Ο ESM κατατάσσει πλέον τα ελληνικά κρατικά ομόλογα στην «πρώτη γραμμή» της ευρωζώνης, με τα spreads στο χαμηλότερο επίπεδο των τελευταίων 15 ετών. Η επανένταξη όμως στην ενοποιημένη ευρωπαϊκή αγορά χρέους συνοδεύεται από νέους, εξωτερικούς κινδύνους για το κόστος δανεισμού του Δημοσίου.
Σε μια ιδιαίτερα συμβολική αλλά και ουσιαστική αποτίμηση της θέσης της Ελλάδας στις αγορές προχωρά ο Ευρωπαϊκός Μηχανισμός Σταθερότητας (ESM), ο οποίος, σε νέα έκθεσή του, εντάσσει τα ελληνικά κρατικά ομόλογα στο «κλαμπ» των ισχυρών της ευρωζώνης. Η διαπίστωση αυτή βασίζεται στην εντυπωσιακή σύγκλιση των αποδόσεων με εκείνες χωρών υψηλής πιστοληπτικής αξιολόγησης και στη συμπίεση του spread έναντι της Γερμανίας στο χαμηλότερο επίπεδο 15ετίας.
Από την κρίση στον πυρήνα της αγοράς ομολόγων
Ο ESM υπενθυμίζει ότι κατά τη διάρκεια της ελληνικής κρίσης χρέους οι αποδόσεις των ελληνικών τίτλων είχαν εκτοξευθεί, αντανακλώντας τον κατακερματισμό των αγορών κρατικού χρέους στην ευρωζώνη. Σήμερα, όμως, οι αποδόσεις των ελληνικών ομολόγων έχουν σε μεγάλο βαθμό συγκλίνει με εκείνες άλλων χωρών της ευρωζώνης, γεγονός που ο Μηχανισμός αποδίδει στην ισχυρή ανάκαμψη της οικονομίας και στα διαδοχικά δημοσιονομικά πλεονάσματα.
Η σύγκλιση αυτή σηματοδοτεί, σύμφωνα με τον ESM, ότι τα ελληνικά ομόλογα αντιμετωπίζονται ξανά από τους επενδυτές ως στενά υποκατάστατα των ομολόγων χωρών με υψηλή πιστοληπτική διαβάθμιση. Πρόκειται για μια έμμεση αλλά σαφή επιβεβαίωση ότι η Ελλάδα έχει επανενταχθεί λειτουργικά στην «κανονικότητα» της ευρωπαϊκής αγοράς χρέους, αφήνοντας πίσω την περίοδο της απομόνωσης και των εξαιρετικά υψηλών risk premia.
Οφέλη χαμηλού κόστους δανεισμού αλλά και νέοι κίνδυνοι
Η θετική πλευρά αυτής της επανένταξης είναι προφανής: το Ελληνικό Δημόσιο μπορεί να δανείζεται και να αναχρηματοδοτεί το χρέος του με ευνοϊκά επιτόκια, μειώνοντας το ετήσιο κόστος εξυπηρέτησης και δημιουργώντας χώρο για επενδυτικές και κοινωνικές πολιτικές. Ωστόσο, ο ESM προειδοποιεί ότι η Ελλάδα εκτίθεται πλέον πολύ περισσότερο σε εξωτερικά σοκ και στις δευτερογενείς επιδράσεις που γεννά η πλήρως ενοποιημένη αγορά ομολόγων της ευρωζώνης.
Χαρακτηριστικό παράδειγμα αποτελεί η δημοσιονομική επέκταση της Γερμανίας που ανακοινώθηκε τον Μάρτιο του 2025: η αύξηση των αποδόσεων στα γερμανικά ομόλογα μεταφέρθηκε σχεδόν συμμετρικά και στα ελληνικά, αποδεικνύοντας ότι οι αποφάσεις των χωρών του πυρήνα επηρεάζουν πλέον άμεσα και το ελληνικό κόστος δανεισμού. Αντίστοιχα, οι ανακοινώσεις των ΗΠΑ για νέους δασμούς στις 2 Απριλίου 2025 προκάλεσαν παροδική αλλά έντονη διεύρυνση των ελληνικών spreads έναντι της Γερμανίας.
Η πρόκληση της επαγρύπνησης και της δημοσιονομικής πειθαρχίας
Ο ESM υπογραμμίζει ότι, παρά τη σημαντική συμπίεση των spreads, ο κίνδυνος νέας διεύρυνσης δεν έχει εκλείψει. Μια γενικευμένη επιδείνωση των μακροοικονομικών μεγεθών στην ευρωζώνη θα μπορούσε να οδηγήσει τους επενδυτές σε εκ νέου αυστηρότερη διαφοροποίηση ανάμεσα σε εκδότες με υψηλό και χαμηλότερο χρέος, επαναφέροντας πιέσεις στις αποδόσεις των ελληνικών τίτλων.
Για τον λόγο αυτό, ο Μηχανισμός τονίζει την ανάγκη διατήρησης συνετών δημοσιονομικών πολιτικών και περαιτέρω μείωσης του λόγου χρέους προς ΑΕΠ, σε συνδυασμό με στενή παρακολούθηση των εξελισσόμενων κινδύνων στις διεθνείς αγορές. Η Ελλάδα, έχοντας ξανακερδίσει τη θέση της στον πυρήνα της ευρωπαϊκής αγοράς ομολόγων, καλείται τώρα να αποδείξει ότι μπορεί να τη διατηρήσει σε ένα περιβάλλον αυξημένης μεταβλητότητας και γεωπολιτικών εντάσεων.
Σχόλιο SBCTV.gr: Η αναγνώριση του ESM είναι ψήφος εμπιστοσύνης αλλά και «προειδοποιητική ταμπέλα»: η χώρα δεν αμείβεται πλέον με premium κινδύνου, άρα δεν έχει και περιθώριο για δημοσιονομικούς πειραματισμούς. Το πραγματικό τεστ θα είναι αν, στην επόμενη διεθνή αναταραχή, τα ελληνικά spreads συμπεριφερθούν ως του πυρήνα ή ξαναθυμίσουν περιφέρεια.
#ESM #ομόλογα #spreads #Ελλάδα #δημόσιοΧρέος
