Ισχυρή εικόνα για την κερδοφορία, την πιστωτική επέκταση και τα κεφαλαιακά πλεονάσματα των ελληνικών τραπεζών αποτυπώνει το συνέδριο της Autonomous Research με τη συμμετοχή των CFOs. Κορυφαία επιλογή του οίκου η Eurobank, με σύσταση Outperform για τρεις από τις τέσσερις συστημικές τράπεζες.
Το πρόσφατο διαδικτυακό συνέδριο της Autonomous Research με τη συμμετοχή των οικονομικών διευθυντών των ελληνικών και κυπριακών τραπεζών λειτούργησε ως άτυπο stress test για το επενδυτικό story του κλάδου. Η συγκυρία ήταν ευνοϊκή, μετά την έναρξη διαβούλευσης της MSCI για πιθανή αναβάθμιση της Ελλάδας σε ανεπτυγμένη αγορά από τον Αύγουστο, γεγονός που αναζωπύρωσε το ενδιαφέρον των διεθνών επενδυτών.
Οι αναλυτές της Autonomous καταγράφουν ισχυρή επιχειρηματική δυναμική προς το τέλος του 2025, η οποία εκτείνεται στο 2026, με επίκεντρο την πιστωτική επέκταση, τα έσοδα από προμήθειες και τις ακόμη ελκυστικές αποτιμήσεις. Στο πλαίσιο αυτό, ο οίκος δίνει σύσταση «Outperform» σε Eurobank (κορυφαία επιλογή), Εθνική Τράπεζα και Τράπεζα Πειραιώς, ενώ για την Alpha Bank διατηρεί «Underperform».
Τιμές-στόχοι και στρατηγικές κεφαλαίου
Η Autonomous τοποθετεί τις τιμές-στόχους στα 18,62 ευρώ για την Εθνική Τράπεζα, 5,32 ευρώ για τη Eurobank, 9,86 ευρώ για την Τράπεζα Πειραιώς και 3,91 ευρώ για την Alpha Bank. Το βασικό αφήγημα είναι ότι οι ελληνικές τράπεζες συγκεντρώνουν τα χαρακτηριστικά που αναζητούν οι ευρωπαίοι επενδυτές: υψηλή πιστωτική ανάπτυξη, ικανοποιητική κερδοφορία, ευνοϊκό μακροοικονομικό περιβάλλον και σημαντικά κεφαλαιακά «μαξιλάρια».
Η Εθνική Τράπεζα, με δείκτη CET1 άνω του 18% καθ’ όλο το 2025, δηλώνει έτοιμη για πιο ενεργή αξιοποίηση κεφαλαίων. Στο τραπέζι βρίσκονται τόσο η οργανική ανάπτυξη –μέσω υγιούς πιστωτικής δραστηριότητας στην Ελλάδα και διεθνών κοινοπρακτικών δανείων– όσο και ειδικές διανομές. Το μοντέλο της Autonomous προβλέπει διανομές 70% από τα κέρδη 2025 και 80% από τα κέρδη 2026, με πιθανή χρήση εργαλείων όπως έκδοση AT1.
Στην Τράπεζα Πειραιώς, ο CFO περιγράφει θετικό περιβάλλον με ισχυρή ιστορία καθαρών εσόδων από τόκους, παρά τη σταδιακή συμπίεση εταιρικών περιθωρίων. Η τράπεζα εκτιμά επίπτωση 32 εκατ. ευρώ ετησίως στα καθαρά έσοδα από τόκους για κάθε μείωση επιτοκίων κατά 25 μονάδες βάσης, η οποία όμως μπορεί να αντισταθμιστεί από νέα εταιρική πιστωτική επέκταση 1–1,5 δισ. ευρώ. Καίριο ρόλο στο μελλοντικό growth δίνει η διοίκηση στη νεοαποκτηθείσα Εθνική Ασφαλιστική και στο bancassurance, με αναλυτική παρουσίαση στο Capital Markets Day της 5ης Μαρτίου.
Eurobank, Alpha και Τράπεζα Κύπρου: διεθνοποίηση και κεφαλαιακά «μαξιλάρια»
Η Eurobank, κορυφαίο pick της Autonomous, εμφανίζει ισχυρή πορεία τόσο στην Ελλάδα όσο και στο εξωτερικό. Η ενσωμάτωση της Ελληνικής Τράπεζας και της CNP στην Κύπρο προχωρά, με νέα core banking συστήματα ήδη σε λειτουργία σε Κύπρο και Λουξεμβούργο. Η εξαγορά της Eurolife θα αφαιρέσει περίπου 120 μονάδες βάσης CET1, αλλά αφήνει κεφαλαιακό πλεόνασμα περί τα 600 εκατ. ευρώ, ενώ αναμένεται να προσθέσει περίπου 100 εκατ. ευρώ προμήθειες το 2026. Η καθοδήγηση για διανομή από τα κέρδη 2025 τοποθετείται στο 50–60%.
Η Alpha Bank εμφανίζεται πιο συντηρητική στην καθοδήγηση για τα καθαρά έσοδα από τόκους, εκτιμώντας μεσαίο μονοψήφιο οργανικό ρυθμό, ενισχυμένο από εξαγορές όπως η AstroBank στην Κύπρο. Η συνεργασία με τη UniCredit βελτιώνει τη διαχείριση πλούτου και την πρόσβαση σε κοινοπρακτικά δάνεια (χαρτοφυλάκιο 1,7 δισ. ευρώ), χωρίς ωστόσο η τράπεζα να βλέπει σήμερα σαφή εμπορικά οφέλη από ενδεχόμενο change of control. Παρά το γεγονός ότι η UniCredit μπορεί να αυξήσει τη συμμετοχή της έως 32,1%, η Alpha διατηρεί περιθώριο για buybacks χωρίς ενεργοποίηση υποχρεωτικής δημόσιας πρότασης.
Η Τράπεζα Κύπρου, με δείκτη CET1 στο 20,5%, επιλέγει στρατηγική υψηλών διανομών (μέρισμα 70% και επαναγορές, συνολική απόδοση κοντά στο 100%), θέτοντας εσωτερικό στόχο CET1 στο 15% χωρίς αυστηρό χρονοδιάγραμμα. Η διοίκηση βλέπει σταθερά καθαρά έσοδα από τόκους σε περιβάλλον επιτοκίου ευρώ στο 2% και σημαντικές δυνατότητες αύξησης προμηθειών από ασφάλειες, διαχείριση πλούτου και υπηρεσίες συναλλάγματος.
Σχόλιο SBCTV.gr: Το συνέδριο της Autonomous επιβεβαιώνει ότι το ελληνικό banking story έχει περάσει οριστικά από τη φάση εξυγίανσης στη διαχείριση αφθονίας κεφαλαίου και επιλογών διανομής. Για τους επενδυτές, το στοίχημα πλέον δεν είναι η επιβίωση αλλά η ποιότητα της ανάπτυξης, η πειθαρχία στη χρήση κεφαλαίου και η ικανότητα κάθε ομίλου να μετατρέψει το ευνοϊκό μακροοικονομικό περιβάλλον σε διατηρήσιμες αποδόσεις, χωρίς να υπονομεύσει την ανθεκτικότητα των ισολογισμών σε ένα ενδεχόμενο νέο κύκλο επιτοκίων ή πιστωτικών κραδασμών.
#τράπεζες #AutonomousResearch #Eurobank #Εθνική #Πειραιώς #AlphaBank #ΤράπεζαΚύπρου #Χρηματιστήριο
