουν» τα εργαλεία αγοράς για φθινόπωρο
Το «ECB Watch Tool» εξειδικεύει τις πιθανότητες για τις επόμενες συνεδριάσεις. Για τις 10 Σεπτεμβρίου αποδίδει 43,7% πιθανότητα παραμονής στο 2,25%, 53,6% πιθανότητα αύξησης στο 2,50% και 2,7% για ακόμη πιο επιθετική κίνηση στο 2,75%. Η εικόνα παραπέμπει σε κεντρική τράπεζα που κρατά τις επιλογές της ανοιχτές.
Για τις 29 Οκτωβρίου, οι πιθανότητες διαμορφώνονται σε 39,8% για σταθερό επιτόκιο 2,25%, 52,7% για 2,50% και 7,3% για 2,75%. Η καμπύλη των προσδοκιών δείχνει ότι οι αγορές «σπάνε» σε δύο στρατόπεδα: όσους θεωρούν ότι ο τρέχων κύκλος αυξήσεων πλησιάζει στο τέλος και όσους βλέπουν ακόμη ένα γύρο σύσφιξης αν ο πληθωρισμός αποδειχθεί επίμονος.
Το μήνυμα από τη Σίντρα και η «πολυτέλεια χρόνου»
Η αναθεώρηση των σεναρίων δεν είναι μόνο προϊόν των αριθμών, αλλά και της ρητορικής των κεντρικών τραπεζιτών στη Σίντρα. Η Κριστίν Λαγκάρντ υπογράμμισε ότι η οικονομία της Ευρωζώνης εμφανίζει μεγαλύτερη ανθεκτικότητα, επιτρέποντας στην ΕΚΤ να διατηρήσει περιοριστικά επιτόκια όσο χρειαστεί, χωρίς να νιώθει υποχρεωμένη να δράσει σε κάθε συνεδρίαση.
Ακόμη πιο σαφής ήταν ο διοικητής της Τράπεζας της Ελλάδος Γιάννης Στουρνάρας, ο οποίος δήλωσε ότι δεν «βλέπει» κίνηση τον Ιούλιο, χαρακτηρίζοντας την πτώση του πληθωρισμού στο 2,8% ως «μεγάλη καθοδική έκπληξη». Στο ίδιο κλίμα κινήθηκαν και άλλοι κεντρικοί τραπεζίτες, όπως οι Olli Rehn, Martins Kazaks και Pierre Wunsch, οι οποίοι δεν εξέπεμψαν σήμα επείγουσας ανάγκης για άμεση αύξηση.
SBC Red Line
Η σιωπηρή παραδοχή πίσω από τα νέα σενάρια είναι ότι η ΕΚΤ δεν θέλει να «σπάσει» την οικονομία για να τιθασεύσει έναν πληθωρισμό που δείχνει να υποχωρεί. Η παύση του Ιουλίου δεν είναι χαλάρωση, αλλά δοκιμαστική ανάσα για να μετρηθεί η αντοχή της αποκλιμάκωσης.
Για τις επιχειρήσεις και τα νοικοκυριά, η παράταση του σημερινού επιπέδου στα επιτόκια σημαίνει ότι το κόστος δανεισμού μένει υψηλό, αλλά τουλάχιστον δεν επιδεινώνεται άμεσα. Οι αποφάσεις επενδύσεων και χρηματοδότησης μεταφέρονται πλέον στον Σεπτέμβριο, όπου το ρίσκο νέας αύξησης παραμένει υπαρκτό.
Η μεγάλη εικόνα είναι ότι μπαίνουμε σε φάση «διαχείρισης προσδοκιών», όπου κάθε νέα ένδειξη για πληθωρισμό και ανάπτυξη μπορεί να ανατρέψει τις ισορροπίες. Το επόμενο στοίχημα για την ΕΚΤ είναι να πείσει ότι μπορεί να νικήσει τον πληθωρισμό χωρίς να οδηγήσει την Ευρωζώνη σε παρατεταμένη στασιμότητα.
Διαβάστε επίσης:
Ευρωπαϊκές αγορές ανεβαίνουν με ώθηση από βιομηχανία και Λαγκάρντ
Χρηματιστήριο Αθηνών: Οι long οδηγούν τον ΓΔ πάνω από 2.500
#ΕΚΤ #επιτόκια #πληθωρισμός #Ευρωζώνη #αγορές #παράγωγα #LSEG #ECBWatchTool #νομισματικήπολιτική #ΚριστίνΛαγκάρντ #ΓιάννηςΣτουρνάρας #Σίντρα #ευρωπαϊκήοικονομία #κόστοςδανεισμού #χρηματοπιστωτικόσύστημα
