Η αγορά διατηρεί την ανοδική της δομή, αλλά το momentum περνά σε φάση επιλεκτικής τοποθέτησης
Executive Summary
Η δεύτερη εβδομάδα του Ιουλίου βρήκε το Χρηματιστήριο Αθηνών σε μια κρίσιμη καμπή. Μετά την εντυπωσιακή ανοδική πορεία του δεύτερου τριμήνου και την επίτευξη νέων πολυετών υψηλών, η αγορά πέρασε σε φάση ελεγχόμενης διόρθωσης και επιλεκτικών τοποθετήσεων, χωρίς όμως να αμφισβητείται η μακροπρόθεσμη ανοδική τάση.
Ο Γενικός Δείκτης ολοκλήρωσε την εβδομάδα στις 2.513,22 μονάδες, σημειώνοντας εβδομαδιαίες απώλειες 0,95%, ενώ η τελευταία συνεδρίαση έκλεισε με άνοδο 0,84%, δείχνοντας ότι οι αγοραστές παραμένουν ενεργοί σε κάθε υποχώρηση της αγοράς. Η εικόνα αυτή είναι χαρακτηριστική ώριμων bull markets, όπου οι διορθώσεις πραγματοποιούνται χωρίς μαζικές εκροές κεφαλαίων και χρησιμοποιούνται κυρίως ως ευκαιρίες επανατοποθέτησης.
Η εικόνα των συναλλαγών επιβεβαίωσε τη στάση αναμονής που επικρατεί στα περισσότερα θεσμικά χαρτοφυλάκια. Η αξία συναλλαγών διαμορφώθηκε στα 241,3 εκατ. ευρώ, με σημαντική αύξηση του όγκου προς το τέλος της συνεδρίασης, γεγονός που υποδηλώνει ότι οι διαχειριστές κεφαλαίων εξακολουθούν να αξιοποιούν τις διορθώσεις για επιλεκτικές αγορές αντί να μειώνουν συνολικά την έκθεσή τους στην ελληνική αγορά.
Παράλληλα, η συμπεριφορά των τραπεζικών μετοχών αποτέλεσε το σημαντικότερο στοιχείο της εβδομάδας. Παρά τις πιέσεις στον Γενικό Δείκτη, ο τραπεζικός δείκτης ολοκλήρωσε την εβδομάδα με μικρά κέρδη, επιβεβαιώνοντας ότι ο κλάδος εξακολουθεί να αποτελεί τον βασικό μοχλό της ελληνικής αγοράς.
Market Overview
Η εβδομάδα χαρακτηρίστηκε από εναλλαγές προσήμου και περιορισμένη διάθεση ανάληψης νέου επενδυτικού κινδύνου. Η αγορά δεν εμφάνισε τα χαρακτηριστικά μιας γενικευμένης διόρθωσης αλλά περισσότερο μιας περιόδου αποφόρτισης μετά το έντονο ανοδικό ράλι των προηγούμενων εβδομάδων.
Η σχέση ανοδικών προς καθοδικές μετοχές βελτιώθηκε αισθητά στην τελευταία συνεδρίαση, διαμορφούμενη περίπου στο 1,6 προς 1, γεγονός που επιβεβαιώνει ότι το αγοραστικό ενδιαφέρον εξακολουθεί να υπάρχει, αν και κατανέμεται πλέον περισσότερο επιλεκτικά μεταξύ διαφορετικών κλάδων και κεφαλαιοποιήσεων.
Η μεγάλη κεφαλαιοποίηση υποχώρησε κατά 0,91%, ενώ η μεσαία κεφαλαιοποίηση κατέγραψε μεγαλύτερες απώλειες της τάξης του 1,59%. Η διαφοροποίηση αυτή δείχνει ότι τα χαρτοφυλάκια προτίμησαν να διατηρήσουν έκθεση σε τίτλους υψηλής ποιότητας και υψηλής ρευστότητας, περιορίζοντας την έκθεσή τους σε πιο κυκλικές ή λιγότερο εμπορεύσιμες εταιρείες.
