Η Deutsche Bank επαναβεβαιώνει σύσταση «αγορά» για τη μετοχή του ΟΤΕ και ανεβάζει την τιμή-στόχο στα 21 ευρώ, βλέποντας περιθώριο ανόδου περίπου 30%. Καθοριστικό ρόλο παίζουν το χαμηλότερο κόστος ανανέωσης φάσματος, το φορολογικό όφελος από τη Telekom Romania Mobile και η περιορισμένη ένταση ανταγωνισμού από τη ΔΕΗ.
Σε μία περίοδο αυξημένης νευρικότητας για τις ευρωπαϊκές τηλεπικοινωνίες, η Deutsche Bank διατηρεί ξεκάθαρα θετική στάση για τον ΟΤΕ, επαναλαμβάνοντας σύσταση «αγορά» και τιμή-στόχο τα 21 ευρώ ανά μετοχή. Η εκτίμηση αυτή συνεπάγεται περιθώριο ανόδου της τάξης του 30% σε σχέση με τα τρέχοντα επίπεδα διαπραγμάτευσης, στοιχείο που καθιστά τον τίτλο έναν από τους προτιμώμενους στο ελληνικό ταμπλό για το γερμανικό χρηματοπιστωτικό όμιλο.
Ρυθμιστικές εξελίξεις και κόστος φάσματος
Κεντρικό σημείο της ανάλυσης αποτελεί η πρόσφατη πρόταση της ΕΕΤΤ για την ανανέωση των αδειών στις ζώνες συχνοτήτων 900 MHz και 1.800 MHz. Σύμφωνα με τη Deutsche Bank, το προτεινόμενο πλαίσιο βελτιώνει ουσιαστικά τις προοπτικές αποτίμησης, καθώς προβλέπει διάρκεια αδειών έως και 20 έτη ή ακόμη και αορίστου χρόνου, με το βασικό σενάριο να είναι η ανανέωση από τους υφιστάμενους παρόχους χωρίς ανατροπές στη δομή της αγοράς.
Υπό αυτό το σενάριο, το κόστος ανανέωσης για τον ΟΤΕ εκτιμάται περίπου στα 78 εκατ. ευρώ, αισθητά χαμηλότερο από την προηγούμενη διαδικασία πριν από 15 χρόνια. Η μείωση του κόστους φάσματος απελευθερώνει κεφάλαια και στηρίζει την ελεύθερη ταμειακή ροή, στοιχείο κρίσιμο για τη μερισματική πολιτική και τα προγράμματα επιστροφής κεφαλαίου προς τους μετόχους.
Ταμειακό όφελος από Ρουμανία και «ανώδυνος» ανταγωνισμός ΔΕΗ
Η Deutsche Bank εστιάζει επίσης στην πώληση της Telekom Romania Mobile, η οποία, σύμφωνα με την έκθεση, δημιουργεί φορολογικό όφελος περίπου 125 εκατ. ευρώ. Το ποσό αυτό εκτιμάται ότι μπορεί να καλύψει πλήρως τη δαπάνη ανανέωσης των αδειών φάσματος, επιτρέποντας στον ΟΤΕ να εμφανίσει πρόσθετη ελεύθερη ταμειακή ροή περίπου 47 εκατ. ευρώ το 2026, ή περίπου 0,12 ευρώ ανά μετοχή.
Στο μέτωπο του ανταγωνισμού, η δραστηριοποίηση της ΔΕΗ στις τηλεπικοινωνίες κρίνεται μέχρι στιγμής «ανώδυνη» για τον ΟΤΕ. Παρά τις τιμές που είναι έως και 50% χαμηλότερες, η διείσδυση παραμένει περιορισμένη, με λιγότερους από 11 χιλιάδες συνδρομητές broadband στο τέλος του 2025. Αντίθετα, το μερίδιο αγοράς του ΟΤΕ στην ευρυζωνική πρόσβαση αυξήθηκε περίπου στο 54%, ένδειξη ότι η επιθετική τιμολόγηση δεν μεταφράζεται σε μαζική μετακίνηση πελατών.
Έκπτωση στην αποτίμηση και προοπτικές επαναξιολόγησης
Σε επίπεδο αποτίμησης, η μετοχή του ΟΤΕ εξακολουθεί να διαπραγματεύεται με σημαντική έκπτωση έναντι του ευρωπαϊκού κλάδου τηλεπικοινωνιών. Ο δείκτης EV/EBITDA παραμένει χαμηλότερος από τον μέσο όρο, ενώ η απόδοση ταμειακών ροών είναι υψηλότερη, προσφέροντας ελκυστικό προφίλ για θεσμικούς επενδυτές που αναζητούν σταθερότητα και προβλεψιμότητα. Η Deutsche Bank εκτιμά ότι ο συνδυασμός χαμηλότερου κόστους φάσματος, ισχυρών ταμειακών ροών και περιορισμένης έντασης ανταγωνισμού δημιουργεί σαφές περιθώριο επαναξιολόγησης της μετοχής τους επόμενους μήνες, εφόσον επιβεβαιωθούν οι ρυθμιστικές παραδοχές και διατηρηθεί η πειθαρχία στη διαχείριση κεφαλαίων.
Σχόλιο 
: Η ανάλυση της Deutsche Bank υπογραμμίζει ότι ο ΟΤΕ παραμένει «χαρτί ποιότητας» με χαρακτηριστικά αμυντικής μετοχής και ελκυστικής αποτίμησης, σε μια αγορά όπου οι τηλεπικοινωνίες λειτουργούν ως ασφαλές καταφύγιο. Για τον εγχώριο επενδυτή, το μήνυμα είναι διπλό: αφενός, οι ρυθμιστικές αποφάσεις έχουν άμεσο αντίκτυπο στην αξία των παρόχων, αφετέρου, ο πραγματικός κίνδυνος δεν προέρχεται τόσο από τον νέο ανταγωνισμό, όσο από την ικανότητα των εταιρειών να μετατρέπουν τις ρυθμιστικές ανάσες σε διατηρήσιμες ταμειακές ροές και συνεπή πολιτική επιστροφής κεφαλαίου.
#OTE #DeutscheBank #Χρηματιστήριο #Τηλεπικοινωνίες #Μετοχές
