Η AXIA-Alpha Finance θεωρεί υπερβολική την αντίδραση της αγοράς στα σενάρια ρυθμιστικών παρεμβάσεων στις τιμές ηλεκτρικής ενέργειας, υποστηρίζοντας ότι ο κίνδυνος για τη ΔΕΗ είναι περιορισμένος. Διατηρεί σύσταση «αγορά» και τιμή-στόχο 25,40 ευρώ, κρίνοντας ότι το επενδυτικό αφήγημα παραμένει ανέπαφο.
Η συζήτηση που έχει ανοίξει στην Ευρώπη για νέες παρεμβάσεις στις τιμές ηλεκτρικής ενέργειας, με αφορμή το ιταλικό «Energy Draft Decree», έχει προκαλέσει νευρικότητα στις αγορές και πίεση στις μετοχές των ενεργειακών ομίλων. Ωστόσο, η AXIA-Alpha Finance εκτιμά ότι ο κίνδυνος για τη ΔΕΗ είναι σαφώς μικρότερος από αυτόν που σήμερα προεξοφλούν οι επενδυτές.
Γιατί το ιταλικό μοντέλο δύσκολα «ταξιδεύει» στην Ελλάδα
Οι αναλυτές της AXIA-Alpha χαρακτηρίζουν υπερβολική την ανησυχία ότι η Ελλάδα θα μπορούσε να υιοθετήσει αντίστοιχο μηχανισμό με αυτόν που συζητείται στην Ιταλία. Όπως σημειώνουν, ένα τέτοιο σχήμα θα έθετε σε άμεσο κίνδυνο τη στρατηγική επιτάχυνσης των επενδύσεων στις Ανανεώσιμες Πηγές Ενέργειας, καθώς θα μείωνε την ορατότητα των εσόδων και την ελκυστικότητα των νέων έργων για επενδυτές και χρηματοδότες.
Παράλληλα, θα ερχόταν σε σύγκρουση με τη φιλοσοφία και τη λειτουργία του ευρωπαϊκού Target Model, το οποίο στηρίζεται σε αγοραίες τιμές και διασυνδεδεμένες αγορές, και όχι σε εθνικά, διοικητικά καθοριζόμενα πλαφόν. Αυτό καθιστά, σύμφωνα με την AXIA-Alpha, πολιτικά και θεσμικά δύσκολη την υιοθέτηση ενός ιταλικού τύπου μηχανισμού στην ελληνική αγορά.
Περιορισμένη μετάδοση κινδύνου από την Ιταλία
Ακόμη και αν το επίμαχο μέτρο εφαρμοστεί τελικά στην Ιταλία, η AXIA-Alpha εκτιμά ότι ο αντίκτυπος στην Ελλάδα θα είναι περιορισμένος. Η υφιστάμενη ηλεκτρική διασύνδεση μεταξύ των δύο χωρών είναι μικρή, γεγονός που περιορίζει τη δυνατότητα μεταφοράς πιέσεων από την ιταλική αγορά στο Ελληνικό Χρηματιστήριο Ενέργειας.
Επιπλέον, οι τιμές ηλεκτρικής ενέργειας στην Ιταλία παραμένουν σε υψηλότερα επίπεδα σε σχέση με την Ελλάδα, κάτι που λειτουργεί ως «μαξιλάρι» και μειώνει τον κίνδυνο εξαγωγής αρνητικών επιπτώσεων στην εγχώρια χονδρεμπορική αγορά.
Το καθετοποιημένο μοντέλο της ΔΕΗ ως ασπίδα κερδοφορίας
Σε ένα υποθετικό σενάριο όπου θα υπήρχε κάποιας μορφής εγχώρια ρυθμιστική παρέμβαση στις τιμές, η AXIA-Alpha υπογραμμίζει ότι η επίπτωση στη ΔΕΗ δεν θα ήταν γραμμική. Ο λόγος είναι το καθετοποιημένο επιχειρηματικό μοντέλο του ομίλου, που συνδυάζει παραγωγή, προμήθεια και δραστηριότητες στις ΑΠΕ.
Αυτό το μοντέλο επιτρέπει ενδοομιλική εξισορρόπηση της κερδοφορίας, με την τελική εικόνα να εξαρτάται από κρίσιμες παραμέτρους όπως η απόδοση και η συμμετοχή των ΑΠΕ στο μείγμα, ο ρυθμός απόσυρσης λιγνιτικών μονάδων και τα επίπεδα ζήτησης στην ευρύτερη περιοχή. Με άλλα λόγια, ακόμα και σε δυσμενές ρυθμιστικό περιβάλλον, η ΔΕΗ διαθέτει εργαλεία προσαρμογής.
Σύσταση «αγορά» και σταθερό επενδυτικό αφήγημα
Λαμβάνοντας υπόψη τα παραπάνω, η AXIA-Alpha Finance διατηρεί τη σύσταση «αγορά» για τη μετοχή της ΔΕΗ και επαναλαμβάνει την τιμή-στόχο στα 25,40 ευρώ. Κατά την άποψή της, ο «θόρυβος» γύρω από τις ευρωπαϊκές ρυθμιστικές παρεμβάσεις δεν αλλοιώνει το βασικό επενδυτικό αφήγημα του ομίλου, το οποίο παραμένει προσανατολισμένο στη μετάβαση σε ένα πιο «πράσινο», καθετοποιημένο και εξωστρεφές επιχειρηματικό προφίλ.
Η τρέχουσα πίεση στη μετοχή –με την τιμή στα 18,33 ευρώ και πτώση 3,37% κατά τη συνεδρίαση που συνοδεύει την έκθεση– ερμηνεύεται από την AXIA-Alpha περισσότερο ως βραχυπρόθεσμη αντίδραση φόβου παρά ως αντανάκλαση θεμελιώδους επιδείνωσης των προοπτικών της εταιρείας.
Σχόλιο 
: Η αγορά τιμολογεί σήμερα ένα σενάριο ρυθμιστικής «καταιγίδας» στην Ευρώπη, το οποίο, με τα διαθέσιμα δεδομένα, μοιάζει πιο πολύ με πολιτικό θόρυβο παρά με άμεση απειλή για τη ΔΕΗ. Για τους μακροπρόθεσμους επενδυτές, η απόκλιση μεταξύ θεμελιωδών μεγεθών και αποτίμησης ίσως εξελιχθεί σε ευκαιρία, εφόσον επιβεβαιωθεί ότι οι παρεμβάσεις θα είναι στοχευμένες και όχι οριζόντιες.
#ΔΕΗ #Ενέργεια #AXIAAlpha #Χρηματιστήριο #ΡυθμιστικάΜέτρα
