Η Alpha Finance – AXIA Research εκτιμά ότι η Ελλάδα δεν θα απομακρυνθεί από το Target Model, ακόμη κι αν προχωρήσει το ιταλικό σχέδιο για συμπίεση των τιμών χονδρικής ρεύματος. Η χρηματιστηριακή δεν βλέπει εκτροχιασμό του επενδυτικού αφηγήματος της ΔΕΗ και των ανεξάρτητων παραγωγών.
Η συζήτηση γύρω από την αναμόρφωση της ευρωπαϊκής αγοράς ηλεκτρικής ενέργειας και το λεγόμενο «ιταλικό μοντέλο» προκαλεί νευρικότητα στους επενδυτές των ενεργειακών μετοχών. Σε πρόσφατη ανάλυσή της, η Alpha Finance – AXIA Research επιχειρεί να αποτιμήσει τον κίνδυνο για την ελληνική αγορά και ειδικότερα για τη ΔΕΗ, καταλήγοντας ότι, υπό τις σημερινές συνθήκες, δεν διαφαίνεται ανατροπή του επενδυτικού σεναρίου.
Τι προβλέπει το ιταλικό μοντέλο και ο κίνδυνος «μετάδοσης»
Η ιταλική πρόταση νόμου στοχεύει στην άμεση στήριξη ευάλωτων νοικοκυριών και μικρομεσαίων επιχειρήσεων μέσω χαμηλότερων τιμών χονδρικής. Στην πράξη, όμως, συνεπάγεται ουσιαστική αλλαγή στον σχεδιασμό της ενιαίας αγοράς ηλεκτρισμού της ΕΕ, κάτι που καθιστά αβέβαιη την τελική της έγκριση από τις ευρωπαϊκές αρχές.
Για την Ελλάδα, η Alpha Finance – AXIA Research επισημαίνει ότι η άμεση επίπτωση, εφόσον εγκριθεί το ιταλικό σχέδιο, θα προερχόταν κυρίως από τη διασύνδεση ισχύος 500 MW με την Ιταλία και τον πιθανό αντίκτυπο στις τιμές. Ωστόσο, ακόμη και σε αυτό το σενάριο, δεν αναμένεται ουσιαστική επίδραση στη χονδρική αγορά επόμενης ημέρας (Day-Ahead Market), λόγω των περιορισμών δυναμικότητας της διασύνδεσης αλλά και του ήδη υψηλού επιπέδου των ιταλικών τιμών χονδρικής.
Γιατί η Ελλάδα δύσκολα θα αντιγράψει την Ιταλία
Στο ερώτημα αν η Αθήνα θα μπορούσε να υιοθετήσει ένα παρόμοιο μοντέλο, η χρηματιστηριακή είναι σαφής: αναγνωρίζοντας ότι το ενεργειακό κόστος παραμένει κρίσιμο ζήτημα για νοικοκυριά και επιχειρήσεις, εκτιμά ότι η κυβέρνηση δεν θα προχωρήσει σε κίνηση που θα υπονόμευε τη στρατηγική της για ενίσχυση των επενδύσεων στην πράσινη ενέργεια.
Κεντρικό στοιχείο της ανάλυσης είναι ότι οι ελληνικές αρχές, σε κάθε ενδεχόμενη παρέμβαση, θα σταθμίσουν τις επιπτώσεις στην κερδοφορία των παραγωγών ΑΠΕ αλλά και στους πιστωτές τους. Μια επιθετική ρύθμιση που θα συμπίεζε απότομα τα έσοδα των έργων ΑΠΕ θα μπορούσε να δημιουργήσει συστημικό κίνδυνο για τη χρηματοδότηση του ενεργειακού μετασχηματισμού, περιορίζοντας τη ροή νέων επενδύσεων.
Οι κρίσιμοι παράγοντες για ΔΕΗ και λοιπές εισηγμένες
Για να αποτιμηθεί ο πιθανός αντίκτυπος ενός τέτοιου νόμου στη ΔΕΗ και στις υπόλοιπες εισηγμένες εταιρείες ενέργειας, η AXIA επισημαίνει μια σειρά κρίσιμων παραμέτρων:
Πρώτον, τη συμπεριφορά των παραγωγών ΑΠΕ. Δεδομένου ότι η παραγωγή τους είναι απαραίτητη για την ασφάλεια του συστήματος, ειδικά σε συγκεκριμένες ώρες, οι προσφορές τους ενδέχεται να παραμείνουν σε σχετικά υψηλά επίπεδα, μετριάζοντας την πίεση στις τιμές.
Δεύτερον, το λεγόμενο «sunset effect», δηλαδή την επίδραση στις τιμές από τη σταδιακή απόσυρση των λιγνιτικών μονάδων, που τείνει να συγκρατεί τις τιμές σε υψηλότερα επίπεδα. Τρίτον, τις δυναμικές προσφοράς και ζήτησης στην Ανατολική Ευρώπη και ειδικά τη μεσο-μακροπρόθεσμη ζήτηση στην Ουκρανία, οι οποίες μπορούν να επηρεάσουν τις ελληνικές τιμές χονδρικής μέσω των διασυνδέσεων.
Τέταρτον, το καθετοποιημένο επιχειρηματικό μοντέλο των μεγάλων ενεργειακών ομίλων, που τους επιτρέπει να βελτιστοποιούν διαρκώς την κερδοφορία τους μεταξύ παραγωγής, προμήθειας και εμπορίας, με στόχο τη διατήρηση των περιθωρίων σε επιθυμητά επίπεδα.
Υπό αυτό το πρίσμα, η Alpha Finance – AXIA Research καταλήγει ότι τυχόν προσπάθειες για χαμηλότερες τιμές ενέργειας δεν θα παρεκκλίνουν από το υφιστάμενο Target Model και ότι κάθε ρύθμιση θα πρέπει να προσαρμόζεται στις ιδιαιτερότητες της ελληνικής αγοράς και στην εμπορική αντίδραση των συμμετεχόντων. Δεν διαπιστώνει, έτσι, εκτροχιασμό του επενδυτικού αφηγήματος της ΔΕΗ ούτε των ανεξάρτητων παραγωγών.
Σχόλιο 
: Η ανάλυση της AXIA δείχνει ότι το πραγματικό ρίσκο για την ελληνική αγορά δεν είναι μια «αντιγραφή» του ιταλικού μοντέλου, αλλά μια άτσαλη ρύθμιση που θα έπληττε τη χρηματοδότηση των ΑΠΕ. Όσο η κυβέρνηση ισορροπεί ανάμεσα στην προστασία καταναλωτών και στη διατήρηση ισχυρού επενδυτικού σήματος, το story της ΔΕΗ παραμένει περισσότερο μακροπρόθεσμο και διαρθρωτικό, παρά συγκυριακό και ρυθμιστικό.
#ΔΕΗ #Ενέργεια #ΑΠΕ #ΙταλικόΜοντέλο #TargetModel
