Μικρή πτώση σημείωσαν οι αποδόσεις των κρατικών ομολόγων της Ευρωζώνης μετά την ένδειξη αποκλιμάκωσης του πληθωρισμού τον Ιανουάριο. Οι κινήσεις όμως δεν αρκούν για να αλλάξουν τις προσδοκίες των αγορών ότι η ΕΚΤ θα διατηρήσει αμετάβλητα τα επιτόκια στη συνεδρίαση της εβδομάδας.
Οι αγορές κρατικού χρέους της Ευρωζώνης αντέδρασαν συγκρατημένα στα νεότερα στοιχεία για τον πληθωρισμό Ιανουαρίου, με τις αποδόσεις να κινούνται οριακά χαμηλότερα αλλά χωρίς ουσιαστική ανατροπή του υφιστάμενου σεναρίου για την πολιτική της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας.
Κίνηση ανακούφισης στις αγορές ομολόγων
Η απόδοση του γερμανικού 10ετούς, του βασικού σημείου αναφοράς για το κόστος δανεισμού στην Ευρωζώνη, υποχώρησε κατά σχεδόν 2 μονάδες βάσης στο 2,871%. Η κίνηση αυτή έρχεται μετά από τριήμερη άνοδο περίπου 7 μονάδων βάσης, που είχε οδηγήσει τις αποδόσεις σε υψηλότερα επίπεδα ενόψει της συνεδρίασης της ΕΚΤ.
Παρόμοια εικόνα καταγράφηκε και στη μακρά άκρη της καμπύλης. Η απόδοση του 30ετούς γερμανικού τίτλου υποχώρησε κατά 1,5 μονάδα βάσης στο 3,531%, παραμένοντας όμως πολύ κοντά στο υψηλό της Τρίτης στο 3,559%, το οποίο αποτελεί το υψηλότερο επίπεδο από το 2011. Η μικρή ενίσχυση των τιμών στα μακροπρόθεσμα ομόλογα αντανακλά μερική ανακούφιση μετά τα στοιχεία για τον πληθωρισμό, χωρίς ωστόσο ουσιαστική αλλαγή τάσης.
Στο ταμπλό, οι αποδόσεις των 10ετών τίτλων κινούνται γύρω από τα ακόλουθα επίπεδα: Γερμανία 2,87%, Γαλλία 3,44%, Ιταλία 3,47%, Ισπανία 3,23%, Ολλανδία 2,94%, Πορτογαλία 3,21% και Ελλάδα 3,45%. Οι ημερήσιες μεταβολές είναι της τάξης των -2 έως -3 μονάδων βάσης για τον πυρήνα και την περιφέρεια, επιβεβαιώνοντας ότι πρόκειται περισσότερο για τεχνική διόρθωση παρά για νέα τάση.
Πληθωρισμός, ΕΚΤ και προσδοκίες των επενδυτών
Τα στοιχεία για τον πληθωρισμό Ιανουαρίου στην Ευρωζώνη έδειξαν αποκλιμάκωση των πληθωριστικών πιέσεων σε επίπεδο μπλοκ, εξέλιξη που θεωρητικά στηρίζει το επιχείρημα για πιο ήπια νομισματική πολιτική στο μέλλον. Ωστόσο, οι αγορές δεν βλέπουν αυτά τα δεδομένα ως αρκετά για να πιέσουν την ΕΚΤ σε άμεση αλλαγή στάσης.
Σύμφωνα με την τρέχουσα τιμολόγηση, οι επενδυτές εξακολουθούν να προεξοφλούν ότι η ΕΚΤ θα διατηρήσει αμετάβλητα τα επιτόκια στη συνεδρίαση αυτής της εβδομάδας. Η κεντρική τράπεζα παραμένει εγκλωβισμένη ανάμεσα στην ανάγκη να διασφαλίσει την αποκλιμάκωση του πληθωρισμού προς τον στόχο και στις ανησυχίες για την ανθεκτικότητα της οικονομικής δραστηριότητας σε ένα περιβάλλον διατηρημένων υψηλών επιτοκίων.
Για τις χώρες της περιφέρειας, όπως η Ελλάδα, η σημερινή κίνηση έχει περισσότερο σημασία ως ένδειξη ότι, παρά τη μεταβλητότητα, το κόστος δανεισμού παραμένει διαχειρίσιμο και δεν καταγράφονται εντάσεις διαφοροποίησης έναντι του γερμανικού Bund. Τα spreads, αν και αυξημένα σε σχέση με τα ιστορικά χαμηλά της περιόδου υπερβάλλουσας ρευστότητας, δεν δείχνουν σημάδια αποσταθεροποίησης.
Σχόλιο 
: Η ήπια πτώση των αποδόσεων μετά τον πληθωρισμό Ιανουαρίου περισσότερο επιβεβαιώνει παρά ανατρέπει το βασικό σενάριο: η ΕΚΤ δύσκολα θα κινηθεί βιαστικά σε μειώσεις επιτοκίων, όσο ο πληθωρισμός παραμένει πάνω από τον στόχο και η αγορά εργασίας ανθεκτική. Για τους επενδυτές, αυτό σημαίνει ότι η καμπύλη αποδόσεων θα συνεχίσει να είναι ευαίσθητη σε κάθε μακροοικονομικό στοιχείο, αλλά χωρίς ξεκάθαρη κατεύθυνση έως ότου η Φρανκφούρτη δώσει πιο σαφές σήμα για το χρονοδιάγραμμα χαλάρωσης.
#ευρωομόλογα #ομόλογα #ΕΚΤ #πληθωρισμός #αγορές
