Η Citi βλέπει αυξημένο κίνδυνο βραχυπρόθεσμης διόρθωσης στις ευρωπαϊκές μετοχές, καθώς η μεταβλητότητα εκτοξεύεται και η διασπορά αποδόσεων μεταξύ κλάδων θυμίζει περιόδους κρίσης. Ωστόσο, μεσοπρόθεσμα διατηρεί θετική στάση, με αιχμή τον κλάδο της πληροφορικής παρά το τρέχον sell-off.
Η τελευταία εβδομάδα στις διεθνείς αγορές μετοχών ήταν από τις πιο ταραχώδεις των τελευταίων μηνών, με έντονες διακυμάνσεις, απότομες εναλλαγές κλίματος και αναζωπύρωση των ανησυχιών γύρω από την Τεχνητή Νοημοσύνη. Σε αυτή τη συγκυρία, η Citigroup επιχειρεί μια ψύχραιμη αποτίμηση και καταλήγει ότι βραχυπρόθεσμα η ιστορική εμπειρία «δείχνει» πιθανή διόρθωση στις ευρωπαϊκές μετοχές, αλλά στο σύνολο του έτους παραμένει θετική για τις αποδόσεις.
Τρεις καταλύτες: αποτελέσματα, AI και rotation αξίας
Η Citi εντοπίζει τρεις βασικούς παράγοντες που «οδηγούν» σήμερα τις ευρωπαϊκές και παγκόσμιες αγορές: την ασυνήθιστη σε ένταση περίοδο εταιρικών αποτελεσμάτων, την ανατιμολόγηση κλάδων που θεωρείται ότι θα διαταραχθούν από την Τεχνητή Νοημοσύνη και το rotation προς μετοχές αξίας.
Στην Ευρώπη, η περίοδος αποτελεσμάτων δ’ τριμήνου 2025 βρίσκεται σε πλήρη εξέλιξη. Περίπου το 27% των εταιρειών του Stoxx 600 έχει ανακοινώσει, με το 56% να ξεπερνά τις εκτιμήσεις των αναλυτών – ποσοστό ελαφρώς χαμηλότερο από τον μακροπρόθεσμο μέσο όρο (57%) και αισθητά ασθενέστερο από τις ΗΠΑ, όπου το 79% των εταιρειών του S&P 500 υπερέβη τις προβλέψεις. Τα ευρωπαϊκά κέρδη είναι κατά μέσο όρο 4% υψηλότερα των εκτιμήσεων, έναντι περίπου 8% στις ΗΠΑ.
Παρά τα σχετικά «μέσα» αποτελέσματα, η αντίδραση των τιμών είναι ακραία. Οι εταιρείες που απογοητεύουν τιμωρούνται περισσότερο από το συνηθισμένο, με υποαπόδοση περίπου 2,5% την επόμενη ημέρα, ενώ ακόμη και όσες υπεραποδίδουν σε κερδοφορία δεν ανταμείβονται – υποαποδίδουν επίσης έναντι της αγοράς. Πρόκειται για σπάνιο φαινόμενο, που είχε εμφανιστεί τελευταία φορά στο γ’ τρίμηνο 2021.
Η πτώση στην τεχνολογία και η «ακριβή» αξία
Σε παγκόσμιο επίπεδο, η Citi υπογραμμίζει τη βίαιη πτώση σε κλάδους που θεωρούνται εκτεθειμένοι σε διαταραχές από την Τεχνητή Νοημοσύνη. Το λογισμικό δέχεται το μεγαλύτερο πλήγμα, αλλά πιέσεις καταγράφονται και σε επαγγελματικές υπηρεσίες (HR, επεξεργασία δεδομένων, συμβουλευτικές), υπηρεσίες πληροφορικής, μέσα ενημέρωσης και κεφαλαιαγορές (χρηματιστήρια, πάροχοι δεδομένων, private equity).