Ένα ακόμη στοιχείο που αξίζει ιδιαίτερης προσοχής είναι η υποχώρηση του ποσοστού των μετοχών του FTSE/ATHEX Large Cap που διατηρούν τεχνικό σήμα αγοράς στο 52%, από 76% μία εβδομάδα νωρίτερα. Η εξέλιξη αυτή δεν σηματοδοτεί αναστροφή της κύριας τάσης, αλλά καταδεικνύει ότι η αγορά εισέρχεται σε φάση μεγαλύτερης διαφοροποίησης, όπου η επιλογή μετοχών αποκτά μεγαλύτερη σημασία από τη συνολική κατεύθυνση του δείκτη.
Macro & Global Drivers
Το διεθνές περιβάλλον παρέμεινε γενικά υποστηρικτικό, αν και λιγότερο ομοιογενές σε σχέση με το προηγούμενο διάστημα.
Στις Ηνωμένες Πολιτείες, οι βασικοί δείκτες Dow Jones, S&P 500 και Nasdaq συνέχισαν να διατηρούν ανοδικά τεχνικά σήματα, με την τεχνολογία να παραμένει ο βασικός μοχλός των αμερικανικών αγορών. Ωστόσο, η αυξημένη αποτίμηση αρκετών εταιρειών του κλάδου έχει οδηγήσει μέρος των θεσμικών επενδυτών σε σταδιακή ανακατανομή κεφαλαίων προς πιο αμυντικούς τομείς της οικονομίας.
Στην Ευρώπη, η εικόνα ήταν πιο μικτή. Ο DAX και ο FTSE 100 κινήθηκαν ουδέτερα, ενώ ο CAC 40 συνέχισε να εμφανίζει σχετική αδυναμία, αντανακλώντας τις ανησυχίες για τη βιομηχανική παραγωγή και τις προοπτικές ανάπτυξης της Ευρωζώνης. Παράλληλα, τα στοιχεία για το γερμανικό εξωτερικό εμπόριο ήταν καλύτερα των εκτιμήσεων, με σημαντική αύξηση των εξαγωγών προς τις Ηνωμένες Πολιτείες και την Κίνα, προσφέροντας μια θετική ένδειξη για τη μεταποιητική δραστηριότητα της μεγαλύτερης οικονομίας της Ευρώπης.
Στην αγορά κρατικών ομολόγων, η αποκλιμάκωση των αποδόσεων των ελληνικών τίτλων συνέχισε να λειτουργεί υποστηρικτικά για τις αποτιμήσεις των ελληνικών μετοχών. Η πτώση των αποδόσεων τόσο στο πενταετές όσο και στο δεκαετές ελληνικό ομόλογο αντικατοπτρίζει τη διατήρηση της εμπιστοσύνης των επενδυτών στις προοπτικές της ελληνικής οικονομίας και περιορίζει το κόστος κεφαλαίου για τις εισηγμένες επιχειρήσεις.
Institutional Flows
Η συμπεριφορά των θεσμικών επενδυτών αποτέλεσε ίσως το σημαντικότερο μήνυμα της εβδομάδας.
Παρά τη διόρθωση του Γενικού Δείκτη, δεν καταγράφηκαν ενδείξεις μαζικής αποχώρησης ξένων χαρτοφυλακίων. Αντίθετα, οι συναλλαγές συγκεντρώθηκαν κυρίως σε τίτλους υψηλής κεφαλαιοποίησης, γεγονός που υποδηλώνει ότι τα μεγάλα επενδυτικά κεφάλαια εξακολουθούν να θεωρούν την ελληνική αγορά επενδύσιμη.
Η αύξηση του όγκου συναλλαγών προς το τέλος της τελευταίας συνεδρίασης αποτελεί ακόμη μία ένδειξη ότι οι διαχειριστές κεφαλαίων αξιοποιούν τις διορθώσεις για σταδιακή ενίσχυση θέσεων, αντί να προχωρούν σε επιθετικές ρευστοποιήσεις.
Η συνολική εικόνα δείχνει ότι η αγορά περνά από τη φάση του γενικευμένου ανοδικού momentum στη φάση της επιλεκτικής τοποθέτησης, όπου η ποιότητα των εταιρικών αποτελεσμάτων, οι αποτιμήσεις και οι προοπτικές κερδοφορίας αποκτούν μεγαλύτερη βαρύτητα.
