Ένα νέο, εξαιρετικά κερδοφόρο αλλά ριψοκίνδυνο χρηματοοικονομικό προϊόν γεννιέται γύρω από τις επιστροφές των «Liberation Day» δασμών του Ντόναλντ Τραμπ. Hedge funds αγοράζουν με έκπτωση απαιτήσεις εταιρειών από την κυβέρνηση, μετατρέποντας τη νομική και πολιτική αβεβαιότητα σε επενδυτική ευκαιρία.
Έναν χρόνο μετά την επιβολή των λεγόμενων «Liberation Day» δασμών από τον πρόεδρο των ΗΠΑ Ντόναλντ Τραμπ και λίγους μήνες μετά την ακύρωσή τους από το Ανώτατο Δικαστήριο, δημιουργείται μια νέα, εξειδικευμένη αγορά: τα δικαιώματα επιστροφής δασμών. Από τη Γουόλ Στριτ μέχρι τη Σιγκαπούρη, hedge funds σπεύδουν να αγοράσουν, με σημαντική έκπτωση, τις μελλοντικές επιστροφές που δικαιούνται οι εισαγωγικές επιχειρήσεις, προσφέροντάς τους άμεση ρευστότητα.
Πώς λειτουργεί η νέα «σκιώδης» αγορά δασμών
Οι αμερικανικές επιχειρήσεις πλήρωσαν περίπου 166 δισ. δολάρια σε πρόσθετους δασμούς πριν το Ανώτατο Δικαστήριο ακυρώσει το καθεστώς. Τυπικά, το σύνολο αυτού του ποσού θα πρέπει να επιστραφεί στους εισαγωγείς. Ωστόσο, η εμπειρία προηγούμενων υποθέσεων δείχνει ότι η διαδικασία μπορεί να διαρκέσει χρόνια, με αβέβαιο χρονοδιάγραμμα και περίπλοκες νομικές προϋποθέσεις.
Σε αυτό το κενό ρευστότητας παρεμβαίνουν οι χρηματοπιστωτικοί παίκτες. Εταιρείες με πιεσμένα ταμειακά διαθέσιμα πωλούν σήμερα την απαίτησή τους έναντι του αμερικανικού Δημοσίου σε hedge funds, λαμβάνοντας ένα ποσοστό της ονομαστικής αξίας. Πριν από την απόφαση του Ανώτατου Δικαστηρίου, οι απαιτήσεις αυτές διαπραγματεύονταν μόλις στο 20%-40% της αξίας τους. Μετά την απόφαση και την κινητοποίηση μεγάλων brands, οι τιμές έχουν εκτοξευθεί έως και στο 70% για μεγάλες, «ποιοτικές» απαιτήσεις.
Σύμφωνα με στελέχη της αγοράς, τα περισσότερα πακέτα απαιτήσεων κυμαίνονται μεταξύ 10 και 25 εκατ. δολαρίων, με τις μικρότερες των 5 εκατ. να δυσκολεύονται να βρουν αγοραστή. Υπάρχουν όμως και πολύ μεγαλύτερες υποθέσεις, «βόρεια» των 100 εκατ. δολαρίων, που προσελκύουν το ενδιαφέρον κολοσσών με κεφάλαια άνω των 30 δισ. δολαρίων. Παράλληλα, ορισμένες επιχειρήσεις χρησιμοποιούν τις απαιτήσεις από επιστροφές ως ενέχυρο για τραπεζικό δανεισμό, σε ένα περιβάλλον αυξημένου κόστους λόγω του πολέμου στο Ιράν και της έντασης στη Μέση Ανατολή.
Πολιτικός κίνδυνος και θεσμικές καθυστερήσεις
Η απόδοση αυτών των επενδύσεων εξαρτάται κρίσιμα από την ταχύτητα και τη βούληση της κυβέρνησης Τραμπ να καταβάλει τις επιστροφές. Παρά την ανάπτυξη νέου ηλεκτρονικού συστήματος από την Υπηρεσία Τελωνείων και Προστασίας Συνόρων (CBP), οι εκτιμήσεις για τον χρόνο πληρωμής κυμαίνονται από εβδομάδες έως και χρόνια, με βάση προηγούμενο του 1998, όταν χρειάστηκαν πάνω από δύο χρόνια για να ολοκληρωθούν αντίστοιχες επιστροφές λιμενικών τελών.
Παράγοντες της αγοράς επισημαίνουν ότι ο πολιτικός κίνδυνος είναι ουσιώδης: ένας απρόβλεπτος πρόεδρος θα μπορούσε, με εκτελεστική εντολή, να επιβραδύνει ή να μπλοκάρει τις πληρωμές. Αυτός ο κίνδυνος είναι που δικαιολογεί και το discount που απαιτούν τα hedge funds. Την ίδια στιγμή, οργανώσεις όπως το Εμπορικό Επιμελητήριο των ΗΠΑ ασκούν πίεση για «ταχεία και αποτελεσματική» διαδικασία επιστροφής, ώστε οι επιχειρήσεις να μην αναγκάζονται να ρευστοποιούν τα δικαιώματά τους.
Μέχρι στιγμής, περίπου 26.600 εισαγωγείς έχουν εγγραφεί στο αυτοματοποιημένο σύστημα της CBP – ένα μικρό ποσοστό σε σχέση με τις εκατοντάδες χιλιάδες που κατέβαλαν δασμούς. Καθώς οι πληθωριστικές πιέσεις και οι γεωπολιτικοί κίνδυνοι εντείνονται, η ισορροπία μεταξύ ανάγκης για άμεση ρευστότητα και προσδοκίας για πλήρη αποζημίωση θα καθορίσει το βάθος και τη διάρκεια αυτής της νέας, εξειδικευμένης αγοράς.
Σχόλιο 
: Η περίπτωση των αμερικανικών επιστροφών δασμών δείχνει πώς η πολιτική αβεβαιότητα και η θεσμική βραδύτητα μετατρέπονται σε χρηματοοικονομικό προϊόν για θεσμικούς επενδυτές. Για τις επιχειρήσεις, το δίλημμα είναι κλασικό: άμεση, αλλά μειωμένη ρευστότητα σήμερα ή πλήρης αποζημίωση με άγνωστο ορίζοντα. Για τα hedge funds, πρόκειται για στοίχημα πάνω στην αντοχή του κράτους δικαίου και τη λειτουργία της αμερικανικής διοίκησης – ένα στοίχημα υψηλού ρίσκου, αλλά και δυνητικά τεράστιων αποδόσεων.
#ΗΠΑ #Τραμπ #δασμοί #HedgeFunds #παγκόσμιαοικονομία