Αποτέλεσμα είναι ένα έντονο repricing του παγκόσμιου κλάδου πληροφορικής, ο οποίος –παρά την ακριβή συνολικά εικόνα των μετοχών διεθνώς– εμφανίζεται πλέον ως ο φθηνότερος μεταξύ των μεγάλων τομέων, κυρίως λόγω της συμπίεσης των αποτιμήσεων στο λογισμικό. Αυτό συμβαίνει ενώ οι προβλέψεις για την αύξηση των κερδών ανά μετοχή (EPS) στην πληροφορική έχουν αναβαθμιστεί: η αναμενόμενη άνοδος ξεπερνά σήμερα το 40%, από 30% μόλις πριν έναν μήνα.
Στον αντίποδα, παραδοσιακοί κλάδοι «αξίας», όπως η Ενέργεια και οι Βασικοί Πόροι, έχουν υπεραποδώσει από την αρχή του έτους. Οι μετοχές αξίας διεθνώς διαπραγματεύονται πλέον με το υψηλότερο P/E των τελευταίων 25 ετών, ένδειξη ότι το «εύκολο» κομμάτι της υπεραπόδοσης ίσως έχει ήδη καταγραφεί.
Μεταβλητότητα, διασπορά και ιστορικά σήματα διόρθωσης
Η Citi διαπιστώνει περιβάλλον έντονης μεταβλητότητας σε επίπεδο μεμονωμένων τίτλων, χωρίς αντίστοιχα μεγάλες κινήσεις στους δείκτες. Η αναλογία του Δείκτη Διασποράς του S&P 500 προς τον VIX έχει φθάσει στα υψηλότερα επίπεδα από την ανάκαμψη μετά την «Ημέρα Απελευθέρωσης», ενώ στην Ευρώπη η διασπορά αποδόσεων μεταξύ κλάδων είναι η μεγαλύτερη από την Παγκόσμια Χρηματοπιστωτική Κρίση.
Παράλληλα, οι συσχετίσεις μεταξύ μετοχών έχουν μειωθεί σημαντικά, με τον σχετικό δείκτη να είχε βρεθεί χαμηλότερα μόνο την περίοδο 1999-2000, λίγο πριν από το σκάσιμο της «φούσκας» dotcom. Ιστορικά, σε έξι αντίστοιχες περιπτώσεις, οι αποδόσεις του MSCI Europe τους επόμενους 1-3 μήνες κυμάνθηκαν σε ευρύ φάσμα, από -5% έως +10%, με την Citi να εκτιμά ότι στατιστικά είναι πιθανή κάποια διόρθωση βραχυπρόθεσμα.
Παρά την προειδοποίηση, η τράπεζα παραμένει θετική για τις μετοχές σε ορίζοντα έτους. Στη στρατηγική της διατηρεί προτίμηση στις διεθνείς αγορές έναντι των ΗΠΑ, με overweight σε Ιαπωνία και αναδυόμενες, ενώ θεωρεί ότι η πληροφορική προσφέρει πλέον ελκυστικό συνδυασμό υψηλής αναμενόμενης αύξησης κερδών, θετικών αναθεωρήσεων και πιο προσιτών αποτιμήσεων.
Σχόλιο 
: Η ανάλυση της Citi δείχνει ότι μπαίνουμε σε φάση «αγοράς επιλεκτικότητας», όπου η γενικευμένη άνοδος δίνει τη θέση της σε έντονες αποκλίσεις ανά κλάδο και τίτλο. Για τον Έλληνα επενδυτή, το μήνυμα είναι διπλό: αυξημένη προσοχή βραχυπρόθεσμα, ιδίως μετά το ισχυρό ράλι, αλλά και προετοιμασία για ευκαιρίες σε ποιοτικές μετοχές τεχνολογίας και διεθνείς αγορές που διορθώνουν, με έμφαση στα θεμελιώδη και όχι στο «θόρυβο» της αγοράς.
#Citi #Αγορές #ΕυρωπαϊκέςΜετοχές #ΤεχνητήΝοημοσύνη #Πληροφορική