Banking Focus
Ο τραπεζικός κλάδος παρέμεινε στο επίκεντρο της αγοράς και κατά τη διάρκεια της 28ης εβδομάδας.
Η Alpha Bank συνέχισε να σταθεροποιείται πάνω από τα 4 ευρώ, διατηρώντας το τεχνικό σήμα αγοράς και εμφανίζοντας αυξημένες εισροές κεφαλαίων. Η αποτίμησή της παραμένει ελκυστική σε σχέση με τα ίδια κεφάλαια, γεγονός που εξακολουθεί να στηρίζει το επενδυτικό ενδιαφέρον.
Η Εθνική Τράπεζα επιβεβαίωσε για ακόμη μία εβδομάδα τον ηγετικό της ρόλο στον κλάδο, με ισχυρή κερδοφορία, υψηλή απόδοση ιδίων κεφαλαίων και σημαντική ανθεκτικότητα απέναντι στις διακυμάνσεις της αγοράς.
Η Eurobank συνεχίζει να αποτελεί μία από τις πλέον σταθερές επιλογές για τα διεθνή χαρτοφυλάκια, χάρη στη γεωγραφική διαφοροποίηση των δραστηριοτήτων της και στη διατήρηση υψηλής οργανικής κερδοφορίας.
Η Τράπεζα Πειραιώς εξακολουθεί να εμφανίζει τις υψηλότερες αποδόσεις από την αρχή του έτους μεταξύ των συστημικών τραπεζών, στοιχείο που αντικατοπτρίζει την επιτυχημένη αναδιάρθρωση του επιχειρηματικού της μοντέλου.
Ιδιαίτερο ενδιαφέρον παρουσιάζει και η Τράπεζα Κύπρου, η οποία συνέχισε να καταγράφει νέα ιστορικά υψηλά, επιβεβαιώνοντας ότι παραμένει ένας από τους πλέον αποδοτικούς τραπεζικούς οργανισμούς της ευρύτερης περιοχής και ένας από τους ισχυρότερους τίτλους του ελληνικού χρηματιστηριακού χώρου.
Η συνολική εικόνα του τραπεζικού κλάδου παραμένει θετική. Παρά τις επιμέρους διακυμάνσεις, οι τέσσερις συστημικές τράπεζες συνεχίζουν να αποτελούν τον βασικό πυλώνα του ανοδικού κύκλου του Χρηματιστηρίου Αθηνών, με τις αποτιμήσεις τους να εξακολουθούν να βρίσκονται σε επίπεδα που θεωρούνται ελκυστικά σε σχέση με τις ευρωπαϊκές τράπεζες αντίστοιχου μεγέθους.
Corporate Highlights
Η εταιρική ειδησεογραφία της εβδομάδας δεν χαρακτηρίστηκε από γεγονότα που να μεταβάλλουν ριζικά τις ισορροπίες της αγοράς, ωστόσο επιβεβαίωσε ότι οι επενδυτές εξακολουθούν να δίνουν ιδιαίτερη βαρύτητα στην ποιότητα των θεμελιωδών μεγεθών και στην ικανότητα των εισηγμένων να διατηρούν υψηλή κερδοφορία σε ένα περιβάλλον αυξημένων επιτοκίων.
Το ενδιαφέρον επικεντρώθηκε κυρίως στον τραπεζικό κλάδο, όπου οι τέσσερις συστημικές τράπεζες διατήρησαν το θετικό επενδυτικό αφήγημα. Η σταθερή δημιουργία οργανικών κερδών, η βελτίωση των κεφαλαιακών δεικτών και η συνέχιση των διανομών προς τους μετόχους αποτελούν τους βασικούς λόγους που οι τραπεζικές μετοχές εξακολουθούν να αποτελούν την πρώτη επιλογή των ξένων χαρτοφυλακίων.
Παράλληλα, η Τράπεζα Κύπρου συνέχισε να ξεχωρίζει, καταγράφοντας νέα ιστορικά υψηλά και επιβεβαιώνοντας ότι συγκαταλέγεται πλέον στις πιο αποδοτικές τραπεζικές μετοχές της ευρύτερης περιοχής.
