Η S&P επιβεβαιώνει την αξιολόγηση BB+ και το σταθερό outlook της Metlen, παρά τη χαμηλότερη αναμενόμενη επίδοση στον ενεργειακό τομέα το 2025. Ο οίκος «βλέπει» προσωρινή μόνο επιδείνωση των δεικτών μόχλευσης, με επιστροφή σε σαφώς ισχυρότερο προφίλ από το 2026.
Η Standard & Poor’s διατήρησε αμετάβλητη την πιστοληπτική αξιολόγηση της Metlen σε BB+, επιβεβαιώνοντας ταυτόχρονα και το σταθερό outlook για την εταιρεία. Η απόφαση έρχεται σε μια συγκυρία κατά την οποία η διοίκηση έχει αναθεωρήσει προς τα κάτω τις προσδοκίες για την επίδοση του ενεργειακού τομέα το 2025, χωρίς ωστόσο αυτό να θεωρείται επαρκής λόγος για υποβάθμιση.
Προσωρινή επιδείνωση μόχλευσης, αλλά ισχυρή μεσοπρόθεσμη εικόνα
Η S&P εκτιμά προσαρμοσμένο EBITDA περίπου 750 εκατ. ευρώ για το 2025, επίπεδο που συνεπάγεται λόγο καθαρού χρέους προς EBITDA κοντά στο 4,0x. Ο οίκος χαρακτηρίζει αυτή την επιδείνωση προσωρινή και προβλέπει ταχεία εξομάλυνση: ο δείκτης χρέους προς EBITDA αναμένεται να επιστρέψει κοντά στο 2,0x ήδη από το 2026 και να κινηθεί άνετα κάτω από το 2,0x την περίοδο 2027-2028.
Η ανάλυση υποδηλώνει ότι, παρά τις βραχυπρόθεσμες πιέσεις, η Metlen εξακολουθεί να διαθέτει επαρκή ικανότητα απομόχλευσης και δημιουργίας ταμειακών ροών, στοιχείο κρίσιμο για τη διατήρηση της αξιολόγησης BB+. Η σταθερότητα του outlook σηματοδοτεί ότι η S&P δεν αναμένει ουσιώδη μεταβολή του πιστωτικού προφίλ στο βασικό της σενάριο.
Διαχείριση κόστους, στροφή σε λιγότερο σύνθετα έργα και asset rotation
Ο οίκος στέκεται ιδιαίτερα στις πρόσφατες υπερβάσεις κόστους σε μεμονωμένα έργα, με χαρακτηριστικό παράδειγμα τη μονάδα Protos στο Ηνωμένο Βασίλειο. Αυτά τα περιστατικά αντιμετωπίζονται ως ειδικές περιπτώσεις, οι οποίες έχουν ήδη ενσωματωθεί πλήρως στις αναθεωρημένες εκτιμήσεις για τα EBITDA του 2025, περιορίζοντας τον κίνδυνο νέων αρνητικών εκπλήξεων.
Παράλληλα, η Metlen έχει τα τελευταία χρόνια αναπροσανατολίσει το επενδυτικό της χαρτοφυλάκιο προς έργα φωτοβολταϊκών, συστημάτων αποθήκευσης (μπαταρίες) και δικτύων. Τα έργα αυτά θεωρούνται από τη S&P λιγότερο σύνθετα και με χαμηλότερο κίνδυνο υλοποίησης σε σχέση με τεχνολογικά απαιτητικές επενδύσεις, όπως το Protos, κάτι που ενισχύει τη προβλεψιμότητα των μελλοντικών ταμειακών ροών.
Στο μέτωπο του asset rotation, η S&P σημειώνει ότι μεγάλο μέρος των τρεχόντων projects είναι ήδη προπωλημένο. Η προπώληση «κλειδώνει» τιμές και αγοραστές, μειώνοντας ουσιαστικά τον κίνδυνο αποτυχίας συναλλαγών και βελτιώνοντας την ορατότητα στα μελλοντικά έσοδα.
Η πιθανή εξαγορά Aluminium Dunkerque ως στρατηγικό σημείο καμπής
Ιδιαίτερο βάρος δίνει ο οίκος στην ενδεχόμενη εξαγορά του χυτηρίου Aluminium Dunkerque στη Γαλλία. Σύμφωνα με την ανάλυση, μια τέτοια κίνηση θα μπορούσε να αποτελέσει σημείο καμπής για τη Metlen, καθώς θα ενίσχυε σημαντικά το χαρτοφυλάκιο αλουμινίου της εταιρείας. Σε περίπτωση υλοποίησης, η S&P εκτιμά ότι τα EBITDA θα μπορούσαν να αυξηθούν σε επίπεδα 1,8-2 δισ. ευρώ σε μεσοπρόθεσμο ορίζοντα.
Η προοπτική αυτή, σε συνδυασμό με την ήδη σχεδιασμένη απομόχλευση και τη στροφή σε έργα χαμηλότερου ρίσκου, δημιουργεί ένα αφήγημα σταδιακής αναβάθμισης του επιχειρηματικού προφίλ της Metlen, το οποίο η S&P παρακολουθεί στενά, χωρίς προς το παρόν να αλλάζει τη βαθμίδα αξιολόγησης.
Σχόλιο 
: Η διατήρηση της αξιολόγησης BB+ με σταθερό outlook, παρά τις βραχυπρόθεσμες πιέσεις στον ενεργειακό βραχίονα και τις υπερβάσεις κόστους σε επιμέρους έργα, δείχνει ότι οι οίκοι πιστοληπτικής αξιολόγησης «αγοράζουν» το μεσοπρόθεσμο story της Metlen: απομόχλευση, προβλεψιμότητα εσόδων μέσω προπωλήσεων και ενίσχυση του βιομηχανικού σκέλους μέσω πιθανών εξαγορών. Για την αγορά, το μήνυμα είναι ότι ο πιστωτικός κίνδυνος παραμένει διαχειρίσιμος, αλλά η πραγματική αναβάθμιση θα κριθεί από την πειθαρχία στην εκτέλεση έργων και τον τρόπο χρηματοδότησης μεγάλων deals όπως το Aluminium Dunkerque.
#Metlen #SP #αξιολόγηση #αγορές
