Σε τροχιά νέων αναβαθμίσεων παραμένει το ελληνικό αξιόχρεο, με τους οίκους αξιολόγησης να προετοιμάζουν τις πρώτες «ετυμηγορίες» από τον Μάρτιο. Η πιθανή άνοδος έως και στο BBB+ θα φέρει την Ελλάδα ένα βήμα πριν από την πολυπόθητη βαθμίδα Α, όπου βρίσκονται οι ισχυρότερες οικονομίες της Ευρωζώνης.
Η δυναμική της ελληνικής οικονομίας και η σταθερή αποκλιμάκωση του δημόσιου χρέους δημιουργούν τις προϋποθέσεις για έναν νέο γύρο αναβαθμίσεων του ελληνικού αξιόχρεου μέσα στο 2026. Μετά την ανάκτηση της επενδυτικής βαθμίδας και τις διαδοχικές βελτιώσεις, η χώρα πλησιάζει πλέον επιχειρησιακά και συμβολικά στη «λέσχη» της βαθμίδας Α.
Το χρονοδιάγραμμα των οίκων και ο ρόλος του Scope
Οι πρώτες κρίσιμες ημερομηνίες έρχονται τον Μάρτιο, όταν Moody’s, DBRS και Scope θα δημοσιεύσουν τις πρώτες από τις δύο ετήσιες αξιολογήσεις τους. Ακολουθούν οι S&P και Fitch, τον Απρίλιο και τον Μάιο, διαμορφώνοντας ένα πυκνό ημερολόγιο αποφάσεων που μπορεί να επηρεάσει άμεσα το κόστος δανεισμού του Δημοσίου και των επιχειρήσεων.
Πιο «ζεστός» υποψήφιος για νέα αναβάθμιση είναι ο γερμανικός οίκος Scope, ο οποίος ήδη από τον Νοέμβριο έχει μετατρέψει τις προοπτικές της Ελλάδας σε θετικές στη βαθμίδα BBB. Με βάση τη μεθοδολογία του, οι θετικές προοπτικές συνεπάγονται αυξημένη πιθανότητα αναβάθμισης εντός 12-18 μηνών, υπό την προϋπόθεση βιώσιμης περαιτέρω μείωσης του χρέους, διατήρησης ισχυρών πρωτογενών πλεονασμάτων και συνετής δημοσιονομικής πολιτικής.
Παράλληλα, ο Scope θέτει ως εναλλακτικές – ή συμπληρωματικές – προϋποθέσεις μία πιο στέρεη μεσοπρόθεσμη αναπτυξιακή προοπτική, βελτίωση του ισοζυγίου τρεχουσών συναλλαγών, υψηλότερο επίπεδο επενδύσεων και περαιτέρω ενίσχυση του τραπεζικού συστήματος. Δεδομένου ότι σε όλα αυτά τα μέτωπα καταγράφεται πρόοδος, μία αναβάθμιση σε BBB+ τον Μάρτιο ή τον Σεπτέμβριο θεωρείται ιδιαίτερα πιθανή.
Χρέος, ανάπτυξη και τράπεζες: γιατί οι προϋποθέσεις «κουμπώνουν»
Σύμφωνα με τον κρατικό προϋπολογισμό για το 2026, ο λόγος χρέους προς ΑΕΠ αναμένεται να μειωθεί στο 138,2% από 145,9%, με το πολυετές δημοσιονομικό πλαίσιο να προβλέπει πτώση κάτω από το 120% έως το 2029. Η αποκλιμάκωση αυτή στηρίζεται σε πρωτογενές πλεόνασμα 2,8% του ΑΕΠ το 2026 και αντίστοιχα υψηλά πλεονάσματα τα επόμενα έτη, ενώ ο ρυθμός ανάπτυξης τοποθετείται στο 2,4%.
Στο χρηματοπιστωτικό μέτωπο, οι ελληνικές τράπεζες εμφανίζουν ισχυρή κερδοφορία, βελτιωμένη κεφαλαιακή επάρκεια και σημαντική μείωση των μη εξυπηρετούμενων δανείων κοντά στον μέσο όρο της Ευρωζώνης. Αυτό ενισχύει την εικόνα χρηματοπιστωτικής σταθερότητας, κεντρική παράμετρο στις αξιολογήσεις των οίκων.
Ήδη οι S&P, Fitch και DBRS βαθμολογούν την Ελλάδα στη βαθμίδα BBB με σταθερές προοπτικές, ενώ μόνο η Moody’s παραμένει ένα σκαλοπάτι χαμηλότερα, στο BBB-. Ωστόσο, σε πρόσφατη έκθεσή του για τις παγκόσμιες προοπτικές του 2026, ο αμερικανικός οίκος κατατάσσει την Ελλάδα στις λίγες χώρες όπου αναμένεται περαιτέρω μείωση του χρέους, σήμα που μπορεί να προεξοφλεί κίνηση αναβάθμισης μέσα στη χρονιά.
Spreads, διεθνές περιβάλλον και επόμενη μέρα
Η αγορά έχει ήδη αρχίσει να «τιμολογεί» τη βελτίωση. Η απόδοση του 10ετούς ελληνικού ομολόγου διαμορφώθηκε πρόσφατα στο 3,37%, χαμηλότερα από την Ιταλία (3,51%) και τη Γαλλία (3,53%). Σε ετήσια βάση, η άνοδος της ελληνικής απόδοσης περιορίστηκε σε 7 μονάδες βάσης, όταν το αντίστοιχο γερμανικό 10ετές αυξήθηκε κατά 32 μ.β., γεγονός που υποδηλώνει συρρίκνωση του spread.
Σε ένα διεθνές περιβάλλον όπου οι αποδόσεις των μακροπρόθεσμων τίτλων αναμένεται να κινηθούν ελαφρώς ανοδικά – με τους αναλυτές του Reuters να προβλέπουν το αμερικανικό 10ετές στο 4,25% και το γερμανικό κοντά στο 2,97% έως το τέλος του 2026 – η διατήρηση ή και περαιτέρω μείωση του ελληνικού κόστους δανεισμού θα αποτελεί σαφή ένδειξη εμπιστοσύνης.
Οι νέες αναβαθμίσεις δεν θα έχουν μόνο συμβολική αξία. Θα λειτουργήσουν ως «ασπίδα» έναντι πιθανών αναταράξεων στις αγορές, θα μειώσουν το ασφάλιστρο κινδύνου για το ελληνικό Δημόσιο και θα συμπιέσουν το κόστος χρηματοδότησης για τράπεζες και επιχειρήσεις, σε μία περίοδο που η επενδυτική δαπάνη είναι καθοριστική για τη διατηρήσιμη ανάπτυξη.
Σχόλιο SBCTV.gr: Η Ελλάδα περνά από το στάδιο της ανάκτησης αξιοπιστίας σε εκείνο της ποιοτικής θωράκισης του αξιόχρεου. Το στοίχημα πλέον δεν είναι μόνο η επόμενη αναβάθμιση, αλλά η ικανότητα του κράτους να διατηρήσει υψηλά πλεονάσματα, να επιταχύνει τις επενδύσεις και να περιορίσει διαρθρωτικά τα δίδυμα ελλείμματα. Αν αυτά δεν «κλειδώσουν» θεσμικά, η προσέγγιση της βαθμίδας Α μπορεί να αποδειχθεί ευκαιρία αλλά και παγίδα εφησυχασμού.
#Αξιόχρεο #ΕλληνικήΟικονομία #ΟίκοιΑξιολόγησης #Ομόλογα