Στη μη χρηματοοικονομική οικονομία, το ενδιαφέρον παρέμεινε επιλεκτικό. Οι επενδυτές έδωσαν προτεραιότητα σε εταιρείες με υψηλές ταμειακές ροές, ισχυρούς ισολογισμούς και σταθερή μερισματική πολιτική, ενώ οι τίτλοι που χαρακτηρίζονται από αυξημένη κυκλικότητα ή υψηλότερη αποτίμηση συνέχισαν να εμφανίζουν μεγαλύτερη μεταβλητότητα.
Η εικόνα αυτή επιβεβαιώνει ότι η αγορά βρίσκεται πλέον σε φάση ποιοτικής επιλογής και όχι γενικευμένης ανόδου.
Technical Picture
Η τεχνική εικόνα του Χρηματιστηρίου Αθηνών παραμένει ουσιαστικά αμετάβλητη.
Ο Γενικός Δείκτης εξακολουθεί να διατηρεί ενεργό σήμα αγοράς, παρά τις εβδομαδιαίες απώλειες. Η διόρθωση της τελευταίας εβδομάδας πραγματοποιήθηκε με χαμηλότερους όγκους συναλλαγών σε σχέση με τον μέσο όρο του τελευταίου τριμήνου, στοιχείο που δεν παραπέμπει σε αλλαγή της κύριας τάσης αλλά σε φυσιολογική αποφόρτιση της αγοράς.
Η περιοχή των 2.550 μονάδων εξακολουθεί να αποτελεί την πρώτη σημαντική αντίσταση. Η διάσπασή της θα ανοίξει τον δρόμο για νέα πολυετή υψηλά. Αντίθετα, οι 2.163 μονάδες συνεχίζουν να αποτελούν τη σημαντικότερη ζώνη στήριξης της αγοράς.
Στον δείκτη υψηλής κεφαλαιοποίησης, η τεχνική εικόνα παραμένει θετική, παρά τη μικρή εβδομαδιαία διόρθωση. Η μεγάλη κεφαλαιοποίηση εξακολουθεί να εμφανίζει μεγαλύτερη ανθεκτικότητα σε σχέση με τη μεσαία αγορά, γεγονός που αντανακλά τη συνεχιζόμενη προτίμηση των θεσμικών επενδυτών προς τίτλους υψηλής ρευστότητας.
Η μεσαία κεφαλαιοποίηση εμφάνισε μεγαλύτερη πίεση, γεγονός που υποδηλώνει ότι οι επενδυτές περιορίζουν προσωρινά την ανάληψη ρίσκου σε εταιρείες χαμηλότερης εμπορευσιμότητας.
Ο τραπεζικός δείκτης διατήρησε το σήμα αγοράς και παρέμεινε πάνω από τις βασικές τεχνικές στηρίξεις του. Παρά τη βραχυπρόθεσμη μεταβλητότητα, ο κλάδος εξακολουθεί να παρουσιάζει την ισχυρότερη τεχνική εικόνα στο ελληνικό χρηματιστήριο.
Market Breadth
Ένα από τα σημαντικότερα στοιχεία της εβδομάδας ήταν η επιδείνωση του εύρους της αγοράς.
Το ποσοστό των μετοχών του FTSE/ATHEX Large Cap που διατηρούν σήμα αγοράς περιορίστηκε στο 52%, από 76% μία εβδομάδα νωρίτερα. Η μεταβολή αυτή αποτελεί ένδειξη ότι η ανοδική συμμετοχή περιορίζεται και ότι οι επενδυτές στρέφονται πλέον σε περισσότερο επιλεκτικές τοποθετήσεις.
Παράλληλα, οι εβδομαδιαίοι όγκοι παρέμειναν χαμηλότεροι από τον μέσο όρο του τελευταίου τριμήνου, γεγονός που δείχνει ότι οι πωλήσεις δεν συνοδεύτηκαν από μαζική έξοδο κεφαλαίων.
