Η Eurobank Equities βλέπει ακόμη μία θετική χρονιά για το Χρηματιστήριο Αθηνών, αλλά με σαφή στροφή από το «φθηνό beta» στην προσεκτική επιλογή μετοχών. Υπερβάλλουσα στάθμιση στις τράπεζες, 16% αναμενόμενη συνολική απόδοση για την αγορά και αναδιάταξη των κορυφαίων επιλογών της χρηματιστηριακής.
Μετά από ένα εντυπωσιακό ράλι της τάξης του 50% στον Γενικό Δείκτη το 2025 –το τέταρτο συνεχόμενο έτος υπεραπόδοσης έναντι του Euro Stoxx 600– η Eurobank Equities εκτιμά ότι το 2026 θα είναι χρονιά «stock pickers» για το ελληνικό χρηματιστήριο. Η εποχή της εύκολης ανόδου μέσω απλής έκθεσης στην αγορά δείχνει να ολοκληρώνεται και τη σκυτάλη παίρνουν τα θεμελιώδη μεγέθη και η ποιότητα των εταιρειών.
Μακροοικονομικό υπόβαθρο και αποτιμήσεις
Η χρηματιστηριακή χαρακτηρίζει το μακροοικονομικό περιβάλλον «υποστηρικτικό», με την ανάπτυξη του ΑΕΠ να εκτιμάται πάνω από 2%, προσφέροντας σταθερή βάση για την εταιρική κερδοφορία. Για τις μη χρηματοοικονομικές εταιρείες προβλέπεται αύξηση λειτουργικών κερδών κατά περίπου 8%, σε συνέχεια αντίστοιχης επίδοσης το 2025, ενώ για τις τράπεζες αναμένεται ανάκαμψη στα καθαρά έσοδα τόκων κατά περίπου 5%, μετά τη μείωση 5% το προηγούμενο έτος.
Το έντονο re-rating της τελευταίας τετραετίας έχει «κανονικοποιήσει» τους πολλαπλασιαστές κερδών, οι οποίοι κινούνται πλέον κοντά σε επίπεδα μέσου κύκλου. Αυτό σημαίνει ότι η αγορά δεν είναι πλέον προφανώς «φθηνή» σε απόλυτους όρους και η εύκολη άνοδος μέσω διεύρυνσης των πολλαπλασιαστών έχει σε μεγάλο βαθμό αποτυπωθεί.
Ωστόσο, σε σχετικούς όρους η Ελλάδα εξακολουθεί να διαπραγματεύεται με έκπτωση άνω του 20% έναντι των ευρωπαϊκών αγορών, παρά τη σύγκλιση σε αποδοτικότητα ιδίων κεφαλαίων (ROE) και ισολογισμούς. Η Eurobank Equities επισημαίνει ότι το ενσωματωμένο επιπλέον κόστος κινδύνου περίπου 2 ποσοστιαίων μονάδων σε σχέση με τον Stoxx 600 αφήνει περιθώριο περαιτέρω σύγκλισης αποτιμήσεων.
Προοπτικές αγοράς και θέσεις επενδυτών
Η ανάλυση bottom-up της χρηματιστηριακής δείχνει περιθώριο ανόδου γύρω στο 16% σε όρους ολικής απόδοσης για το ΧΑ το 2026. Η εκτίμηση αυτή βασίζεται σε συνδυασμό συμπίεσης του risk premium κατά 100 μονάδες βάσης και αύξησης κερδών γύρω στο 6% συνολικά.
Κρίσιμη παράμετρος θεωρείται η ακόμη χαμηλή θέση των ξένων θεσμικών επενδυτών: παρά τις ισχυρές αποδόσεις, οι καθαρές εισροές τους το 2025 ήταν ελαφρώς αρνητικές, ένδειξη ότι σημαντικοί πόροι παραμένουν εκτός αγοράς. Παράλληλα, η Ελλάδα βρίσκεται σε λίστες παρακολούθησης για πιθανή αναβάθμιση σε καθεστώς Ανεπτυγμένης Αγοράς, κάτι που αναμένεται να πυκνώσει τα «σημεία αναφοράς» για ενεργούς διαχειριστές τα επόμενα 18 μήνες και να διευρύνει σταδιακά τη βάση των επενδυτών.
Top picks: τράπεζες και επιλεγμένα blue chips
Σε επίπεδο κλαδικής κατανομής, η Eurobank Equities διατηρεί ξεκάθαρη υπερ-στάθμιση στις τράπεζες τουλάχιστον για το πρώτο εξάμηνο του 2026, όπου προσδοκά ότι θα υλοποιηθεί το μεγαλύτερο μέρος της περαιτέρω επανεκτίμησης. Στον κλάδο, κορυφαία επιλογή παραμένει η Τράπεζα Πειραιώς, λόγω σταθερής κερδοφορίας, ενίσχυσης κεφαλαίων και χαμηλής αποτίμησης, ενώ ως δεύτερη επιλογή αναδεικνύεται η Bank of Cyprus, κυρίως ως επένδυση με ελκυστική μερισματική απόδοση.
Εκτός τραπεζών, η χρηματιστηριακή προκρίνει ένα «συμπυκνωμένο» καλάθι μη χρηματοοικονομικών εταιρειών με ορατή πορεία κερδών και ισχυρούς ιδιοσυγκρασιακούς καταλύτες. Στις κορυφαίες επιλογές εντάσσει τη Metlen, όπου βλέπει επανεκτίμηση κερδών, άρση τεχνικών πιέσεων και ελκυστική αποτίμηση, και τη Motor Oil, η οποία επωφελείται από ισχυρά περιθώρια διύλισης και αποδόσεις από τις πρόσφατες επενδύσεις.
Παράλληλα, η Eurobank Equities αναδιαμορφώνει το χαρτοφυλάκιο των top picks, αφαιρώντας τις Jumbo –λόγω απουσίας άμεσου καταλύτη– και Titan, η οποία έχει ήδη καταγράψει μεγάλη υπεραπόδοση από τον Νοέμβριο, αν και διατηρείται σύσταση «Buy». Τη θέση τους λαμβάνει η ΓΕΚ Τέρνα, με βασικό επιχείρημα την αναμενόμενη αύξηση κερδών από την ωρίμανση και ενίσχυση πρόσφατα αποκτηθεισών παραχωρήσεων.
Στον χώρο των mid/small caps, η χρηματιστηριακή βλέπει σημαντικό περιθώριο ανόδου για την ΠΕΡΦ, στο πλαίσιο sponsored research, ενώ αναστέλλει την κάλυψη της ΕΧΑΕ, καθώς η αποτίμησή της πλέον καθορίζεται κυρίως από τις δυναμικές τιμολόγησης του Euronext και όχι από τα εγχώρια θεμελιώδη.
Σχόλιο SBCTV.gr: Η ανάλυση της Eurobank Equities επιβεβαιώνει ότι η «εύκολη» φάση του ελληνικού ράλι ολοκληρώνεται και ότι η επενδυτική επιτυχία το 2026 θα κριθεί στην ικανότητα επιλογής τίτλων με πραγματική κερδοφορία και ορατούς καταλύτες. Η επιμονή στην υπερ-στάθμιση τραπεζών και σε λίγα, στοχευμένα blue chips δείχνει πως η αγορά μπαίνει σε πιο ώριμη φάση, όπου οι αποτιμήσεις θα δικαιολογούνται –ή θα αμφισβητούνται– από τα αποτελέσματα και όχι από το γενικό κλίμα.
#Χρηματιστήριο #EurobankEquities #Μετοχές #Τράπεζες #Επενδύσεις
