Η Morgan Stanley μειώνει την τιμή-στόχο της Metlen αλλά διατηρεί σύσταση «overweight», ενώ η NBG Securities τη χαρακτηρίζει υπερβολικά τιμωρημένη μετά το profit warning. Στο επίκεντρο οι ζημιές στο EPC/MPP, οι καθυστερήσεις στο asset rotation και η προοπτική ισχυρής ανάκαμψης από το 2026.
Η Metlen βρέθηκε εκ νέου στο μικροσκόπιο των αναλυτών μετά το πρόσφατο profit warning, με δύο μεγάλους οίκους να επανατοποθετούνται στη μετοχή. Η Morgan Stanley προχώρησε σε σημαντική μείωση της τιμής-στόχου, διατηρώντας ωστόσο τη θετική σύσταση «overweight», ενώ η NBG Securities μιλά για υπερβολική αντίδραση της αγοράς, παρότι μειώνει και αυτή τις εκτιμήσεις της.
Η ανάγνωση της Morgan Stanley: χαμηλότερη τιμή-στόχος, διατηρείται το θετικό story
Η Morgan Stanley μείωσε την τιμή-στόχο για τη μετοχή της Metlen στα 55 ευρώ από 64 ευρώ, διατηρώντας σύσταση «overweight». Η κίνηση έρχεται μετά το profit warning ύψους περίπου 250 εκατ. ευρώ, το οποίο αποδίδεται σε πρόσθετες ζημιές στο EPC/MPP segment και σε καθυστερήσεις στην ολοκλήρωση συμφωνιών asset rotation. Η ανακοίνωση οδήγησε σε απώλεια κεφαλαιοποίησης περίπου 1,3 δισ. ευρώ.
Στην ανάλυση επισημαίνεται ότι το MPP αντιστοιχεί μόλις στο 4% της καθαρής αξίας του ομίλου, στοιχείο που δείχνει ότι το πλήγμα είναι διαχειρίσιμο σε επίπεδο συνολικής αξίας. Παράλληλα, η Metlen εκτιμάται ότι διαπραγματεύεται σε περίπου 8,0 φορές EV/EBITDA για το 2026, έναντι 9,2 φορές του σταθμισμένου μέσου όρου των συγκρίσιμων, με το discount να φτάνει περί το 40% έως το 2028, σύμφωνα με τη Morgan Stanley.
Ο οίκος αναθεώρησε τις προβλέψεις του, τοποθετώντας το EBITDA στα 747 εκατ. ευρώ για το 2025 και στο 1,065 δισ. ευρώ για το 2026, ενσωματώνοντας μηδενική συνεισφορά από το MPP και χαμηλότερα έσοδα από asset rotation στις ΑΠΕ. Για τα επόμενα έτη, εκτιμά EBITDA περίπου 1,353 δισ. ευρώ το 2027 και έως 1,7 δισ. ευρώ μέχρι το 2029, με μέσο ετήσιο ρυθμό αύξησης 16%.
Η ρευστότητα του ομίλου υπολογίζεται άνω των 4 δισ. ευρώ, ενώ ο καθαρός δανεισμός εκτιμάται σε περίπου 2,9 φορές τα EBITDA στο τέλος του 2025, ή 2,1 φορές μετά από προσαρμογές. Η επαναξιολόγηση της μετοχής, σημειώνει η Morgan Stanley, θα εξαρτηθεί από τη σαφήνεια γύρω από τις πρόσθετες ζημιές στο MPP, την πρόοδο στα EPC έργα, το asset rotation στις ΑΠΕ, την επιβεβαίωση EBITDA γύρω στο 1,1 δισ. ευρώ για το 2026 και τις εξελίξεις στο έργο Dunkirk. Με βάση DCF, ορίζεται βασικό σενάριο τα 55 ευρώ, bull case τα 77 ευρώ και bear case τα 28 ευρώ ανά μετοχή.
Η οπτική της NBG Securities: ισχυρό upside παρά τις υποβαθμίσεις
Η NBG Securities εστιάζει στις επιμέρους πηγές του profit warning. Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της, η νέα καθοδήγηση EBITDA υποδηλώνει περίπου 200 εκατ. ευρώ πρόσθετες ζημιές από το project Protos και επιπλέον περίπου 50 εκατ. ευρώ αρνητική απόκλιση EBITDA λόγω καθυστερήσεων στο κλείσιμο συμφωνιών asset rotation.
Παρά τις πιέσεις, η Metlen υπογράμμισε ότι το προσαρμοσμένο καθαρό χρέος για το 2025 παραμένει ανθεκτικό, κοντά στα επίπεδα του πρώτου εξαμήνου 2025, γύρω στα 2 δισ. ευρώ. Η NBG Securities πλέον αναμένει για το 2025 EBITDA 741 εκατ. ευρώ και καθαρά κέρδη 353 εκατ. ευρώ, μειωμένα κατά 31% και 43% αντίστοιχα σε ετήσια βάση, με υποβαθμίσεις 23% και 34% στις προηγούμενες προβλέψεις.
Για το 2026, οι αναλυτές εξακολουθούν να προβλέπουν σαφή ανάκαμψη κερδοφορίας, στηριζόμενη στις θετικές τάσεις της αγοράς, την ισχυρή απόδοση των βασικών δραστηριοτήτων και την πρόοδο των υφιστάμενων πρωτοβουλιών. Το EBITDA 2026 τοποθετείται πλέον στο 1,1 δισ. ευρώ (από 1,25 δισ. ευρώ), με τα καθαρά κέρδη να εκτιμώνται στα 614 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 74% σε σχέση με το 2025.
Το αναθεωρημένο μοντέλο αποδίδει νέα τιμή-στόχο τα 58 ευρώ (από 60,50 ευρώ), που συνεπάγεται περιθώριο ανόδου 57% από τα τρέχοντα επίπεδα. Η NBG Securities χαρακτηρίζει την πρόσφατη πτώση 17% της μετοχής σε δύο συνεδριάσεις, ή 7,4 ευρώ ανά μετοχή, ως υπερβολική αντίδραση της αγοράς σε σχέση με τα θεμελιώδη μεγέθη και τις μεσοπρόθεσμες προοπτικές του ομίλου.
Σχόλιο 
: Οι δύο αναλύσεις συγκλίνουν σε ένα μήνυμα: το profit warning πλήττει βραχυπρόθεσμα την αξιοπιστία και τα αποτελέσματα της Metlen, αλλά δεν ανατρέπει το επενδυτικό αφήγημα για ισχυρή ανάπτυξη από το 2026 και μετά. Το σημαντικό για τους επενδυτές δεν είναι μόνο το ύψος των ζημιών στο EPC/MPP, αλλά η ταχύτητα με την οποία η διοίκηση θα κλείσει τις εκκρεμότητες σε Protos, asset rotation και Dunkirk, ώστε το discount έναντι των συγκρίσιμων να αρχίσει να περιορίζεται.
#Metlen #MorganStanley #NBGSecurities #Χρηματιστήριο #Μετοχές