Η σχέση ανοδικών προς πτωτικές μετοχές βελτιώθηκε αισθητά στην τελευταία συνεδρίαση, στοιχείο που αφήνει ανοικτό το ενδεχόμενο σταδιακής επανενεργοποίησης του αγοραστικού ενδιαφέροντος εφόσον το διεθνές περιβάλλον παραμείνει υποστηρικτικό.
What to Watch Next Week
Η πρώτη πλήρης εβδομάδα μετά τις πρόσφατες διορθωτικές κινήσεις αναμένεται να είναι ιδιαίτερα κρίσιμη για τη βραχυπρόθεσμη πορεία της αγοράς.
Οι επενδυτές θα παρακολουθήσουν στενά τις εξελίξεις στις διεθνείς αγορές, τις αποδόσεις των κρατικών ομολόγων, τις δηλώσεις στελεχών των μεγάλων κεντρικών τραπεζών και την πορεία των ενεργειακών τιμών.
Στο εσωτερικό, το ενδιαφέρον θα παραμείνει επικεντρωμένο στον τραπεζικό κλάδο και στις εταιρείες που παρουσιάζουν ισχυρή κερδοφορία και αυξημένες ταμειακές ροές.
Ιδιαίτερη σημασία θα έχει επίσης η συμπεριφορά του Γενικού Δείκτη απέναντι στην περιοχή των 2.550 μονάδων. Μια επιτυχημένη διάσπαση θα ενισχύσει σημαντικά την ανοδική δυναμική, ενώ αδυναμία υπέρβασης της αντίστασης ενδέχεται να οδηγήσει σε παράταση της φάσης συσσώρευσης.
SBC Confidence Index
Market Trend: 8,2/10
Institutional Flows: 7,9/10
Liquidity: 7,5/10
Corporate Fundamentals: 8,8/10
Macro Environment: 7,4/10
Geopolitical Risk: 5,8/10
Volatility Risk: 6,2/10
Overall SBC Market Score: 7,8/10
Η βαθμολογία αυτή υποδηλώνει αγορά με θετική μακροπρόθεσμη εικόνα αλλά αυξημένες πιθανότητες βραχυπρόθεσμης μεταβλητότητας.
SBC Market Takeaway
Η 28η εβδομάδα δεν άλλαξε την κατεύθυνση του ελληνικού χρηματιστηρίου. Άλλαξε όμως τον τρόπο με τον οποίο οι επενδυτές προσεγγίζουν την αγορά.
Το πρώτο εξάμηνο χαρακτηρίστηκε από γενικευμένες εισροές και έντονο momentum. Το δεύτερο εξάμηνο φαίνεται να ξεκινά με περισσότερο επιλεκτικές κινήσεις, όπου η ποιότητα των εταιρειών αποκτά μεγαλύτερη σημασία από τη συνολική πορεία του δείκτη.
Η διόρθωση της εβδομάδας πραγματοποιήθηκε με περιορισμένους όγκους και χωρίς σημάδια πανικού. Αυτό αποτελεί ένδειξη ότι η αγορά παραμένει σε ανοδική δομή και ότι οι επενδυτές αντιμετωπίζουν τις διορθώσεις ως ευκαιρίες επανατοποθέτησης και όχι ως αφορμή μαζικής αποχώρησης.
Οι ελληνικές τράπεζες εξακολουθούν να αποτελούν τον βασικό μοχλό της αγοράς, όμως το επόμενο στάδιο της ανόδου θα απαιτήσει ευρύτερη συμμετοχή από τη βιομηχανία, την ενέργεια, τις υποδομές και τις εξωστρεφείς εταιρείες υψηλής ποιότητας.
Εάν το διεθνές περιβάλλον παραμείνει σταθερό και δεν υπάρξει νέα κλιμάκωση των γεωπολιτικών κινδύνων, το Χρηματιστήριο Αθηνών διατηρεί τις προϋποθέσεις για νέα προσέγγιση των υψηλών του 2026 μέσα στους επόμενους μήνες.
The trend remains intact. The market is becoming more selective.
Τα παραπάνω εκφράζουν προσωπικές απόψεις, και σε καμία περίπτωση δεν αποτελούν προτροπή για αγορά, πώληση ή διακράτηση οποιασδήποτε κινητής αξίας.
