Η αγορά μπορεί να προσπαθεί να τιμολογήσει «ηρεμία», αλλά η πραγματική οικονομία ετοιμάζεται για το επόμενο κύμα. Ο πόλεμος μεταξύ Ηνωμένων Πολιτειών και Ιράν έχει ήδη διαταράξει την εφοδιαστική αλυσίδα σε βαθμό που δεν φαίνεται ακόμη πλήρως στα νούμερα – αλλά θα φανεί σύντομα.
Τα συμβόλαια πετρελαίου τύπου Brent γύρισαν ανοδικά μέσα σε ώρες, ακυρώνοντας την πρόσφατη πτώση. Οι αγορές δείχνουν νευρικότητα, αλλά όχι πανικό. Αυτό είναι το πρόβλημα: το σοκ δεν έχει περάσει ακόμα στην πραγματική οικονομία.
Το lag της κρίσης: γιατί τα χειρότερα έρχονται
Οι αγορές αντιδρούν άμεσα. Οι εφοδιαστικές αλυσίδες όχι.
Οι πρώτες εβδομάδες της κρίσης καλύφθηκαν με προσωρινές λύσεις: αποθέματα, εναλλακτικές διαδρομές, βραχυπρόθεσμες συμφωνίες. Αυτές οι λύσεις έχουν ημερομηνία λήξης.
Καθώς ο πόλεμος παρατείνεται και το Στενό του Ορμούζ παραμένει υπό περιορισμούς, η ροή βασικών εμπορευμάτων αρχίζει να «σπάει». Πετρέλαιο, υγροποιημένο φυσικό αέριο, λιπάσματα και πρώτες ύλες μπαίνουν σε φάση καθυστέρησης ή ανακατεύθυνσης.
Αυτό μεταφράζεται σε ένα πράγμα: ελλείψεις.
Από την ενέργεια στην κατανάλωση
Η ενεργειακή κρίση δεν μένει στην ενέργεια. Περνάει παντού.
Η αύξηση του κόστους καυσίμων ανεβάζει μεταφορικά, παραγωγή και τελικά τιμές καταναλωτή. Οι επιχειρήσεις αρχίζουν να μετακυλίουν το κόστος. Οι καταναλωτές αρχίζουν να περιορίζουν τη ζήτηση.
Το αποτέλεσμα είναι ένα γνώριμο αλλά επικίνδυνο σενάριο: χαμηλότερη ανάπτυξη με υψηλότερο πληθωρισμό.
Οι αγορές vs η πραγματικότητα
Οι μετοχές και τα ομόλογα κινούνται με βάση την προσδοκία ότι θα υπάρξει συμφωνία. Όμως τα δεδομένα στο πεδίο δείχνουν το αντίθετο: η κρίση βαθαίνει.
Αυτό δημιουργεί ένα disconnect. Οι αγορές παίζουν forward-looking. Η οικονομία λειτουργεί με καθυστέρηση.
Όταν αυτά τα δύο ευθυγραμμιστούν, η προσαρμογή θα είναι απότομη.
Supply shock δεύτερου γύρου
Το πρώτο σοκ ήταν οι τιμές ενέργειας. Το δεύτερο είναι πιο επικίνδυνο: η φυσική έλλειψη προϊόντων.
Όταν αρχίσουν να εμφανίζονται πραγματικές ελλείψεις σε βιομηχανικά inputs, logistics και τρόφιμα, η πίεση δεν θα είναι μόνο πληθωριστική – θα είναι και παραγωγική.
Οι εταιρείες δεν θα έχουν απλώς υψηλότερο κόστος. Θα έχουν λιγότερα προϊόντα να πουλήσουν.
SBC Analysis
Η αγορά υποτιμά το δεύτερο κύμα της κρίσης.
Δεν είναι μόνο θέμα τιμών. Είναι θέμα διαθεσιμότητας. Και αυτό αλλάζει το παιχνίδι.
Αν το Ορμούζ δεν επανέλθει σε πλήρη λειτουργία άμεσα, το global supply system θα αρχίσει να «γράφει ζημιές» με καθυστέρηση λίγων εβδομάδων.
Το πιο επικίνδυνο σημείο είναι αυτό που έρχεται: όταν οι αριθμοί (πληθωρισμός, παραγωγή, αποθέματα) αρχίσουν να επιβεβαιώνουν αυτό που σήμερα φαίνεται μόνο ως ρίσκο.
Τότε η αγορά δεν θα προεξοφλεί. Θα αντιδρά.
