Η πρώτη έκδοση ομολόγου AT1 από την Εθνική Τράπεζα, ύψους 500 εκατ. ευρώ με κουπόνι 5,8%, ερμηνεύεται από την αγορά ως πρόλογος για πιο γενναιόδωρη μερισματική πολιτική και πιθανές κινήσεις εξαγορών. Παρά τα ήδη ισχυρά κεφάλαια και την πλεονάζουσα ρευστότητα, η τράπεζα επιλέγει να ενισχύσει περαιτέρω τη δομή κεφαλαίου της, στέλνοντας μήνυμα επιθετικής στρατηγικής στους επενδυτές.
Η έκδοση πρόσθετων κεφαλαίων AT1 από την Εθνική Τράπεζα, ύψους 500 εκατ. ευρώ και με σταθερό επιτόκιο 5,8%, προκάλεσε έντονο ενδιαφέρον στην αγορά, όχι μόνο λόγω των όρων της συναλλαγής, αλλά κυρίως λόγω του timing και του προφίλ της ίδιας της τράπεζας. Πρόκειται για την πρώτη φορά που η Εθνική αντλεί AT1, σε μια συγκυρία όπου οι δείκτες κεφαλαιακής επάρκειας και ρευστότητας βρίσκονται ήδη σε ιδιαίτερα υψηλά επίπεδα.
Τι είναι τα AT1 και γιατί έχουν βαρύτητα
Οι τίτλοι Additional Tier 1 (AT1) δεν είναι τυπικά ομόλογα. Αποτελούν πρόσθετα εποπτικά κεφάλαια, χωρίς ημερομηνία λήξης, τα οποία ενισχύουν τα ίδια κεφάλαια των τραπεζών και προσμετρώνται στη συνολική κεφαλαιακή τους βάση. Η Εθνική έχει διατηρήσει δικαίωμα ανάκλησης στα 5,5 έτη, ωστόσο η φύση των AT1 επιτρέπει την παραμονή τους στον ισολογισμό για πολύ μεγάλο χρονικό διάστημα.
Η κίνηση αποκτά μεγαλύτερη σημασία αν ληφθεί υπόψη ότι η τράπεζα εμφανίζει δείκτη CET1 στο 19% και συνολικό δείκτη κεφαλαίων στο 21,8% στο εννεάμηνο, με τον δείκτη MREL στο 28,5%, δηλαδή 170 μονάδες βάσης πάνω από τον προσωρινό στόχο. Παράλληλα, η υπερβάλλουσα ρευστότητα φθάνει τα 6,3 δισ. ευρώ και έχει ήδη διανεμηθεί προμέρισμα 200 εκατ. ευρώ.
Μήνυμα για μερίσματα και πιθανές εξαγορές
Με αυτά τα δεδομένα, η αγορά εκτιμά ότι η Εθνική δεν είχε άμεση «ανάγκη» δανεισμού. Αντιθέτως, η έκδοση AT1 ερμηνεύεται ως κίνηση προεξόφλησης πιο επιθετικής πολιτικής διανομής κερδών και διατήρησης των κεφαλαίων σε πολύ υψηλά επίπεδα. Επενδυτικοί οίκοι, και ειδικότερα η JP Morgan, έχουν ήδη αφήσει ανοικτό το ενδεχόμενο η τράπεζα να αναθεωρήσει προς τα πάνω τον στόχο διανομής του 60% των κερδών του 2025, ακόμη και έως 100% το 2026.
Παράλληλα, δεν αποκλείεται η ενίσχυση της κεφαλαιακής βάσης μέσω AT1 να λειτουργεί ως προετοιμασία για μελλοντικές κινήσεις εξαγορών, όπως συνέβη σε άλλες ελληνικές τράπεζες που είχαν εκδώσει αντίστοιχους τίτλους και στη συνέχεια προχώρησαν σε εξαγορές, συνδυάζοντάς τες με αυξημένες διανομές στους μετόχους.
Ισχυρή ζήτηση και αναβάθμιση αξιολόγησης
Η συναλλαγή εντάσσεται, σύμφωνα με την Εθνική, στη στρατηγική βελτιστοποίησης της κεφαλαιακής σύνθεσης. Το επενδυτικό ενδιαφέρον υπήρξε εντυπωσιακό: η ζήτηση έφθασε τα 5,5 δισ. ευρώ, από περισσότερους από 300 θεσμικούς επενδυτές, οδηγώντας σε υπερκάλυψη 11 φορές. Η τελική τιμολόγηση, με spread 331,7 μονάδων βάσης πάνω από το αντίστοιχο mid-swap, είναι το έκτο χαμηλότερο reset spread μεταξύ των ευρωπαϊκών τίτλων AT1 σε ευρώ.
Πάνω από το 90% της έκδοσης κατευθύνθηκε σε διεθνείς θεσμικούς, με 29% σε επενδυτές με έδρα το Ηνωμένο Βασίλειο, 26% στη Γαλλία και 7% στην Ιταλία. Το 81% διατέθηκε σε διαχειριστές κεφαλαίων, ασφαλιστικά και συνταξιοδοτικά ταμεία, το 11% σε τράπεζες και private banking και το 8% σε hedge funds και άλλους επενδυτές. Οι τίτλοι AT1 αξιολογήθηκαν με Ba3 από τη Moody’s, ενώ η ίδια έκδοση οδήγησε στην αναβάθμιση των ομολόγων Tier 2 της Εθνικής από Ba1 σε Baa3, καθιστώντας τα τα μοναδικά Tier 2 επενδυτικής βαθμίδας στην Ελλάδα.
Σχόλιο 
: Η Εθνική αξιοποιεί το παράθυρο ευνοϊκής συγκυρίας για τις ελληνικές τράπεζες, «κλειδώνοντας» φθηνό κεφάλαιο υψηλής ποιότητας και στέλνοντας μήνυμα ότι προετοιμάζεται για φάση επιθετικής αξιοποίησης ισολογισμού – είτε μέσω γενναίων μερισμάτων είτε μέσω στοχευμένης επέκτασης, σε μια αγορά που ξανακερδίζει την εμπιστοσύνη των διεθνών επενδυτών.
#ΕθνικήΤράπεζα #AT1 #Τράπεζες #Ομόλογα
