Ανοδικά κινούνται οι αποδόσεις των κρατικών ομολόγων της ευρωζώνης, σε συγχρονισμό με τα αμερικανικά Treasuries, καθώς οι αγορές αποτιμούν το ενδεχόμενο ανάληψης της Fed από τον Κέβιν Γουόρς. Η συζήτηση για τη μελλοντική κατεύθυνση της νομισματικής πολιτικής στις ΗΠΑ επηρεάζει άμεσα την καμπύλη αποδόσεων σε Ευρώπη και Ελλάδα.
Οι αποδόσεις των κρατικών ομολόγων στην ευρωζώνη κινούνται ανοδικά, ακολουθώντας την τάση των αμερικανικών Treasuries, καθώς οι επενδυτές επαναξιολογούν το σενάριο ανάληψης της προεδρίας της Federal Reserve από τον Κέβιν Γουόρς, επιλογή του προέδρου Ντόναλντ Τραμπ. Η μεταβολή των προσδοκιών για τη νομισματική πολιτική στις ΗΠΑ έχει άμεσο αντίκτυπο στο κόστος δανεισμού διεθνώς, με την Ευρώπη να μην αποτελεί εξαίρεση.
Η καμπύλη αποδόσεων και ο ρόλος του Κέβιν Γουόρς
Ο Γουόρς έχει ταχθεί υπέρ χαμηλότερων επιτοκίων, υποστηρίζοντας ότι η άνοδος της παραγωγικότητας χάρη στην τεχνητή νοημοσύνη επιτρέπει πιο χαλαρή πολιτική χωρίς άμεσο πληθωριστικό κίνδυνο. Την ίδια στιγμή, όμως, υποστηρίζει τη συρρίκνωση του ισολογισμού της Fed, δηλαδή τη μείωση των τοποθετήσεών της σε ομόλογα. Ο συνδυασμός «χαμηλότερα επιτόκια – μικρότερος ισολογισμός» ερμηνεύεται από τους αναλυτές ως σενάριο για πιο απότομη καμπύλη αποδόσεων: χαμηλότερο κόστος βραχυπρόθεσμου δανεισμού, αλλά υψηλότερες αποδόσεις στις μακρές διάρκειες.
Σε αυτό το πλαίσιο, η απόδοση του 10ετούς γερμανικού ομολόγου – σημείο αναφοράς (benchmark) για όλη την ευρωζώνη – ενισχύεται κατά 1 μονάδα βάσης και διαμορφώνεται στο 2,88%. Το επίπεδο αυτό πλησιάζει το 2,94%, στο οποίο είχε βρεθεί τον Μάρτιο του προηγούμενου έτους, όταν το Βερολίνο είχε ανακοινώσει σχέδια σημαντικής αύξησης των δημοσιονομικών δαπανών, τροφοδοτώντας τότε ανησυχίες για υψηλότερο μελλοντικό χρέος και πληθωρισμό.
Παράλληλα, στην αγορά των ΗΠΑ, η απόδοση του 10ετούς Treasury κινείται επίσης ανοδικά, κατά 1 μονάδα βάσης, στο 4,28%. Η κίνηση αυτή έρχεται σε συνέχεια της ανόδου της Δευτέρας, καθώς οι επενδυτές προσπαθούν να προεξοφλήσουν πώς μια ενδεχόμενη διοίκηση Γουόρς στη Fed θα ισορροπήσει μεταξύ χαμηλότερων επιτοκίων και πιο «σφιχτού» ισολογισμού.
Ευρωζώνη, Ελλάδα και οι προσδοκίες για την ΕΚΤ
Η άνοδος των αποδόσεων δεν αναιρεί το γεγονός ότι, ειδικά στις βραχυπρόθεσμες διάρκειες, οι ευρωπαϊκές αγορές είχαν προηγουμένως προεξοφλήσει πιο επιθετική χαλάρωση από την Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα. Οι αποδόσεις των διετών γερμανικών ομολόγων κατέγραψαν τον Ιανουάριο τη μεγαλύτερη μηνιαία πτώση από τον Απρίλιο του προηγούμενου έτους, καθώς οι επενδυτές στοιχημάτιζαν ότι η ΕΚΤ θα ξεκινήσει σύντομα μειώσεις επιτοκίων.
Στον πίνακα αποδόσεων της ευρωζώνης, η Γερμανία κινείται στο 2,88%, η Γαλλία στο 3,45%, η Ιταλία στο 3,49% και η Ισπανία στο 3,24%. Η Πορτογαλία διαμορφώνεται στο 3,22%, ενώ η Ελλάδα εμφανίζει απόδοση 3,47% για το 10ετές, παραμένοντας μεν υψηλότερα από τον πυρήνα, αλλά πολύ χαμηλότερα από τα επίπεδα κρίσης του παρελθόντος. Η εικόνα αυτή επιβεβαιώνει ότι, παρά τις βραχυπρόθεσμες διακυμάνσεις, το risk premium της περιφέρειας έχει συμπιεστεί σημαντικά.
Η συσχέτιση με τις κινήσεις στις ΗΠΑ δείχνει πόσο διασυνδεδεμένες είναι πλέον οι αγορές ομολόγων. Οι αποφάσεις και οι προσδοκίες γύρω από τη Fed λειτουργούν ως «παγκόσμιος άξονας» τιμολόγησης του κινδύνου, επηρεάζοντας άμεσα και το κόστος δανεισμού κρατών και επιχειρήσεων στην Ευρώπη και την Ελλάδα.
Σχόλιο 
: Η σημερινή άνοδος στις αποδόσεις ευρωομολόγων δεν συνιστά αυτόνομο ευρωπαϊκό σοκ, αλλά αντανάκλαση της αβεβαιότητας γύρω από τη μελλοντική στάση της Fed. Για την Ελλάδα, τα τρέχοντα επίπεδα αποδόσεων παραμένουν διαχειρίσιμα, όμως η εξάρτηση από τις διεθνείς συνθήκες υπογραμμίζει την ανάγκη για συνετή δημοσιονομική πολιτική και προσεκτικό χρονοπρογραμματισμό των εκδόσεων χρέους.
#ευρωομόλογα #ομόλογα #Fed #ΕΚΤ #αγορές
