Η Citi ενισχύει τη θετική της στάση για την Εθνική Τράπεζα, αυξάνοντας σημαντικά την τιμή στόχο και προβλέποντας γενναιόδωρες διανομές. Παρά τη μικρή υποχώρηση στις εκτιμήσεις κερδοφορίας, ο οίκος βλέπει βελτιωμένο προφίλ κινδύνου και ισχυρή ικανότητα επιστροφής κεφαλαίου.
Ιδιαίτερα αισιόδοξη για τη μετοχή της Εθνικής Τράπεζας εμφανίζεται η Citi, η οποία αναθεωρεί ανοδικά την τιμή στόχο στα 16,50 ευρώ, διατηρώντας σύσταση «Buy». Ο αμερικανικός οίκος χαρακτηρίζεται «ταύρος» για την ΕΤΕ, καθώς εστιάζει πλέον στις προοπτικές σημαντικά υψηλότερων διανομών προς τους μετόχους, με payout που εκτιμάται ότι θα ξεπεράσει το 70% από τα κέρδη του 2025 και μετά.
Αναβάθμιση τιμής στόχου και σεναρίων διανομών
Στο βασικό του σενάριο, η Citi τοποθετεί την τιμή στόχο της μετοχής στα 16,50 ευρώ, έναντι 13,85 ευρώ προηγουμένως, σηματοδοτώντας ισχυρό περιθώριο ανόδου σε σχέση με τα τρέχοντα επίπεδα διαπραγμάτευσης. Στο θετικό σενάριο, η τιμή στόχος φτάνει έως και τα 20 ευρώ, αποτυπώνοντας την πεποίθηση ότι η ΕΤΕ μπορεί να κεφαλαιοποιήσει περαιτέρω τη βελτίωση των θεμελιωδών μεγεθών της.
Κεντρικό στοιχείο της νέας ανάλυσης είναι η αναθεώρηση των εκτιμήσεων για τις διανομές προς τους μετόχους. Η Citi πλέον αναμένει payout 70% για τη χρήση 2025 και 75% για τα επόμενα έτη, από 60% και 70% αντίστοιχα στις προηγούμενες προβλέψεις. Η εκτίμηση αυτή υπερβαίνει τη μέχρι τώρα καθοδήγηση της διοίκησης, η οποία είχε κάνει λόγο για διανομή 60% και άνω από τα κέρδη του 2025.
Κόστος, κερδοφορία και χαμηλότερο κόστος ιδίων κεφαλαίων
Η αναβάθμιση της τιμής στόχου έρχεται παρά μια πιο συντηρητική προσέγγιση στο μέτωπο του κόστους. Η Citi λαμβάνει υπόψη την ένδειξη ότι οι λειτουργικές δαπάνες (OPEX) αυξήθηκαν πάνω από 7% το 2024, καθώς και το πρόσθετο ετήσιο κόστος κουπονιού AT1, το οποίο εκτιμάται γύρω στα 29 εκατ. ευρώ. Αυτοί οι παράγοντες οδηγούν σε οριακή μείωση των προβλέψεων για τα υποκείμενα κέρδη ανά μετοχή (EPS) κατά περίπου 1% για το 2025 και 3%-4% ετησίως στα επόμενα χρόνια.
Παρά τη μικρή αυτή υποχώρηση στις εκτιμήσεις κερδοφορίας, ο οίκος αυξάνει την τιμή στόχο αποδίδοντάς το στις βελτιωμένες προοπτικές επιστροφής κεφαλαίου και κυρίως στη μείωση της υπόθεσης για το κόστος ιδίων κεφαλαίων (cost of equity) στο 10,3% από 11,5%. Η προσαρμογή αυτή αντικατοπτρίζει τη μείωση του risk premia διεθνώς αλλά και τον χαμηλότερο επενδυτικό κίνδυνο που αποδίδεται πλέον στην Εθνική, μετά το σταθερά θετικό ιστορικό των τελευταίων ετών στη μείωση των μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων (NPEs), την ενίσχυση των κεφαλαίων και τη βελτίωση της κερδοφορίας.
Για τους επενδυτές, η ανάλυση της Citi επιβεβαιώνει ότι η επόμενη φάση της επενδυτικής ιστορίας των ελληνικών τραπεζών –και ειδικά της ΕΤΕ– μετατοπίζεται από την εξυγίανση ισολογισμών στην απόδοση κεφαλαίου, με αυξανόμενη σημασία των μερισμάτων και επαναγορών ιδίων μετοχών, σε ένα περιβάλλον μειούμενων αποτιμητικών εκπτώσεων.
Σχόλιο 
: Η Citi ουσιαστικά «νομιμοποιεί» την ΕΤΕ ως τίτλο υψηλής μερισματικής απόδοσης σε χαμηλότερο ρίσκο, επιβεβαιώνοντας τη στροφή της αγοράς από το αφήγημα εξυγίανσης στο αφήγημα γενναιόδωρης επιστροφής κεφαλαίου, κάτι που μπορεί να λειτουργήσει ως καταλύτης για όλο τον ελληνικό τραπεζικό κλάδο.
#Citi #ΕθνικήΤράπεζα #Χρηματιστήριο #Τράπεζες
